中國3.2萬億美元的外匯儲備到底放在哪里？

考慮到中國作為投資者在高負(fù)債工業(yè)化國家國債市場中極其重要的地位，這對于全球金融市場以及總體經(jīng)濟(jì)而言都是一個至關(guān)重要的問題。

而事實(shí)就是，這個問題沒有確切的答案。我們大體上知道中國有很大一筆外匯儲備買了美國國債，稍小的部分投入了歐元資產(chǎn)，而在更為晚近的時候，則有一部分投進(jìn)了澳大利亞和加拿大的債券市場。但我們不知道具體情況，而當(dāng)數(shù)量如此巨大的時候，每一個增量變化都會對價格產(chǎn)生重大影響。

這當(dāng)然是中國保持沉默的原因。亮牌的話，則有可能導(dǎo)致市場朝著不利于自己的方向波動，從而進(jìn)一步削弱配置保守的投資組合本已微不足道的回報。

這也是分析師對美國月度《財政部國際資本流動數(shù)據(jù)》（下稱“TIC”）報告產(chǎn)生疑問的原因。2月14日公布的2011年12月數(shù)據(jù)顯示，正式登記在中國名下的美國國債較上年同期下降了600億美元。但任何債券交易員都知道，中國的央行和主權(quán)財富基金常常是通過代理人、往往是英國的代理人購買美國國債，從而掩蓋其購買行為。

所以，TIC報告說登記在英國投資者名下的美國國債去年增加1440億美元，就顯得可疑了。這差不多與日本增持的1600億美元相當(dāng)。日本為削弱日元匯率大規(guī)模干預(yù)市場，因此積累了大量美元。

不知道英國的增量當(dāng)中有多少是中國的資金，多少是英國的，又有多少是其他外國投資者借助海峽群島等英屬低稅地區(qū)的基金管理機(jī)構(gòu)來進(jìn)行的投資。

事實(shí)上，中國所占比例可能相當(dāng)少。但這并不是關(guān)鍵。當(dāng)事情涉及到巨型政府投資者的時候，世界無法承受在如此不透明的信息下運(yùn)轉(zhuǎn)的后果。

對沖基金和其他私人基金管理機(jī)構(gòu)要求保密、讓其他投資者去猜測是一回事。但如果掌管著全球經(jīng)濟(jì)中最重要資金流的國有投資者都不公開重要信息，那全世界的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也很難對私營領(lǐng)域提出更多要求了。

中國無需在每次買進(jìn)債券時都將自己的投資意圖廣而告之。它應(yīng)當(dāng)跟其他國家一樣，參與國際貨幣基金組織對儲備資產(chǎn)的調(diào)查。

減少全球市場的動蕩極大地關(guān)乎中國利益，還有助于穩(wěn)定全球經(jīng)濟(jì)。中國可以通過提高投資透明度來幫助實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。