機(jī)構(gòu)們的打新熱情已大不如從前。

這從中國交建的申購中就可略窺一斑。該股因網(wǎng)下申購不足，成為2005年實施IPO詢價制度以來首次被主承銷商包銷的新股。

《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，去年有21只深市新股詢價機(jī)構(gòu)不足30家。八菱科技、朗瑪信息還均曾因為詢價機(jī)構(gòu)不足20家遭遇發(fā)行中止。

機(jī)構(gòu)們趨之若鶩的新股發(fā)行為何漸漸成為“冷板凳”？

去年以來，機(jī)構(gòu)累計有655億元資金投入打新項目中，僅有半數(shù)機(jī)構(gòu)在新股3個月鎖定期滿后獲利，其余則虧損。這些機(jī)構(gòu)多則上億元，少則虧損幾千萬元。

虧損最多的是信托公司，其次是社?；?。在各大機(jī)構(gòu)類型中，僅有基金和保險有所獲利。按照打新收益率排序，保險的投資收益率最高，QFII眼光最差。

從細(xì)分機(jī)構(gòu)來看，新華信托和中國電力公司成為打新虧損和盈利最多的機(jī)構(gòu)。

機(jī)構(gòu)們不斷在IPO投資中虧損，而導(dǎo)致其虧損的原因，除了股指整體偏弱外，新股“三高”發(fā)行的頑疾也再次凸顯。

655億打新半數(shù)獲利

中國交建網(wǎng)下申購不足的個案背后，折射出機(jī)構(gòu)們打新熱情的驟減。是什么讓機(jī)構(gòu)的打新熱情退燒？機(jī)構(gòu)在IPO項目上的大面積虧損或是主因。

去年以來（截至2012年2月23日，下同），機(jī)構(gòu)累計在新股發(fā)行中投入資金655.17億元。以基金投入的資金最多，獲得配售的金額也最多，去年以來，其獲得配售的資金累計達(dá)到242.39億元。其次是券商，累計獲得配售資金134.89億元。兩者獲配金額占機(jī)構(gòu)總獲配總額的57%。

上述資金中已經(jīng)解禁的有626.85億元，在3個月鎖定期滿后，這些資金不但沒有盈利，反而虧損1.15億元。

從細(xì)分機(jī)構(gòu)來看，在3個月的鎖定期滿后，能夠獲利的機(jī)構(gòu)不足一半。

根據(jù)我們的統(tǒng)計，去年以來，先后有3725家細(xì)分機(jī)構(gòu)打新成功，其中3676家細(xì)分機(jī)構(gòu)配售的新股已經(jīng)解禁。

已解禁的股票中僅有1798例獲利或盈虧持平，占總數(shù)的49%。其余打新機(jī)構(gòu)在3個月鎖定期滿后都有或多或少的浮虧。

如果把3個月鎖定期資金的機(jī)會成本考慮在內(nèi)，則虧損的機(jī)構(gòu)會更多。

需要說明的是，之所以選擇3個月鎖定期滿當(dāng)日的盈虧作為衡量基準(zhǔn)，這是因為，在鎖定期滿以后，無法追蹤機(jī)構(gòu)們的減持路徑，其盈虧收益只能另當(dāng)別論。

QFII 打新浮虧25%

去年以來，機(jī)構(gòu)們整體打新收益以虧損1.15億元宣告失敗，但是對于不同的機(jī)構(gòu)而言，他們的打新水平也存在很大的差異。

那么，基金、券商、保險、社保、QFII等等，誰家的打新收益率更高？誰家水平最差？

去年以來，保險累計獲得配售資金62.99億元，3個月期滿后累計盈利約2億元，其打新收益率約為3.17%；QFII累計獲得配售的打新資金有1.37億元，鎖定期滿后累計虧損3359萬元，打新收益率為-24.45%，在所有機(jī)構(gòu)中最低。

給QFII帶來較多虧損的兩只股票是蒙發(fā)利和輝隆股份，兩者分別令其浮虧1520萬元和1410萬元。

其他機(jī)構(gòu)的打新收益率也不盡相同，其中，券商集合理財、一般法人和基金的打新收益率較為接近，均在1%~2%之間。而券商、陽光私募、社保、信托公司等則出現(xiàn)不同程度的虧損，打新收益率為負(fù)值。

如果按照盈虧金額來排序，則去年以來，以信托公司和社?；鸶√澴疃?。

我們匯總的機(jī)構(gòu)盈虧榜顯示，在所有機(jī)構(gòu)中，去年以來，信托公司和社?；鸱謩e虧損2.56億元和1.69億元。投入金額最多的基金浮盈最多，達(dá)到2.69億元，其次是保險，浮盈2億元。

新華信托成虧損之王

前文只是按照機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行了粗略統(tǒng)計，如果逐一細(xì)數(shù)每個細(xì)分機(jī)構(gòu)的盈虧情況，其情形又大有不同。

浮盈最多的是中國電力財務(wù)有限公司，其次是渤海證券，泰康人壽保險公司的個人分紅險位列第三。前兩者的浮盈金額均超過億元；浮虧最多的是新華信托，虧損額居于第二的是國泰君安，再次是中國太保。前兩者的浮虧金額也均超過億元。

在浮盈最多的前20家細(xì)分機(jī)構(gòu)中，以保險和基金最多；在浮虧最多的20家機(jī)構(gòu)中，以券商和基金最多。由此看見，保險機(jī)構(gòu)的打新水平較高，而基金的打新水平較為分化，券商的打新水平則較差。

以浮盈和浮虧最多的兩大細(xì)分機(jī)構(gòu)——中國電力和新華信托為例，我們分析了導(dǎo)致其盈虧的股票。

其中給新華信托帶來較大虧損的新股是龐大集團(tuán)和東富龍，兩者分別令其浮虧7715.95萬元和1221萬元。

其中，龐大集團(tuán)因為套牢眾多打新機(jī)構(gòu)而在資本市場上而聞名。該股上市以后3個月下跌近三成，給多加基金、財務(wù)公司、券商等帶來上千萬元的浮虧。

中國電力的成功，則來自其多次選股成功。其投資的江粉磁材、桐昆股份、方正證券、東吳證券等多只新股均為其帶來上千萬元的浮盈。

虧損源自三高發(fā)行

追溯上述機(jī)構(gòu)投資盈虧的原因，其直接原因就是新股上市后的股價表現(xiàn)。

2011年1月以來，合計發(fā)行新股上市滿3個月的新股有248只，在3個月鎖定期滿時，這些股票中有124只股票下跌，占總數(shù)的一半。

在機(jī)構(gòu)選股不當(dāng)，遭遇一只只“黑天鵝”的背后，其虧損的更深層次的原因則是這些新股以高估值發(fā)行。

去年以來發(fā)行的新股中，以創(chuàng)業(yè)板股票的發(fā)行市盈率最高，達(dá)到50.78倍。其次是中小板，達(dá)到41.9倍。就連主板股票的平均發(fā)行市盈率也高達(dá)36.56倍。

其中，創(chuàng)業(yè)板中4只股票的發(fā)行市盈率更是超過100倍。這些股票包括雷曼光電、先鋒新材、鐵漢生態(tài)和國電清新等。

這些新股發(fā)行市盈率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過去年大盤僅十多倍的市盈率水平。

在價值投資的天平作用之下，這些高估值的新股跌落神壇在所難免，而打新機(jī)構(gòu)也難免受其拖累。

此外，一些標(biāo)榜高成長的股票，在上市前以美好的業(yè)績預(yù)期獲得了較高的市盈率，但是在上市以后業(yè)績卻出現(xiàn)變臉，也導(dǎo)致其股價大跌，令投資機(jī)構(gòu)受損。■