“從各種資金來源來說，社保無疑是最優(yōu)質(zhì)的LP（基金投資人），投資穩(wěn)定而且管理規(guī)范?！碧靾D投資合伙人王岑告訴《投資者報》記者，“獲得社保投資，對基金意義重大。”

1月10日，中國全國社會保障基金理事會理事長戴相龍表示，未來應(yīng)制定基本養(yǎng)老保險投資管理條例，允許一定比例的地方社保養(yǎng)老金用于股票和直接投資。

這掀開了社?；鸬耐顿Y大幕，為許多欲尋求社保投資的基金帶來曙光。然而，令人擔心的是“落花有意，流水無情”。包括紅杉資本、鼎暉投資、九鼎投資、IDG投資等多家國內(nèi)主流PE基金都曾與社?；鸾佑|過，然而，幾年過去了，目前只有少數(shù)基金獲得社?；鸬恼J可。顯然，在社?；饑栏竦耐顿Y標準面前，眾多申請者被拒之門外。

資金利用率低

一方面是社?；瘕嫶蟮馁Y金規(guī)模，另一方面是許多PE基金尋求社保投資無果，二者陷入僵局。

對于社?；鸬耐顿Y收益，戴相龍近日公開表態(tài)：“目前由地方政府管理的社會基本養(yǎng)老保險基金保持滾存，至2011年的結(jié)余有望逾1.8萬億元，但由于只能存入財政專戶，投資于銀行存款和國債，10年以來扣除通脹后的年均投資收益率是負數(shù)?！?/p>

在投資渠道方面，按照規(guī)定，社?；鹂蓪①Y產(chǎn)的20%用于直接股權(quán)投資，5%用于信托投資，10%用于股權(quán)基金投資，合計為35%；社保基金總資產(chǎn)的20%可以投資境外，通過基金管理人投入股票、債券。

截至2011年底，社保基金已達9000億元，可投資PE的資金規(guī)模為10%，即為900億元。

2011年初，社?；鸬腜E投資計劃為：總投資額為60億元，選定4家PE機構(gòu)——中信資本、金浦產(chǎn)業(yè)投資基金、國創(chuàng)母基金和賽富亞洲投資基金。

即使按計劃全部完成，實際投資比例也不到900億的8%。

而截至今年1月10日，沒有證據(jù)證明金浦產(chǎn)業(yè)基金和賽富亞洲投資基金獲得社保投資，而對中信資本和國創(chuàng)母基金的投資已宣布到位。

根據(jù)社保基金的網(wǎng)站公開報告，從2004年投資第一只中比基金開始，截至2011年3月31日，全國社?；鸸餐顿Y了中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅一期基金、鼎暉一期基金、綿陽產(chǎn)業(yè)基金、和諧成長基金、聯(lián)想投資基金、弘毅二期基金及鼎暉二期基金等9只由7家管理人發(fā)起設(shè)立的股權(quán)基金，承諾投資總額為156.55億元。而還有數(shù)據(jù)顯示，從2004年至2011年，全國社?；鹞蠵E投資的總規(guī)模僅為210億元，資金利用率較低。

而對于養(yǎng)老金入市投資PE的問題，2011年4月，在博鰲論壇上，戴相龍曾透露，“不僅全國社?；鸨旧淼囊?guī)模擴容，由于認可委托PE模式，很有可能地方養(yǎng)老基金也將采用該模式，屆時整個LP規(guī)模又將增加1000億元?！?/p>

甄選PE五標準

7年時間，投資7家基金，社保基金投資困局的背后，是其嚴格的管理標準。

據(jù)了解，社?；疬x擇PE的標準，主要有五個。

第一，團隊的構(gòu)成。一般來說，LP在選擇基金的同時，其首要觀察的是基金的團隊是否穩(wěn)定、核心人員的道德品質(zhì)如何。

第二，PE過往業(yè)績。由于社保基金屬于國家的戰(zhàn)略儲備基金，同時又直接關(guān)系到國計民生，社保基金在投資的時候最看重的就是資金的安全性，而PE的過往業(yè)績及其經(jīng)驗則是保障資金安全并且獲得收益的重要保障。

“社?；疬x擇鼎暉投資，很大一個原因就是鼎暉的風險把控能力不錯?！币晃粩M申請社保投資的PE基金投資人告訴記者。

資料顯示，全國社保基金在2011年3月份完成了對鼎暉二期基金30億元的出資，占鼎暉二期基金總募資額近30%，鼎暉二期基金總募資規(guī)模將不超過80億元，相比鼎暉一期基金總額50億元募資規(guī)模大幅提高。除了繼續(xù)引入全國社?；鹜?，鼎暉二期基金也提高了投資人的募資門檻，最低出資額升至3000萬元。鼎暉一期基金要求最低出資額為2000萬元。

“獲得社保基金二次投資，鼎暉投資的勝算在投資收益及風險控制上。2009年底，社?；鹪顿Y鼎暉一期基金，對其內(nèi)部埋頭做事的態(tài)度以及風控制度非常熟悉，同時，由于該基金有一些項目已經(jīng)實現(xiàn)退出，給社?；饚砹藵M意的回報?！币晃粎⑴c鼎暉人民幣基金募資的人士告訴記者。

第三，投資回報門檻。而在中國，社保基金選擇PE基金的條件當中，有關(guān)于年投資回報率的規(guī)定。對于年投資回報率的具體數(shù)字，根據(jù)社?；鸬囊酝顿Y案例，業(yè)內(nèi)推算這一數(shù)字為20%，即按照國際通用數(shù)字進行。

第四，安全保障協(xié)議。在這個協(xié)議當中，通常規(guī)定如果基金破產(chǎn)或是清償，社保基金可以通過優(yōu)先股的設(shè)定等方式優(yōu)先退出。

第五，基本使用規(guī)定?；鸬幕就顿Y方向為“大行業(yè)”內(nèi)的優(yōu)秀企業(yè)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。

除此之外，據(jù)參與社保角逐的基金介紹，如果申請社?；?，在硬性規(guī)定上面，PE基金的注冊資本還需要達到1億人民幣以上。

社保“選秀”流程

社?；疬x擇PE的流程也有跡可循。

“首先，PE基金需要到發(fā)改委備案?；鸢凑瞻l(fā)改委最近出臺的細則備案以后，社?；鸬目赏顿Y范圍也將擴大?！卑l(fā)改委內(nèi)部一位人士告訴記者，“在社?；饍?nèi)部，對于已經(jīng)在發(fā)改委備案，同時已經(jīng)提交到社保層面的基金，按照常規(guī)進行盡職調(diào)查之后，還要經(jīng)過投資委員會的審核，最后才會決定是否投資該基金?！?/p>

戴相龍也曾表示：“目前市場上有海歸背景的投資團隊居多，他們可能沒有很強的本土募資能力，很難達到發(fā)改委現(xiàn)行的先募資后備案的條件，全國社?；鹪敢鈳椭@些基金，先與之形成溝通機制，協(xié)助其盡早達到備案條件，這將有助于健全現(xiàn)有的PE市場化發(fā)展制度?！?/p>

海歸PE現(xiàn)在需要通過社保的考核，社保要投資的PE的主要投資團隊需要經(jīng)過完整的投資期磨合，并取得一定的投資業(yè)績；在投資能力上，有海外經(jīng)驗及海外投資能力的團隊將會得到優(yōu)先選擇?！?/p>