2011年的A股市場持續(xù)低迷，悲情收官。新的一年，市場將面臨怎樣的變化？華商基金公司又有何看法和應(yīng)對策略？

孫建波，華商基金投資總監(jiān)，華商盛世成長、華商策略精選基金經(jīng)理。據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2011年12月23日，孫建波管理的華商盛世成長基金最近三年取得109.28%的收益率，在同類124只可比基金中排名第一。

在他看來，2012年政策會有所松動，流動性增加將推動股市估值上升，股市的賺錢機會應(yīng)該比2011年多一些。

2012經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險不大

剛剛過去的2011年，經(jīng)濟增長減速，CPI高企，給投資者留下了深刻的印象。孫建波認為，在已經(jīng)到來的2012年甚至今后更長時間，中國都將處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，轉(zhuǎn)型是主旋律。在轉(zhuǎn)型為主、經(jīng)濟增速下降的環(huán)境下，經(jīng)濟發(fā)展的一些矛盾仍將顯現(xiàn)，比如通脹。盡管從2011年底的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，通脹出現(xiàn)了一定的下滑趨勢，但壓力仍然比較大。

針對現(xiàn)在市場擔(dān)憂的經(jīng)濟增速下滑會演變成經(jīng)濟衰退，孫建波認為不必過分緊張。在經(jīng)濟減速的同時推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，使一些結(jié)構(gòu)性的深層次的矛盾逐步得到化解，這樣雖然速度慢，但是質(zhì)量好。但是如果“頭痛治頭腳痛治腳”，過度地出政策去刺激增長，只會使經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡愈演愈烈。如果保持目前審慎的政策，2012年經(jīng)濟“硬著陸”的風(fēng)險并不大。

從賺錢機會上來看，孫建波認為2012年肯定比去年好賺錢。這是因為，2011年股市下跌主要是通脹之后流動性收得比較緊，隨著通脹回落，2012年政策會有所松動，流動性增加將推動股市估值上升，股市的賺錢機會應(yīng)該比2011年多一些。

雖然政策可能有所松動，但孫建波認為政策微調(diào)的概率更大些，不存在系統(tǒng)性放松的可能。中國經(jīng)濟長期的結(jié)構(gòu)性問題一定要正視它、解決它。如果為了短期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)而放松宏觀調(diào)控，放棄原有的政策，那將是非常危險的。

大家想掙錢，想放松，但期望和現(xiàn)實之間可能會有距離。2012年流動性松動肯定能帶來一些投資機會，但如果把所有希望全都壓在政策放松上卻是危險的。所以不要過多地指望放松，而應(yīng)更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。

根據(jù)市場變化調(diào)整投資思路

過去三年，市場反復(fù)變化，如何根據(jù)市場變化調(diào)整投資思路，是保持業(yè)績領(lǐng)先優(yōu)勢的關(guān)鍵所在。孫建波回顧道，“2009、2010年的時候，隨著信貸的大量投放，流動性特別好，同時政府大力推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性的機會突出，大家對轉(zhuǎn)型形成共識。我們通過對轉(zhuǎn)型受益品種的把握，以及對通脹的因勢利導(dǎo)的應(yīng)用、消費等大的投資主線的把握，獲得了比較好的收益。但是2011年的業(yè)績做得相對弱了一些，主要是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型釋放能量很難，投資者心理波動很大，市場退潮，我們根據(jù)這種變化對投資思路又作了些調(diào)整，最近業(yè)績表現(xiàn)有所穩(wěn)定?！?/p>

從中國目前的情況來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是核心邏輯，是長期趨勢。從中期來看，通脹值得關(guān)注。從短期來看，需要注意政策變化帶來的投資機會。孫建波解釋說，我們的重倉股分為兩類。核心品種是必買的，堅定持有的。這類品種必須具備核心優(yōu)勢。挖掘核心品種要求投資者有很強的前瞻性，把握得非常準確。在某個階段核心品種的表現(xiàn)也許和市場有差別，但隨著時間的推移，投資者會逐漸認識到這些品種是必買的。而對于不具備核心優(yōu)勢的但也比較好的品種，可以適當(dāng)?shù)碾A段性持有。兩種股票層次不同，投資方法也不同。

投資真正好品質(zhì)的股票

孫建波認為，做投資既要有原則性，也要有靈活性。原則性就體現(xiàn)在對核心競爭優(yōu)勢品種的長期持有，靈活性就體現(xiàn)在趨勢性的把握。

真正好的股票是能夠穿越不同市場階段而通殺的。投資必須知道哪些股票是真正可以依靠的，而不要被短期的市場熱點所迷惑。即使是一般投資者，資金量小，有靈活優(yōu)勢，但追漲殺跌獲得的收益未必比長期持有好。如果能發(fā)現(xiàn)真正具備核心競爭優(yōu)勢的品種，那么持有一兩年，可能將獲得良好的超額收益。

現(xiàn)在中國經(jīng)濟總量達到很高的水準了，去年GDP已經(jīng)達到40萬億，在這么高的基數(shù)上，期望未來繼續(xù)保持9%以上的高增長十分難，未來中國經(jīng)濟增速下滑是大概率事件。與此相對應(yīng)的是，未來掙錢還能像以前那么多嗎？孫建波建議，投資者對此要有充分準備，要承認它，適應(yīng)它，調(diào)整自己的盈利預(yù)期。

孫建波認為，在經(jīng)濟減速的情況下投資，首先要控制好倉位，然后要把錢投資到真正好品質(zhì)的股票上。當(dāng)然，選擇真正好品質(zhì)的股票并不局限于低估值。估值低不能用短期的市盈率來判斷，應(yīng)該想想為什么估值低。如果不是人為操縱的市場，持續(xù)的估值高或者估值低是有道理的。

看好消費和政策支持行業(yè)

投資應(yīng)該順勢而不是逆勢，“勢”不是短期的股市波動走勢，而是類似于“道”，就是經(jīng)濟與市場長期發(fā)展之“道”。目前的經(jīng)濟發(fā)展之道是轉(zhuǎn)型。在轉(zhuǎn)型的階段，經(jīng)濟增長會放緩，矛盾會比較多，比如說通脹會持續(xù)。在這種情況下投資要趨利避害，不要以為通脹就結(jié)束了。經(jīng)濟發(fā)展除了短周期，還有長期的規(guī)律所在。只有把短周期的波動和長期的規(guī)律結(jié)合研究，才能找到“道”，也就是真正的長期投資趨勢。

談到在今后的投資中看好的行業(yè)，孫建波說，第一，消費行業(yè)有機會，消費類公司會出現(xiàn)好股票。第二，政策鼓勵方向和中國短板領(lǐng)域也有機會，例如環(huán)保、文化、旅游、產(chǎn)業(yè)升級等等。但要強調(diào)的是，政策鼓勵方向，股票要選真正能賺錢的公司，而不是只有故事的個股。當(dāng)然，政策鼓勵、有核心競爭優(yōu)勢、能持續(xù)產(chǎn)生利潤，同時具備這些條件的股票不多。

（李偉/文）