自2009年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)的大宗商品期貨市場(chǎng)兩年走出了個(gè)牛市，但是2011年，大宗商品價(jià)格走勢(shì)單邊上漲態(tài)勢(shì)被打破，震蕩加劇，陷入了年度階段性熊市，此番調(diào)整的時(shí)間有多長(zhǎng)，展望2012年，多位期貨業(yè)內(nèi)人士均表示，更壞的時(shí)候可能還沒(méi)有到來(lái)。

歐債危機(jī)牽連進(jìn)口需求

“歐債尚未完全引爆，更壞的時(shí)候可能還沒(méi)有到來(lái)。”在記者采訪中，多位受訪對(duì)象表達(dá)了他們對(duì)歐債的憂(yōu)慮。日前，英法兩國(guó)的主權(quán)信用均遭評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)警告，英國(guó)作為非歐元區(qū)成員國(guó)受牽連，更令市場(chǎng)恐慌新一輪的全球金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否一觸即發(fā)。

“美國(guó)與歐洲，現(xiàn)在不是比誰(shuí)更好，而是比誰(shuí)更差”。永安期貨研究院副院長(zhǎng)丁丁對(duì)《投資者報(bào)》表示，2011年后半期，商品市場(chǎng)受歐債危機(jī)牽連，引發(fā)出一輪系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，再次回到歷史低位。而歐債危機(jī)是個(gè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，并非一蹴而就可以解決的，勢(shì)必將循環(huán)往復(fù)地對(duì)商品市場(chǎng)施加負(fù)面影響。

與2008年次貸危機(jī)的性質(zhì)不同，歐債問(wèn)題的演變令市場(chǎng)對(duì)歐洲政府信用逐漸生疑，危機(jī)從經(jīng)濟(jì)層面躍遷到了政治層面，解決之路越發(fā)曲折漫長(zhǎng)。

一位期貨公司的客戶(hù)經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者，歐債危機(jī)連續(xù)爆發(fā)已明顯牽連到國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于制造業(yè)與對(duì)外貿(mào)易緊密相連，出口不振，制造業(yè)需求也就隨之萎靡，進(jìn)而拖累大宗商品的進(jìn)口量，最終抑制了商品價(jià)格的抬升，一直處于溫吞水般的狀態(tài)。

“我們前期去企業(yè)調(diào)研，做貿(mào)易的都沒(méi)法做，沒(méi)訂單、沒(méi)需求，價(jià)格還是倒掛的，買(mǎi)起來(lái)原材料價(jià)格很高，產(chǎn)品賣(mài)出去價(jià)格又低。做也虧損，不做就更加沒(méi)得弄了?！痹撈谪浌窘?jīng)理表示。

難有大級(jí)別行情

自2011年“十一”之后，大宗商品結(jié)束9月的下跌格局，以震蕩行情逐漸展開(kāi)一波小的反彈。展望2012年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為仍難以出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)性行情，而更可能循環(huán)往復(fù)地向下運(yùn)行，波動(dòng)幅度減小，交易量也不會(huì)太大，很難出現(xiàn)大級(jí)別行情。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2012年的大宗商品行情，下有支撐，上有強(qiáng)壓，仍會(huì)不斷尋找出口。如果有更壞的消息出現(xiàn)，大宗商品就可能以更多時(shí)間和更大的空間向下運(yùn)行；而假如歐債危機(jī)出現(xiàn)更多曙光，中國(guó)轉(zhuǎn)型進(jìn)程通暢，大宗商品也可能以區(qū)間震蕩的形式來(lái)結(jié)束一輪調(diào)整。

“宏觀定方向，產(chǎn)業(yè)定節(jié)奏。就目前而言，整個(gè)大宗商品正走弱勢(shì)格局，下行指向較為清晰，但是下行過(guò)程并不流暢，幅度在收斂?！便y河期貨研究中心副總經(jīng)理、首席策略分析師宋敬東向《投資者報(bào)》記者表示。

“2012年初會(huì)延續(xù)十月以來(lái)的反彈格局，如果近期宏觀政策出現(xiàn)松動(dòng)，1、2月仍主看反彈，只是反彈的高度可能不是特別高?！倍《≌J(rèn)為。

她判斷，此番行情與2008年的幅度和節(jié)奏不同，2008年是在創(chuàng)出多年高點(diǎn)之后突然一落千丈，到年底對(duì)半腰斬，而這次更可能是個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程，比如說(shuō)每次都有一個(gè)大跌，跌到一個(gè)低點(diǎn)之后就出現(xiàn)一個(gè)稍有力度的反彈，然后再往下走，其間的時(shí)間還比較長(zhǎng)。

而有關(guān)近階段的反彈，丁丁表示，此前大宗商品在歐債危機(jī)的大幅下跌中，不排除存在恐慌過(guò)度和被錯(cuò)殺的情況，例如農(nóng)產(chǎn)品本身具有需求剛性特征，本身具備供應(yīng)和消費(fèi)周期，但在前期的大幅下跌中也基本擠盡了泡沫，達(dá)到價(jià)值低估區(qū)域，因而出現(xiàn)反彈。

除此之外，大多數(shù)品種在2011年的大幅下跌中，期貨大幅貼水現(xiàn)貨，直接導(dǎo)致在之后上證指數(shù)連創(chuàng)新低的情況下商品市場(chǎng)沒(méi)有跟隨。

“畢竟，實(shí)體需求的消散可能沒(méi)有那么快，如此這般現(xiàn)貨的高升水促成所有期貨品種需要修正期貨貼水的局面?！倍《≌f(shuō)。

對(duì)投資者而言，這種震蕩膠著的行情令人十分頭疼。資深操盤(pán)手王楓對(duì)《投資者報(bào)》記者感慨：“關(guān)鍵的趨勢(shì)還沒(méi)有形成，截止到目前也調(diào)整了很長(zhǎng)時(shí)間，再往下也還會(huì)有小的調(diào)整，但是不太可能出現(xiàn)大的跌幅，這種情況是最尷尬的，無(wú)法操作?！?/p>

上半年繼續(xù)承壓

“截至2011年年末，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷向好，但這是一種脆弱的復(fù)蘇，存在巨大的不確定性，未來(lái)具體情況仍有待觀察。”中國(guó)國(guó)際期貨有限公司研究院副院長(zhǎng)王紅英說(shuō)。

王紅英指出，國(guó)外方面，歐債危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，歐洲消費(fèi)和購(gòu)買(mǎi)力仍處在一個(gè)持續(xù)下降的過(guò)程中。伴隨著2012年上半年歐元區(qū)還債高峰的到來(lái)，歐債危機(jī)還將面臨進(jìn)一步惡化的壓力。國(guó)內(nèi)方面，目前雖然已調(diào)降法定存款準(zhǔn)備金率，但僅是對(duì)前期緊縮政策的技術(shù)性緩解，并非寬松政策的來(lái)臨。

東證期貨北京投研中心總監(jiān)閆新兵表示，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不看好，大宗商品的整體性偏弱，未來(lái)還會(huì)往下走，年初會(huì)比較難，一季度后半段更為偏空。

與此同時(shí)，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然市場(chǎng)對(duì)中國(guó)GDP有在二季度見(jiàn)底的預(yù)期，但由于房地產(chǎn)調(diào)控不會(huì)輕易收手，市場(chǎng)的快速萎縮會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資的繼續(xù)回落，而后房地產(chǎn)時(shí)代的支柱產(chǎn)業(yè)在哪里，都還不是很清晰，諸如此類(lèi)的問(wèn)題都將為2012年上半年的大宗商品市場(chǎng)增加些許不確定性。