盡管A股跌跌不休，工程機(jī)械業(yè)2011年下半年開始步入寒冬，但并未阻擋山河智能（002097.SZ）逆市再融資的步伐。

山河智能在2011年12月15日通過定向增發(fā)8500萬股，募集不超過12億元的再融資方案，并將在未來一年內(nèi)擇機(jī)發(fā)行。

山河智能董秘蔡光云對《投資者報》表示，此次再融資有利于解決公司中大型工程機(jī)械產(chǎn)品的產(chǎn)能瓶頸問題，并增強(qiáng)公司中大型挖機(jī)的生產(chǎn)和銷售能力。

但從宏觀形勢看，山河智能此時擴(kuò)張顯得前景不明。加上此前公司募投項目多數(shù)進(jìn)展不利，使得此次募投項目風(fēng)險堆積，股價自增發(fā)方案通過后也一路大跌。

從山河智能的定向增發(fā)方案看，此次募集資金將主要有三個投向，一是用于大型樁工機(jī)械重大技術(shù)改造項目，擬投入募資3.06億元；二是用于中大型挖掘機(jī)重大技術(shù)改造項目，擬投入募資7.56億元；三是用于補(bǔ)充流動資金，約為1.3億元。

對于這兩個募投項目的實施，蔡光云對《投資者報》表示，可有效解決制約公司大型樁機(jī)進(jìn)一步發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，充分發(fā)揮公司在大型樁機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)及工藝優(yōu)勢，提升產(chǎn)品市場占有率。公司證券部人員還向《投資者報》透露，此前已有多家機(jī)構(gòu)主動與公司聯(lián)系，希望參與非公開增發(fā)，但不愿透露具體名稱。

事實上，山河智能目前樁工機(jī)械生產(chǎn)基地算得上國內(nèi)最大，小型工程機(jī)械生產(chǎn)基地也相對完善，最為薄弱的便是中型機(jī)械設(shè)備，此次募投理論上是公司突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵時機(jī)。

募投項目的兩大風(fēng)險

雖然公司對募投項目收益前景非常樂觀，但工程機(jī)械行業(yè)的現(xiàn)狀卻并不樂觀。一個無法回避的事實是，由于四萬億效應(yīng)的消退，2011年以來國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)已告別爆發(fā)式增長勢頭，步入低迷期。

來自工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會的銷售數(shù)據(jù)顯示，工程機(jī)械企業(yè)在2011年上半年普遍呈現(xiàn)前高后低狀態(tài)。樁工機(jī)械分會秘書長黃志明也表示，在2011年下半年工程機(jī)械市場普遍不景氣的情況下，樁工機(jī)械的市場銷量也不可避免地出現(xiàn)了較大下滑。

同一行業(yè)的三一重工董事唐修國此前接受《投資者報》采訪時也表示，公司上半年銷售非常好，但下半年情況肯定不如上半年，并認(rèn)為該行業(yè)正在步入寒冬。

山河智能此時擴(kuò)張產(chǎn)能，顯然前景不明。另外，公司目前節(jié)節(jié)下跌的股價也給增發(fā)蒙上了一層陰影。由于公司此次非公開發(fā)行價格不低于10.66元/股，若按照這一增發(fā)最低價計算，8500萬股非公開增發(fā)只能為公司籌集資金9億元，離計劃中的12億元募資總額有較大差距。若要達(dá)到這一募資規(guī)模，其非公開增發(fā)價格至少要達(dá)到14.17元/股以上。但公司增發(fā)方案通過前的最后一個交易日股價僅11.44元/股。

然而，增發(fā)方案通過后公司股價更是一路急跌，自2011年12月16日復(fù)牌至12月28日收盤，股價在短短9個交易日里下跌近30%，收盤價為8.46元/股，離14.17元/股的理想增發(fā)價相差甚遠(yuǎn)。對此，山河智能董秘蔡光云表示，“10.66元/股只是我們這次非公開增發(fā)的最低價，不排除價格上浮，也許明年市場會好一點(diǎn)?！?/p>

再融資不良記錄

另外讓人憂慮的是，山河智能自2006年12月22日上市以來已經(jīng)有過一次再融資，但無論是其再融資募投項目還是當(dāng)初IPO時的募投項目，大都沒有如期兌現(xiàn)收益。

山河智能上一次的再融資發(fā)生在2008年1月，其公開增發(fā)915萬股，募資4.99億元，當(dāng)時募資投向小型工程機(jī)械增產(chǎn)5000臺重大技改項目，計劃在2年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。但是，隨后該募投計劃兩次被修改。

第一次更改發(fā)生在2008年9月，公司表示將使用募投項目預(yù)計節(jié)余募集資金9600萬元中的7000萬元和2600萬元分別作為設(shè)立安徽山河礦業(yè)裝備股份有限公司的出資資金及補(bǔ)充募投項目流動資金。

第二次更改發(fā)生在2009年4月，在變更了部分資金的使用后，山河智能又將原定募資項目完成時間向后推遲一年半。

公司2006年底上市時實際募集資金凈額3.16億元，募集資金主要投向小型工程機(jī)械重大技改項目、露天液壓鉆孔設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目以及計算機(jī)集成制造系統(tǒng)項目。但經(jīng)過兩年多的建設(shè)后并未如期產(chǎn)生收益，直至2008年底，山河智能累計使用募資總額3.07億元，其中第一、二項目都未能按照計劃達(dá)到預(yù)計收益。

在行業(yè)和股價低迷以及過往募投項目遲遲不能兌現(xiàn)收益的情形下，山河智能此次逆市再融資的前景仍充滿不確定性。