2010年6月18日太安堂（原名皮寶制藥）登陸A股中小板，首發(fā)價(jià)格29.82元/股，募資7.46億元。2012年10月11日公司定向增發(fā)預(yù)案獲批，發(fā)行價(jià)格不低于20.55元/股。

公司再融資的價(jià)格比IPO還低，難道太安堂在IPO募資后再發(fā)展兩年，價(jià)值反而縮水了？公司又為何連續(xù)斥資收購盈利能力不佳的藥企？《投資者報(bào)》就此采訪了太安堂總經(jīng)理柯少彬。

《投資者報(bào)》：公司上市以來總股本并沒有擴(kuò)張，如何看待定向增發(fā)的價(jià)格比IPO低，公司的價(jià)值縮水了嗎？

柯少彬：公司上市后收購了一些中藥品種資源和生產(chǎn)批號(hào)，現(xiàn)在需要進(jìn)一步做大做強(qiáng)，融資時(shí)更多的是要考慮市場(chǎng)環(huán)境，2010年時(shí)資本市場(chǎng)比較熱，新股平均發(fā)行市盈率達(dá)到58倍，現(xiàn)在市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)了一些變化，融資的估值下降了。

《投資者報(bào)》：現(xiàn)在買進(jìn)去的價(jià)格反而比以前低，中小股東沒有反對(duì)的聲音嗎？

柯少彬：反對(duì)的聲音有一些，但我們確實(shí)是在為股東創(chuàng)造價(jià)值，2011年太安堂凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了31%，目前預(yù)計(jì)2012年全年將增長(zhǎng)10%～40%。

《投資者報(bào)》：我們關(guān)注到太安堂上市后的收購標(biāo)的多是一些老國(guó)企的低效資產(chǎn)，但公司出價(jià)不低，您如何看待？

柯少彬：中醫(yī)藥不同于其他行業(yè)，很多東西不能以資產(chǎn)的賬面價(jià)值來衡量。比如我們1.36億元收購了潮州衫源投資，并間接獲得了廣東宏興集團(tuán)逾一半的股權(quán)。我們看中的是曾經(jīng)“北同仁、南宏興”的招牌，看中的是公司中成藥、中藥飲片基地通過了GMP認(rèn)證，看中的是203個(gè)藥品生產(chǎn)批準(zhǔn)文號(hào)，這些無形資產(chǎn)的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其賬面價(jià)值。

《投資者報(bào)》：太安堂在并購宏興后，采取了哪些措施來改善企業(yè)運(yùn)營(yíng)？

柯少彬：這些老國(guó)企底子還是不錯(cuò)的，就是機(jī)制不靈活。我們?cè)诓①徍笙蛏a(chǎn)、采購、財(cái)務(wù)等核心部門派駐了高管，繼續(xù)增加了持股，保證了我們政策的執(zhí)行力度。2011年宏興就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)微利，但是由于時(shí)間原因，沒有合并報(bào)表，今年會(huì)有更好的結(jié)果。

《投資者報(bào)》：公司在并購方面下一步有什么舉措？

柯少彬：太安堂以一支皮寶霜起家，但市場(chǎng)空間有限，一支藥膏價(jià)格一二十元，價(jià)格空間也有限，為此我們借收購進(jìn)入了心腦血管、不孕不育等成長(zhǎng)較快的領(lǐng)域。目前公司在并購方面還沒有其他計(jì)劃，主要精力還是在于把手頭上現(xiàn)有的資源都消化掉、整合好，發(fā)揮出應(yīng)有的效益。

《投資者報(bào)》：我們關(guān)注到皮膚藥一直是太安堂的主要收入來源，但今年上半年這部分收入下降超過30%，有何原因？

柯少彬：今年我們把皮膚藥銷售由提成制改成了獎(jiǎng)金制，一部分銷售人員把精力轉(zhuǎn)移到激勵(lì)政策更高的心腦血管和不孕不育產(chǎn)品上去了，像我們的“麒麟丸”就賣得很好，就北京這一個(gè)市場(chǎng)，銷售收入就破千萬，成長(zhǎng)速度很快。年中的時(shí)候我們也發(fā)現(xiàn)了皮膚藥銷售中出現(xiàn)的問題，在7月份又改回成提成制，現(xiàn)在的銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)跟去年同期的差不多了。

《投資者報(bào)》：再融資有多種方式，我們關(guān)注到公司有一筆3.9億元的公司債獲得了監(jiān)管部門的發(fā)行批文，但為何沒有發(fā)行？是公司的評(píng)級(jí)有問題嗎？

柯少彬：我們的評(píng)級(jí)是很好的，主要考慮的是融資成本，如果發(fā)債，利率在8個(gè)百分點(diǎn)左右，加上給投行和其他機(jī)構(gòu)的費(fèi)用，融資成本在10個(gè)點(diǎn)左右。但是我現(xiàn)在向銀行借款，成本在6到7個(gè)點(diǎn)，政府還承諾給60%的貸款貼息，你說我選哪個(gè)。