近期受美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)估等消息打擊，大連豆粕期貨再次大幅下挫，主力1305合約創(chuàng)出近20周以來的新低3122元/噸。從目前來看，盡管國(guó)內(nèi)豆粕飼料剛性需求較強(qiáng)，但市場(chǎng)仍需時(shí)間消化美豆單產(chǎn)上調(diào)帶來的下行壓力，終端企業(yè)對(duì)采購豆粕也持謹(jǐn)慎態(tài)度，加之南美新作大豆播種面積創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)期對(duì)豆粕價(jià)格形成壓制，豆粕并未見底，后市傾向于延續(xù)弱勢(shì)，投資者仍宜逢高沽空。

首先，美豆單產(chǎn)上調(diào)的利空效應(yīng)仍需時(shí)間消化。

在經(jīng)過了連續(xù)三次的下調(diào)后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部又連續(xù)兩次上調(diào)2012/13年度美豆產(chǎn)量預(yù)估，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)到12.79%。盡管在產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)的同時(shí)，2012/13年度美豆的國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口預(yù)估兩項(xiàng)消費(fèi)指標(biāo)數(shù)據(jù)也同步上調(diào)，但處于相對(duì)高位的價(jià)格和未來南美大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)均使得美豆消費(fèi)面臨下調(diào)的可能。在此情況下，市場(chǎng)需要通過大豆期現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整來修正前期對(duì)美國(guó)干旱的過度炒作所帶來的影響，這將使得大豆價(jià)格上行的難度較大，進(jìn)而不利于豆粕價(jià)格上行。

其次，南美新作大豆播種面積創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)期強(qiáng)烈。

目前南美大豆播種仍在進(jìn)行，隨著近期降雨的不斷出現(xiàn)，前期干旱天氣引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐漸弱化，南美大豆種植前景良好，作物播種面臨創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)期強(qiáng)烈。以阿根廷為例，該國(guó)農(nóng)業(yè)部近日在周度作物報(bào)告中表示，阿根廷2012/13年度大豆種植面積料為創(chuàng)紀(jì)錄的1936萬公頃，高于上一年度的1867萬公頃。這為政府所作的首次預(yù)估，其與私人預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的預(yù)估近似。由于國(guó)內(nèi)豆粕主要依靠壓榨進(jìn)口大豆，南美新作大豆播種面積增長(zhǎng)的預(yù)期將有利于改善市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口大豆供給緊張的擔(dān)憂，不利于豆粕價(jià)格觸底回彈。

第三，終端飼料企業(yè)對(duì)采購豆粕持謹(jǐn)慎態(tài)度。

飼料企業(yè)在豆粕終端消費(fèi)中占據(jù)重要地位，而原材料采購成本是決定飼料企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標(biāo)。受近期國(guó)際國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格下跌影響，飼料企業(yè)在采購豆粕過程中較為謹(jǐn)慎，大部分飼料廠傾向于維持豆粕低庫存以規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，這種隨用隨采的采購策略使得豆粕生產(chǎn)企業(yè)銷售進(jìn)度較慢，豆粕價(jià)格也就難以獲得足夠的買盤支撐力。以豆粕生產(chǎn)大省山東省為例，目前該省多數(shù)油廠豆粕成交較活躍時(shí)期清淡，日成交量較為有限。在目前豆粕基本面缺乏利多題材支撐刺激的情況下，終端飼料企業(yè)的采購積極性難以有明顯提高。

所以，盡管豆粕期價(jià)自9月以來已下跌近20%，但目前豆粕基本面仍呈現(xiàn)偏空局面，可供炒作的利多題材也十分匱乏，豆粕期價(jià)缺乏向上的推動(dòng)力。技術(shù)上看，大連豆粕期貨主力1305合約價(jià)格已跌破起自2012年5月的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)的2/3回調(diào)位，期價(jià)仍有下行空間，投資者采取逢高沽空的策略較為安全。

延伸閱讀

美國(guó)農(nóng)業(yè)部：美國(guó)2012/13年度豆粕產(chǎn)量預(yù)估為3715萬噸，10月預(yù)估為3670萬噸。此外，美國(guó)2012/13年度豆粕出口預(yù)估為790萬短噸，10月預(yù)估為750萬短噸。

瑞達(dá)期貨：豆粕下游養(yǎng)殖業(yè)利潤(rùn)不佳，料將延續(xù)弱勢(shì)。建議前期豆粕空單繼續(xù)持有，尚未入場(chǎng)投資者逢高賣空為主，M1305下方支撐位在3070元/噸附近，上方壓力位在3180元/噸附近。

上海中期：國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，江蘇地區(qū)已跌至3670元/噸，現(xiàn)貨升水維持在100元/噸的低位，下游備庫不積極，繼續(xù)采用隨買隨用的策略，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期價(jià)支撐有限。