時隔17年，國債期貨重回投資者視線。日前，中國證監(jiān)會副主席姜洋在“《期貨交易管理條例》座談會”上說，國債期貨上市準(zhǔn)備工作基本就緒，原油期貨市場建設(shè)正積極穩(wěn)妥推進。隨后，中國金融期貨交易所總經(jīng)理張慎峰明確表示，“國債期貨意義重大，風(fēng)險可控，準(zhǔn)備充分，只欠東風(fēng)?！彼€指出國債期貨的意義就在于，一方面為債券市場交易提供風(fēng)險管理工具，有效規(guī)避債市風(fēng)險；另一方面有利于金融機構(gòu)盤活手中債權(quán)資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)配置多元化與合理化。

同時，證監(jiān)會已正式接收首批債券ETF——博時基金的上證企債30ETF和國泰基金的上證5年期國債ETF的申請材料。其中，上證5年期國債ETF的投資標(biāo)的很可能是即將推出的國債期貨所跟蹤的指數(shù)。這也意味國債期貨的推出箭在弦上。

12月1日，由中國期貨業(yè)協(xié)會、中國金融期貨交易所、冠通期貨聯(lián)合舉辦的，以“2012金融期貨實戰(zhàn)投資策略”為主題的期貨投資者教育巡講會議在北京召開，各路專家對當(dāng)前的貨幣政策、國債市場發(fā)展、國債價格的影響因素等問題進行了分析和探討。

會上，冠通期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)部經(jīng)理馬娜表示，當(dāng)前我國期貨市場正處于深化改革、創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵時期，行業(yè)的迅速發(fā)展對期貨公司和投資者而言既是機遇也是挑戰(zhàn)。

貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)

國債期貨的走勢和貨幣政策之間有緊密的聯(lián)系，冠通期貨投資咨詢部經(jīng)理王宮對2012年的貨幣政策進行了梳理。

他總結(jié)了六個方面的特點，包括：年初穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)得以切實執(zhí)行；存款準(zhǔn)備金率仍然維持高位；價格工具取代數(shù)量工具成為貨幣政策執(zhí)行的主要手段；公開市場操作中正逆回購成為主角；社會融資更加廣泛，M2的信號作用有所減弱；外匯流入趨勢逆轉(zhuǎn)，人民幣升值預(yù)期有所減弱。

之后，王宮進一步分析了2013年貨幣政策對資產(chǎn)價格的影響和蘊含的風(fēng)險。他認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升，貨幣政策將在較長時間里保持穩(wěn)健的基調(diào)，存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)調(diào)整很難出現(xiàn)。利率市場化進程將會加速推進，更多利率相關(guān)產(chǎn)品將會推出，市場需要管理利率風(fēng)險的工具。從資本市場整體看，貨幣政策將不會成為主導(dǎo)性因素。美國新一輪量化寬松的程度有待觀望，對中國的影響需要國內(nèi)因素配合。要警惕經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的貨幣流速加快風(fēng)險，抑制通脹將成為央行長期的主題。

國債期貨價格四大影響因素

浙江工商大學(xué)證券期貨研究所副所長何志剛認(rèn)為，國債期貨合約的再次出臺意義重大，將有利于活躍國債現(xiàn)券交易，提高債券市場流動性；將為我國債券市場提供規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，形成由債券發(fā)行、交易、風(fēng)險管理三級構(gòu)成的完整的債券市場體系；將為債券市場提供有效的定價基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系。

據(jù)他介紹，10多年來，中國債券市場飛速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大。近5年，中國債券一級市場每年發(fā)行量在7～10萬億元的規(guī)模，其中，國債近3年發(fā)行規(guī)模在1.3～1.6萬億元。截至2012年9月，中國有161只記賬式國債，其中只在交易所上市交易的有4只，只在銀行間交易的有10只。在交易所交易的國債總數(shù)有144只，在銀行間交易的有156只，在柜臺交易的有98只，非流通的記賬式國債有1只。另外在柜臺單獨交易的儲蓄式國債有28種。銀行間國債托管量占比93%，交易所和柜臺國債托管量占比較小，分別為3%和4%。

國債作為流動性最強的固定收益證券品種，其價格波動雖有限，但由于固定收益?zhèn)耐顿Y者持有債券的目的以強調(diào)資金的安全性和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性為主，故國債有限的價格波動，仍能對其資金的變化產(chǎn)生較大的影響。國債現(xiàn)貨價格的影響因素分析對市場參與者以及國債期貨的推出有重要的意義。

何志剛認(rèn)為，影響國債現(xiàn)貨價格的因素主要有四個。首先是經(jīng)濟因素。由于持有國債只能獲得固定收益，通貨膨脹會侵蝕這部分收益，這對國債持有者不利。一般情況下，如果發(fā)生通貨膨脹，投資者會賣出國債，國債市場需求減少，國債價格下降。因此，通貨膨脹與國債價格的關(guān)系應(yīng)是反向關(guān)系。另外，國債現(xiàn)貨價格還受世界經(jīng)濟景氣狀況的影響，包括世界經(jīng)濟周期和匯率波動等。

第二是政策因素。我國的貨幣政策、財政政策和世界其他主要經(jīng)濟體對其經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控所采取的政策（如利率政策、匯率政策），都會影響我國國債現(xiàn)貨市場。

第三是金融市場變化。一方面，國債市場監(jiān)管者公布的一系列措施和規(guī)則等相關(guān)消息會引起投資者對市場“利多”、“利空”的反映，消息融入國債現(xiàn)貨價格的過程會引起國債市場價格波動。另一方面，國債與其他投資工具如股票、房地產(chǎn)等具有替代關(guān)系。當(dāng)代替資產(chǎn)收益率發(fā)生變化時，國債價格也會隨之發(fā)生變化。

第四是心理因素。如投資者對某種國債現(xiàn)券看好時，即使無任何利好因素，市場參與者也會買入該債券，引起國債價格上漲；當(dāng)對某種國債現(xiàn)券失去信心時.即使無任何利空因素，人們也會做現(xiàn)貨空頭，引起國債價格下跌。