紙上富貴終虛幻，對于創(chuàng)業(yè)板原始股東而言，手握真金白銀才是王道。與此同時，對于高風(fēng)險高溢價的創(chuàng)業(yè)板而言，這更是一場博傻游戲，快速出逃的人總能占得先機，獲得更多收益。

于是，今年以來，手中限售股解禁后，大批創(chuàng)業(yè)板原始股東便迫不及待地減持套現(xiàn)，落袋為安。

股東的頻繁減持無形中給創(chuàng)業(yè)板帶來了一場不小的災(zāi)難。12月4日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于600.8點，創(chuàng)下自2010年6月1日該指數(shù)建立以來的新低。至此，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)距開板之初的1000點基點已經(jīng)跌去四成，較2010年12月創(chuàng)下的歷史高點1239點則已腰斬。尤其是今年11月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)展開斷崖式下跌，不斷創(chuàng)下歷史新低。截至12月6日，創(chuàng)業(yè)板年度跌幅已達14.42%，遠(yuǎn)超同期上證綜指7.74%的跌幅。

在這場猛烈的下跌背后，創(chuàng)業(yè)板原始股東的減持如洪水猛獸般襲來。根據(jù)《投資者報》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計，今年以來（截至12月6日，下同），創(chuàng)業(yè)板已遭股東減持近5億股，套現(xiàn)78.6億元，該套現(xiàn)額占創(chuàng)業(yè)板今年前三季度凈利潤總和的四成多。11月更是出現(xiàn)罕見的減持潮，當(dāng)月創(chuàng)業(yè)板股東套現(xiàn)金額達10.1億元，較10月的2.4億元環(huán)比增長326%。這從側(cè)面反映出，10月底大批創(chuàng)業(yè)板股東延遲解禁的承諾并未奏效。

誰在創(chuàng)業(yè)板屢創(chuàng)新低時繼續(xù)砸盤？答案便是創(chuàng)業(yè)板的高管和PE/VC（私募股權(quán)投資/風(fēng)險投資）。我們的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述兩股力量的套現(xiàn)額約占創(chuàng)業(yè)板全年套現(xiàn)額的3/4。

在創(chuàng)業(yè)板“三高癥”持續(xù)不退燒的情形下，其原始股東借助高溢價減持將難以落潮。未來3個月，創(chuàng)業(yè)板解禁額更是高達500多億元，再度創(chuàng)下短期的解禁高峰。

11月減持突增全年套現(xiàn)79億

11月以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌勢洶洶，這給此前期待解禁洪峰暫緩?fù)ㄟ^的投資者當(dāng)頭一棒。

今年10月底，創(chuàng)業(yè)板三周年時，首批28家上市的創(chuàng)業(yè)板公司控股股東先后作出延長鎖定期的表態(tài)，這無疑給市場吃了一顆定心丸。但市場弄人，上述承諾音猶在耳，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)便展開一輪瘋狂下跌。11月以來，創(chuàng)業(yè)板指已跌去近10%。

根據(jù)上市公司減持公告統(tǒng)計，11月以來，共有50家創(chuàng)業(yè)板公司重要股東進行減持，減持總市值約10.15億元。而10月時被減持創(chuàng)業(yè)板公司僅17家，減持總市值2.38億元?？梢?，11月創(chuàng)業(yè)板減持家數(shù)約為10月的3倍，而套現(xiàn)金額也環(huán)比增長3倍多。

與去年同期相比，從套現(xiàn)金額來看，今年11月創(chuàng)業(yè)板股東的減持力度有所縮減，但是從減持?jǐn)?shù)量上來看，今年11月的減持量與去年不相上下，月度減持量均接近8000萬股。減持量相當(dāng)?shù)赚F(xiàn)額縮減，主要因為今年創(chuàng)業(yè)板個股股價屢創(chuàng)新低，拉低了減持股東的套現(xiàn)額。

就全年而言，創(chuàng)業(yè)板股東的減持也從未間斷過。根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年以來，創(chuàng)業(yè)板股東已減持4.96億股，套現(xiàn)78.6億元，這一金額已相當(dāng)于今年前三季度創(chuàng)業(yè)板凈利潤總和的44%。事實上，從2010年11月1日第一批創(chuàng)業(yè)板公司解禁開始，創(chuàng)業(yè)板公司的減持就已屢屢出現(xiàn)。

高管及PE成減持主力軍

在創(chuàng)業(yè)板迭創(chuàng)新低時，哪些股東依然我行我素、選擇減持撤退？我們統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，這些股東主要來自創(chuàng)業(yè)板上市公司高管及其親屬，還有上市公司成立初期引入的PE/VC。

根據(jù)我們的統(tǒng)計，在今年以來的1076筆減持中，來自高管及其親屬的減持有738筆，來自創(chuàng)投公司的減持有194筆，其余減持則來自個人或者其他類型的公司。前兩者減持次數(shù)占總減持次數(shù)的86.6%。

從套現(xiàn)金額上來看，今年創(chuàng)業(yè)板股東合計套現(xiàn)78.6億元，其中創(chuàng)投公司套現(xiàn)30.8億元，套現(xiàn)額居首，約占全年套現(xiàn)額的四成；其次是上市公司高管及其親屬，套現(xiàn)27.7億元，約占全年套現(xiàn)額的35%。上述兩類股東套現(xiàn)額約占全年套現(xiàn)額的3/4。

今年11月創(chuàng)業(yè)板的減持榜上這兩類股東仍是減持主力。當(dāng)月創(chuàng)業(yè)板股東共套現(xiàn)10.15億元，其中7.6億元被上述兩類股東瓜分，占比74.7%。

以今年被減持額最多的創(chuàng)業(yè)板公司樂普醫(yī)療為例，該公司在今年遭遇海外風(fēng)險投資機構(gòu)BROOK公司大額減持，BROOK公司100%的股權(quán)為知名私募機構(gòu)美國華平集團第9號基金所有。根據(jù)我們的統(tǒng)計，BROOK公司今年已減持樂普醫(yī)療股份4560萬股，占總股本的5.6%，套現(xiàn)5.6億元。目前，其所持股份已從發(fā)行時的17.98%降至9.9%。

創(chuàng)投公司生來就是以資本逐利為目的，在其所投資的公司上市后選擇在高位退出，是其一貫作風(fēng)。與此相比，創(chuàng)業(yè)板公司高管們的減持就顯得有些不厚道。今年眾高管中減持的主角便是創(chuàng)業(yè)板締造的打工皇帝、智飛生物副董事長吳冠江。通過三次減持，吳今年已經(jīng)減持1778萬股智飛生物，占總股本的4.4%，套現(xiàn)4.6億元。目前，吳仍持有該公司21.66%的股權(quán)，位居公司第二大股東，僅次于董事長蔣仁生。

佳士科技等遭控制人“遺棄”

高管及創(chuàng)投公司對于創(chuàng)業(yè)板的減持已屢見不鮮，但是作為上市公司的實際控制人，如果減持手中股票，就會引起不小的波瀾。

相對于眾多高管，上市公司實際控制人是最了解公司經(jīng)營狀況的“內(nèi)幕知情人”，因此他們的減持更引人關(guān)注。根據(jù)我們的統(tǒng)計，今年以來，有7家創(chuàng)業(yè)板公司遭遇實際控制人及其親屬的減持。這些公司包括佳士科技、長海股份、瑞普生物、巴安水務(wù)、數(shù)碼視訊、捷成股份和開能環(huán)保。

其中，又以佳士科技控制股東減持的金額最高。根據(jù)深交所創(chuàng)業(yè)板董監(jiān)高股份變動數(shù)據(jù)顯示，今年佳士科技股東深圳市宇業(yè)投資有限公司（以下簡稱“宇業(yè)投資”）在7月～9月間先后6次減持公司股份，累計減持了171.9萬股，套現(xiàn)1945萬元。資料顯示，宇業(yè)投資控股權(quán)為佳士科技實際控制人之一潘磊所有，其減持背后實際上是潘磊在套現(xiàn)。

佳士科技主要從事焊割設(shè)備的生產(chǎn)和銷售，其主要產(chǎn)品為逆變焊機、內(nèi)燃發(fā)電焊機和焊割成套設(shè)備。公司于2011年3月22日登陸創(chuàng)業(yè)板。其上市后業(yè)績迅速變臉，今年前三季度凈利潤同比下滑15.4%。

除遭遇實際控制人減持外，該公司今年還頻繁遭遇大股東上海復(fù)星創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱“上海復(fù)星”）的拋售。目前，上海復(fù)星已減持830.7萬股，累計套現(xiàn)近億元。

與佳士科技相比，瑞普生物控股股東則鬧出烏龍。公司實際控制人李守軍在10月29日對公司股份進行了買、賣雙向操作，此操作涉嫌違規(guī)。

根據(jù)《中華人民共和國證券法》第四十七條規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份5%以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。

對此，瑞普生物發(fā)布公告解釋稱，李守軍當(dāng)日的違規(guī)操作是由于公司證券事務(wù)部工作人員操作失誤，李已將所獲收益上繳公司。

其他幾家公司的控股股東及親屬則以減持套現(xiàn)為主，但其增減持后合計套現(xiàn)額較小，均在5萬元以下。

“三高癥”不退減持潮未央

創(chuàng)業(yè)板高管和創(chuàng)投公司前仆后繼地減持，與大部分股東擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板高價發(fā)行后步入價值回歸不無關(guān)系。

事實上，自創(chuàng)業(yè)板開板以來，就一直被“三高癥”（高發(fā)行價、高市盈率、高超募）困擾。大批原始股東擔(dān)心，“市場之手”將會對此作出無形調(diào)節(jié)，創(chuàng)業(yè)板公司勢必將會走向價值回歸之路。于是，大家都把這場減持看成一場博傻游戲，跑在最后的將喪失良機。

事實也向投資者證明，很多創(chuàng)業(yè)板公司標(biāo)榜的高成長光環(huán)其實并沒有那么美麗，很多公司在上市不久后就出現(xiàn)業(yè)績下滑甚至大變臉。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)立以來的“跌跌不休”與此存在莫大關(guān)系。

但創(chuàng)業(yè)板的回歸之路尚未終結(jié)。目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率仍高居不下。根據(jù)滬深交易所12月6日的數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前平均市盈率仍有27.5倍，同期深市主板和滬市主板的市盈率分別為15.84倍的10.98倍。創(chuàng)業(yè)板市盈率仍遠(yuǎn)高于主板市盈率。在業(yè)績不敵主板的同時，市盈率卻遠(yuǎn)超主板，創(chuàng)業(yè)板未來仍需靠下跌來縮短這一差距。

未來一段時間，創(chuàng)業(yè)板將繼續(xù)受到解禁潮的困擾。根據(jù)深交所公布的數(shù)據(jù)，目前355家創(chuàng)業(yè)板公司的總市值達7501億元，流通市值2860億元，未來將至少有4500億元市值流通入市，其減持壓力不可小覷。

另據(jù)我們的統(tǒng)計，未來3個月（今年12月至明年2月底）創(chuàng)業(yè)板還將迎來一場解禁洪峰，有近80家創(chuàng)業(yè)板公司的限售股將解禁，其解禁市值高達502億元。