央行最近一次降準(zhǔn)，股票市場沒太大反應(yīng)，卻催動了國債和公司債指數(shù)近期紛紛創(chuàng)出新高，也讓固定收益類基金產(chǎn)品再度鎖定眾多持有人的眼球。

我們注意到，在高流動性資產(chǎn)中，貨幣基金仍以其同時跑贏CPI和一年期定存利率（3.5%）的收益率吸引著關(guān)注。銀河證券5月14日數(shù)據(jù)顯示，83只貨幣基金中（區(qū)分A、B級）近八成基金的7日年化收益率超過3.5%。。

在今年以來凈值增長率達(dá)到20.8%的景順長城核心競爭力基金經(jīng)理余廣看來，盡管股票市場的投資仍存很多不確定性，但不利因素的預(yù)期已較為充分的反映，他對市場相對樂觀，傾向于配置低估值、增長穩(wěn)健品種。

本周，《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄會專注于中低風(fēng)險領(lǐng)域的投資，嘉賓分別是鵬華豐收債基陽先偉、信誠經(jīng)典債基李仆、建信轉(zhuǎn)債彭云峰、工銀貨幣魏欣、東吳貨幣韋勇、中海保本劉俊、交銀榮安保本項廷鋒以及鵬華金剛保本戴鋼。

貨基收益率持續(xù)維持4%以上

《投資者報》：今年以來貨幣基金收益穩(wěn)步提升，至5月16日，貨幣基金平均7日年化收益率為4.102%，仍維持在4%以上。一般而言，資金面緊張是貨基繼續(xù)高企的主要動力，但降準(zhǔn)釋放出4000多億流動性，會不會影響貨基？

韋勇：盡管央行從5月18日起降低存準(zhǔn)0.5個百分點，一定程度上緩解了資金面緊張，貨幣基金收益會有所降低，但它仍然同時跑贏CPI和一年定期存款利率，成為震蕩市中穩(wěn)健投資的重要渠道。目前物價雖然有所回落，但仍處高位，因此市場對央行貨幣政策的調(diào)整也不能抱太高期望。

魏欣：年初以來，隨著貨幣政策逐漸回歸中性和市場資金面的緩解，短期融資券信用利差大幅下行。在逐步趨于寬松的貨幣政策影響下，隨著準(zhǔn)備金率的下調(diào)，市場資金面將獲得有力支撐，債券收益率曲線有望繼續(xù)陡峭化下行，貨幣基金有望在未來維持較好的收益。

降準(zhǔn)繼續(xù)對債市資金形成支撐

《投資者報》：央行降準(zhǔn)消息傳出后，國債和公司債指數(shù)紛紛創(chuàng)出新高，債基收益率順勢表現(xiàn)搶眼。債基是否正在踏上“牛途”？

陽先偉：二季度債市很可能維持震蕩格局，各類品種均難出現(xiàn)趨勢性上漲機會，但部分中短期信用產(chǎn)品由于票息較高，在短期資金相對寬松的情況下具有較好持有價值。從某種角度說，追求絕對收益對有倉位要求的基金來說難度很大，對基金管理人的要求也就更高，但從投資者角度看，實際利益將得以更好地保障。

李仆：當(dāng)前市場對經(jīng)濟形勢的擔(dān)憂情緒為A股蒙上一層陰影，但在經(jīng)濟增速下滑、通脹壓力降低背景下，下半年債市或伴隨資金面逐步寬松迎來慢牛行情。由于投資、出口和信貸等數(shù)據(jù)均令市場失望，未來整體環(huán)境仍有利于債市，中長期仍繼續(xù)樂觀，降準(zhǔn)將繼續(xù)對債市資金供給形成支撐，引導(dǎo)利率下行。

彭云峰：債市持續(xù)向好，股市前景不明，積極因素增多。我們認(rèn)為投資可轉(zhuǎn)債進(jìn)可攻、退可守。既不會由于股市調(diào)整損失較多，也可以在股市好轉(zhuǎn)時獲取較好的收益。其次，目前可轉(zhuǎn)債市場的規(guī)模是近幾年來的最高水平，估值水平較低。主要可轉(zhuǎn)債品種如中行轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債等，對應(yīng)的正股估值相對合理，分紅收益率較高，具備較好的投資價值。

債市有利保本基金發(fā)行

《投資者報》：近期歐洲經(jīng)濟形勢再陷僵局。面對歐債危機帶來的不確定性以及南海的緊張局勢，A股市場也隨之出現(xiàn)調(diào)整，資金在避險情緒的驅(qū)使下，多在尋找固定收益以及保本基金等“避風(fēng)港”，怎么看債市、股市波動中的保本基金投資？

劉?。?012年以來，盡管一季度股基收益相對較好，且一季度基金整體實現(xiàn)“扭虧為盈”，共盈利380億元，但基民卻反向操作，基金份額大幅縮水，表明投資者對市場的恐慌情緒在蔓延。面對目前A股整體低迷、波動較大、債市存在投資價值的市場背景，我們認(rèn)為，以保本基金介入市場，利用債市迅速累積安全墊，在保本的基礎(chǔ)上擇機賺取股市上漲收益，不失為一個理想的投資方式。

從一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，今年上半年我國宏觀經(jīng)濟正步入增長放緩、通脹下行的階段，從經(jīng)濟周期來看，當(dāng)前正處于經(jīng)濟周期中的衰退后期。我國經(jīng)濟只有在探底成功后，才有望迎來復(fù)蘇期，而只有經(jīng)濟真正進(jìn)入復(fù)蘇期后，股票市場才會出現(xiàn)良好的系統(tǒng)性投資機會。

經(jīng)過去年的下跌，債市系統(tǒng)性風(fēng)險得到較大程度釋放，自從去年10月以來，債市出現(xiàn)逐漸回暖的行情，而目前經(jīng)濟緩慢見底、流動性趨勢向好等背景將進(jìn)一步有利于債券向好，最近宏觀政策“強調(diào)、預(yù)調(diào)、微調(diào)”也降低了信用債品種的投資風(fēng)險，因此債市在較長時期內(nèi)都具有投資價值。

當(dāng)市場處于債市回暖、股市較為低迷的階段時，恰恰是保本基金運作的最佳時期，有利于保本基金在較短時間內(nèi)積累安全墊。一旦股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)性機會后，保本基金能利用已積累的安全墊積極參與權(quán)益資產(chǎn)的投資，來獲取超額收益。

從以往的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)市場進(jìn)入牛市時，保本基金的表現(xiàn)也相對好。Wind數(shù)據(jù)顯示，2007年至2011年間，保本基金累計收益率達(dá)56.99%，長期來看，其整體業(yè)績趨于穩(wěn)定。若今后市場回暖，投資者也不必?fù)?dān)憂會錯過上漲機會。

相比其他理財產(chǎn)品，保本基金能夠在充分保證本金安全的基礎(chǔ)上，將一定比例的資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)，以期獲得超額收益。對于投資周期較長的穩(wěn)健型投資者來說，保本基金是當(dāng)下比較理想的長期配置品種，既可避免本金虧損，又可以把握未來股市的長期上漲機會。

項廷鋒：我們認(rèn)為，企業(yè)債或?qū)⒂瓉泶蟀l(fā)展，這能為提升保本基金的債券投資回報打開空間，而股市方面，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，大消費板塊或?qū)⒊掷m(xù)擁有穩(wěn)定回報，同時，在深度研究的基礎(chǔ)上，保本基金適度參與成長股投資或也能夠帶來投資價值。

戴鋼：目前保本基金面臨一個不錯的時機。今年債券市場相對有利，雖然經(jīng)過過去兩個季度的上漲，債券市場收益最為明顯的的階段可能已經(jīng)過去，但從宏觀層面看，中國經(jīng)濟仍處于一個尋底過程中，短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯反彈，這對債券市場無疑是有利的?！?/p>