登陸創(chuàng)業(yè)板僅半年的上海凈水設(shè)備企業(yè)開(kāi)能環(huán)保（300272.SZ）股價(jià)表現(xiàn)像坐過(guò)山車。上市后頭兩個(gè)月股價(jià)跌去一半，最近半月股價(jià)又大漲六成。

開(kāi)能環(huán)保最近的癲狂式上漲恰恰是由于其業(yè)務(wù)迎合了市場(chǎng)短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而引發(fā)游資熱炒，實(shí)際上這家創(chuàng)業(yè)板公司盈利欠佳，甚至很難看出未來(lái)的成長(zhǎng)性。

“二進(jìn)宮”股價(jià)大起大落

開(kāi)能環(huán)保是一家主從事家居凈水設(shè)備生產(chǎn)的公司，掌門人瞿建國(guó)并非資本新秀，作為市場(chǎng)上曾經(jīng)的風(fēng)云人物，此人早在1986至1999年間就擔(dān)任滬市老八股申華實(shí)業(yè)，即如今申華控股（600563.SH）的董事長(zhǎng)。當(dāng)年在事業(yè)如日中天時(shí)將企業(yè)出售給華晨汽車集團(tuán)，后來(lái)在2001年創(chuàng)立開(kāi)能環(huán)保。

這名資本老手將開(kāi)能環(huán)保送上市的過(guò)程并不順利，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘半年后的2010年4月，開(kāi)能環(huán)保曾經(jīng)提交過(guò)首發(fā)申請(qǐng)，但最終被創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委因“無(wú)法對(duì)公司的成長(zhǎng)性和持續(xù)盈利能力做出明確判斷”的理由否決。

但是，首發(fā)被否后一年，開(kāi)能環(huán)保卷土重來(lái)，并于2011年11月2日正式登上創(chuàng)業(yè)板。令人疑惑的是，開(kāi)能環(huán)保僅過(guò)了2010年一個(gè)會(huì)計(jì)年度，此前成長(zhǎng)性的風(fēng)險(xiǎn)就不存在了？

一個(gè)戲劇性的變化是，原來(lái)的特別風(fēng)險(xiǎn)提示“經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)”，在新的招股書中悄然消失。

或許是疑慮與風(fēng)險(xiǎn)降低了投資者的熱情，開(kāi)能環(huán)保上市前幾天盡管以11.5 元的發(fā)行價(jià)最高炒至26元以上，但隨后即出現(xiàn)大跌，2011年11月10日創(chuàng)下26.86元的最高價(jià)后一路急跌，到今年1月19日時(shí)跌至12元，也就是說(shuō)上市兩個(gè)月時(shí)間里其股價(jià)下跌一半。

然而，今年5月以來(lái)，開(kāi)能環(huán)保股價(jià)卻突然大漲。5月4日至5月14日，其股價(jià)7個(gè)交易日上漲超過(guò)60%，雖然之后兩個(gè)交易日股價(jià)有所回落，但截至5月16日，開(kāi)能環(huán)保連續(xù)10天的漲幅排在全部A股公司中第四位。

上市近年半，開(kāi)能環(huán)保股價(jià)經(jīng)歷一輪大跌后又上演一次急漲，背后的推動(dòng)因素是什么？

暴漲源于近期風(fēng)險(xiǎn)偏好

在影響股價(jià)的因素中，長(zhǎng)期主要是企業(yè)盈利情況，短期大多是風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，開(kāi)能環(huán)保最近的大幅上漲恰恰是由于其業(yè)務(wù)迎合了市場(chǎng)短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而引發(fā)炒作。

今年4月27日，財(cái)政部和住建部聯(lián)合對(duì)外發(fā)布《關(guān)于加快推動(dòng)我國(guó)綠色建筑發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，明確到2020年，綠色建筑占新建建筑比重超過(guò)30%。

在開(kāi)能環(huán)保5月4日引發(fā)此輪漲勢(shì)并創(chuàng)下第一個(gè)漲停前一天，中國(guó)副總理李克強(qiáng)在布魯塞爾表示，“十二五”期間中國(guó)環(huán)保累計(jì)投入超過(guò)5萬(wàn)億人民幣，這一消息立刻引來(lái)環(huán)保板塊的上漲。

此后，開(kāi)能環(huán)保接連四天漲停，同樣有著環(huán)保概念的巴安水務(wù)和萬(wàn)邦達(dá)等環(huán)保概念股也接連大漲。

緊跟政策利好消息而來(lái)的是近日有關(guān)“自來(lái)水安全”的話題。就在5月7日國(guó)務(wù)院在有關(guān)規(guī)劃中提及“十二五”期間全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資近4300億元的當(dāng)天，有媒體刊發(fā)關(guān)于自來(lái)水真相的調(diào)查報(bào)道，引發(fā)輿論對(duì)飲水安全的熱議，從事凈水設(shè)備生產(chǎn)的開(kāi)能環(huán)保恰好與此有關(guān)。

自來(lái)水安全輿情無(wú)疑成為開(kāi)能環(huán)保熱炒背后的又一推力，交易席位數(shù)據(jù)顯示，5月7日開(kāi)能環(huán)保漲停當(dāng)天，買入該股金額最大的前5名均為券商營(yíng)業(yè)部，合計(jì)買入1260多萬(wàn)元，中投證券深圳龍華和平路營(yíng)業(yè)部居榜首。5月8日資金做多熱情更濃，當(dāng)天買入該股金額最大的前5家營(yíng)業(yè)部合計(jì)買入5600多萬(wàn)元。

股價(jià)異動(dòng)期間，遵照信披規(guī)則，開(kāi)能環(huán)保進(jìn)行了兩次停牌和澄清公告。一名私募人士對(duì)此認(rèn)為，“這個(gè)看似提示風(fēng)險(xiǎn)的公告，實(shí)則成為開(kāi)能環(huán)保高管自我炒作的機(jī)會(huì)”。

值得注意是，5月14日開(kāi)盤前，開(kāi)能環(huán)保董秘高國(guó)壘發(fā)布一條“微博”稱股價(jià)上漲的原因“可能受自來(lái)水問(wèn)題報(bào)道影響，或投資者長(zhǎng)期看好，也不排除市場(chǎng)炒作”。但董事長(zhǎng)瞿建國(guó)則在微博上表達(dá)了對(duì)于凈化水行業(yè)的樂(lè)觀預(yù)期：“雖然短期內(nèi)很難暴利，但在一次次污染事件的教育下，為了自家的健康，全屋凈水機(jī)的剛性需求為期不遠(yuǎn)了。”

盈利前景與成長(zhǎng)性存疑

但是，開(kāi)能環(huán)保的盈利前景和成長(zhǎng)性究竟如何呢？

先看看公司過(guò)去的盈利情況。上市前的2007年至2010年間，開(kāi)能環(huán)保的收入復(fù)合增長(zhǎng)率為27%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到48%，這些數(shù)字顯示出這是一家成長(zhǎng)快速盈利不錯(cuò)的公司。但其凈利增速實(shí)際上正在放緩。

2009年公司凈利同比增幅為115%，2010年凈利同比增幅就降于39%，2011年凈利增幅更是大降至9%。盡管上市前后業(yè)績(jī)?nèi)栽谠鲩L(zhǎng)，但從增速看已大不如前。或許這正是第一次上會(huì)時(shí)被發(fā)審委認(rèn)為無(wú)法判斷其成長(zhǎng)性和可持續(xù)盈利能力并予以否決的原因。

盡管政策層面不斷涌現(xiàn)出對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持與投入，但近三年來(lái)環(huán)保公司經(jīng)營(yíng)陷入了增收不增利的窘境。國(guó)泰君安表示，2009~2011年環(huán)保與水務(wù)板塊總體營(yíng)業(yè)收入增速分別為13%、11%、21%，凈利潤(rùn)增速分別為48%、30%、18%，凈利潤(rùn)增速有較大幅度下降。

與此相應(yīng)，今年以來(lái)，上市公司中環(huán)保行業(yè)的業(yè)績(jī)普遍下降，估值水平下調(diào)，整體漲幅為-5%，在所有板塊中倒數(shù)第一。自去年12月份以來(lái)，環(huán)保行業(yè)跑輸市場(chǎng)接近30%。

以收入增幅超過(guò)20%且毛利率提升來(lái)篩選，海通證券的數(shù)據(jù)顯示，全部A股環(huán)保類上市公司中，僅有三維絲、九龍電力、南海發(fā)展和桑德環(huán)境四家符合要求。

事實(shí)上，開(kāi)能環(huán)保上市時(shí)號(hào)稱在凈水細(xì)分行業(yè)第一的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再，根據(jù)國(guó)內(nèi)知名市場(chǎng)研究公司“慧聰鄧白氏”的數(shù)據(jù)，2010年開(kāi)能環(huán)保和美國(guó)濱特爾公司分別占有全屋凈水設(shè)備市場(chǎng)22.7%和21.4%的比重，即兩家公司的差距已縮??；而在全屋軟水機(jī)領(lǐng)域，開(kāi)能的市場(chǎng)份額已降至第三，占比16.8%，而美國(guó)的怡口和濱特爾兩家公司的市場(chǎng)份額分別達(dá)到21.1%和17.6%。

無(wú)論短期的風(fēng)險(xiǎn)偏好將股價(jià)推到多高，開(kāi)能環(huán)保這家公司未來(lái)的盈利前景并不那么樂(lè)觀，而在與外資同行的競(jìng)爭(zhēng)中能否勝出也有很大的不確定性。