在股市震蕩勢(shì)頭不改的環(huán)境下,保本基金無(wú)疑是當(dāng)前投資人的關(guān)注重點(diǎn)。
本周,走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專(zhuān)欄的嘉賓景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理鄧體順、中銀保本基金經(jīng)理李建、平安大華保本混合型基金經(jīng)理孫健,他們會(huì)聚焦討論保本基金的投資理念、當(dāng)下股票市場(chǎng)環(huán)境的變化,以及在此背景下如何“保本”等問(wèn)題。
保本更看重收益落袋為安
《投資者報(bào)》:保本基金在國(guó)內(nèi)運(yùn)作了十余年,究竟業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何?
李建:從保本基金歷史業(yè)績(jī)來(lái)看,在不同市場(chǎng)環(huán)境下的超額收益優(yōu)勢(shì)都很明顯。截至6月30日,保本基金今年以來(lái)平均復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為3.52%,明顯優(yōu)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看,自2001年初以來(lái),歷經(jīng)牛熊轉(zhuǎn)換,保本基金整體仍然實(shí)現(xiàn)21.7%的平均年化回報(bào)率。
在2006、2007和2009年牛市行情中,保本基金整體取得50.34%、64.56%和12.97%的可觀收益;而在2010年股市大幅震蕩最終下跌14.31%時(shí),保本基金卻逆勢(shì)上漲2.08%。
《投資者報(bào)》:實(shí)現(xiàn)“保本”的核心是什么?
李建:通過(guò)保本資產(chǎn)的良好運(yùn)作快速積累安全墊,是保本基金期內(nèi)更大限度參與風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)超額收益的關(guān)鍵,比如中銀保本的優(yōu)勢(shì)正在于優(yōu)先考慮投資安全墊的增厚。中銀保本采取的是國(guó)際通行投資組合保險(xiǎn)策略——CPPI,與以往傳統(tǒng)保本投資策略不同的是,我們更注重安全墊的增厚,并以已增厚的安全墊來(lái)考慮是否投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),在股債兩市充分掌控投資本金的安全性和收益的可獲得性。
《投資者報(bào)》:今年以來(lái),上證綜指“兩漲兩跌”的走勢(shì)表現(xiàn),使市場(chǎng)投資的不確定性擔(dān)憂(yōu)持續(xù)升溫,也使得保本基金在保住本金的基礎(chǔ)上獲得收益尤為重要,能否透露下,保本基金經(jīng)理具體會(huì)如何實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)?
李建:我們會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境的變化,通過(guò)自上而下積極、動(dòng)態(tài)的資產(chǎn)配置,在股市和債市之間選擇投資機(jī)會(huì),精選股票和債券品種,致力于在多種市場(chǎng)環(huán)境下為投資者創(chuàng)造超額收益。其中,在債市輪動(dòng)行情中通過(guò)精選個(gè)券累積投資安全墊,正是我們確保投資本金的核心理念。
在固定收益投資上,中銀基金向來(lái)善于運(yùn)用歷史數(shù)據(jù)分析方法精選個(gè)券,準(zhǔn)確把握個(gè)券機(jī)會(huì)以及不同債券市場(chǎng)和主體帶來(lái)的套利空間。
在我們看來(lái),保本基金的核心在于通過(guò)一定比例穩(wěn)健資產(chǎn)配置確保投資本金,其中保證投資風(fēng)險(xiǎn)的可控性正是遴選保本資產(chǎn)的判斷標(biāo)準(zhǔn);在中銀保本穩(wěn)健資產(chǎn)投資中,將運(yùn)用數(shù)量化工具,預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)利率趨勢(shì)及市場(chǎng)信用環(huán)境,綜合考慮利率、信用、流動(dòng)性、行業(yè)和個(gè)券風(fēng)險(xiǎn),構(gòu)造債券組合,力爭(zhēng)獲取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的穩(wěn)健收益。
我們認(rèn)為,短期內(nèi)的高收益可能造就業(yè)績(jī)排行榜上的一時(shí)風(fēng)光,但長(zhǎng)期穩(wěn)健增值更應(yīng)該是公募基金追求的目標(biāo)。
孫?。骸氨1尽辈粌H意味著一種產(chǎn)品的類(lèi)別,更是一條不可打破的原則?!白鐾顿Y,都要遵循保本的原理”,尤其是高凈值人士,更應(yīng)提倡保本。因?yàn)橥瑯拥娘L(fēng)險(xiǎn)系數(shù)會(huì)被等量級(jí)放大,波動(dòng)幅度也更大。
理想的投資模式就應(yīng)該是70%與30%的關(guān)系。比如投資總額為100元,至少70元都應(yīng)該像保本資金那樣去做。這樣在大部分資產(chǎn)能穩(wěn)定的情況下,萬(wàn)一市場(chǎng)虧損,還可以對(duì)大額資產(chǎn)進(jìn)行保本。
債券牛市尚未終結(jié)
《投資者報(bào)》:保本基金安全墊的構(gòu)成與債券市場(chǎng)表現(xiàn)息息相關(guān),但最近債市進(jìn)入回調(diào)期,你們?nèi)绾闻袛啵?/p>
李建:由于構(gòu)成保本基金安全墊的保本資產(chǎn)收益來(lái)源于債券資產(chǎn),因而債市對(duì)保本基金的前期運(yùn)作至關(guān)重要。目前宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象仍不明顯,經(jīng)濟(jì)V形反轉(zhuǎn)需要大力度刺激政策,但目前還看不到這方面跡象,新增中長(zhǎng)期貸款仍處較低水平,這都說(shuō)明債券牛市尚未終結(jié)。
中國(guó)債市正享受“慢?!毙星閹?lái)的票息收入和資本利得的雙重收益,這些都有利于保本基金運(yùn)作期間“安全墊”的快速積累;同時(shí),盡管經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂(yōu)引發(fā)股市震蕩盤(pán)整,但A股整體12倍左右的PE值同樣為保本基金“坐債望股”、追求超額收益提供了估值修復(fù)空間。加上通貨膨脹繼續(xù)走低,各類(lèi)資產(chǎn)預(yù)計(jì)都將有較好的投資回報(bào),現(xiàn)在正是投資保本基金的好時(shí)機(jī)。
市場(chǎng)底部股票吸引力增加
《投資者報(bào)》:剛剛公布的匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)大幅下滑,股指近期也不斷創(chuàng)下新低,各位對(duì)股票市場(chǎng)有何最新的思考?
鄧體順:PMI指數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面非常疲弱,但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波幅還相對(duì)較小。中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管在下滑,但仍舊保持較高的相對(duì)增長(zhǎng)速度。而目前全球市場(chǎng)的PE水平,在過(guò)去25年中僅高于2008年的最低點(diǎn),股市估值非常便宜。A股市場(chǎng)估值整體處于歷史低位,比韓國(guó)估值水平還要低。過(guò)往經(jīng)驗(yàn)證明,在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)投資,回報(bào)可能會(huì)更高,市場(chǎng)悲觀時(shí)期,長(zhǎng)期來(lái)看可能是入市好時(shí)機(jī)。
從經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律來(lái)看,中國(guó)今后仍然有很大的發(fā)展空間,但很可能進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)周期,這一周期的增長(zhǎng)將比過(guò)去30年的增長(zhǎng)要慢一些。
具體行業(yè)看,醫(yī)療、消費(fèi)品和科技具有長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)人口的老齡化,未來(lái)醫(yī)療領(lǐng)域空間巨大。蘋(píng)果公司發(fā)展帶來(lái)的啟示表明,中國(guó)的科技企業(yè)如果能充分了解消費(fèi)者需求,在科技運(yùn)用方面加強(qiáng)創(chuàng)意,市場(chǎng)機(jī)會(huì)將層出不窮,技術(shù)的進(jìn)步也會(huì)促使一些新公司誕生。中國(guó)是第一人口大國(guó),消費(fèi)的力量巨大。
李建:我們根據(jù)目前國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)估值、流動(dòng)性和公司盈利狀況等分析認(rèn)為,A股較大概率仍將維持震蕩,投資不確定性因素較多,投資于權(quán)益類(lèi)或固定收益產(chǎn)品都不能很好滿(mǎn)足投資需求,具備突出個(gè)券遴選實(shí)力的保本基金,更能發(fā)揮攻守兼?zhèn)涞奶厣珒?yōu)勢(shì),為投資者控制風(fēng)險(xiǎn)和追求突出回報(bào)創(chuàng)造可能。