自7年多前內(nèi)地成立第一只ETF基金以來(lái)，該類產(chǎn)品已有45只之多。這些涵蓋了不同市場(chǎng)、風(fēng)格、主題和行業(yè)的ETF產(chǎn)品，目前整體規(guī)模接近1300億元，成為內(nèi)地被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的最大類別。從應(yīng)用角度看，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，ETF產(chǎn)品在資產(chǎn)管理市場(chǎng)上將主要發(fā)揮以下幾方面作用：

首先是資產(chǎn)配置工具。一直以來(lái)，ETF產(chǎn)品因其透明、高效和低成本的產(chǎn)品特征，成為各類投資者配置資產(chǎn)的最重要的基礎(chǔ)工具之一，所以內(nèi)地ETF產(chǎn)品在發(fā)展初期的主要應(yīng)用也大致圍繞這個(gè)功能展開。

比如，有的投資者以ETF作權(quán)益類資產(chǎn)的基礎(chǔ)配置，有的人以ETF作為改變組合資產(chǎn)風(fēng)格特征的工具，還有的人以ETF作為捕捉A股市場(chǎng)波段收益的工具，有的人則以ETF作為獲取不同類別資產(chǎn)輪動(dòng)收益的工具。

從海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，雖然ETF的各種應(yīng)用日趨復(fù)雜，但作為資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)應(yīng)用一直是ETF最為重要的應(yīng)用需求，也是ETF各種其它應(yīng)用拓展的基礎(chǔ)。

其次，ETF可作為對(duì)沖工具使用。股指期貨和融資融券的推出，為這幾年ETF產(chǎn)品在內(nèi)地作為對(duì)沖工具的各種應(yīng)用提供了前提。在這種應(yīng)用中，ETF的買入或賣出，并不以博取指數(shù)方向收益為目的，而是為了對(duì)沖投資者在市場(chǎng)因子另一個(gè)方向上的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

例如，ETF在期限套利中的應(yīng)用、ETF在各種Alpha策略上的應(yīng)用等，都大致屬于這個(gè)層面的應(yīng)用。從海外市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，未來(lái)基于指數(shù)層面的衍生工具的發(fā)展，也將為ETF的應(yīng)用提供較大的擴(kuò)展空間。

第三，用ETF參與海外投資。從另一個(gè)角度看，ETF可以視為組合資產(chǎn)管理的一套標(biāo)準(zhǔn)化的流程和方法，不管什么類型的基金產(chǎn)品，只要是以ETF產(chǎn)品的形式運(yùn)作，其運(yùn)作效率、透明度和成本都基本可以在一個(gè)已經(jīng)界定好的框架內(nèi)完成。

因此，在海外投資的方向上，標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)作的ETF產(chǎn)品注定將發(fā)揮更為重要的作用。

現(xiàn)在，美國(guó)市場(chǎng)的跨境ETF產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)2400億美元，占股票類ETF產(chǎn)品規(guī)模的30%以上。雖然境外投資還不是內(nèi)地投資者非常熟悉的領(lǐng)域，但隨著跨境ETF產(chǎn)品模式的確定和投資于香港的兩個(gè)跨境ETF產(chǎn)品的成立，內(nèi)地ETF產(chǎn)品在海外投資上的應(yīng)用將逐漸展開。

從跨市場(chǎng)ETF、跨境ETF到發(fā)起式ETF產(chǎn)品，各種吸引眼球的產(chǎn)品創(chuàng)新一直伴隨著內(nèi)地ETF產(chǎn)品的發(fā)展，甚至一定程度上掩蓋了ETF產(chǎn)品發(fā)展的最重要基礎(chǔ)——市場(chǎng)需求的發(fā)展。雖然近幾年，ETF產(chǎn)品無(wú)論在數(shù)量上還是在規(guī)模上，都經(jīng)歷了較為快速的發(fā)展，但也不難覺(jué)察到，這類產(chǎn)品正遭遇瓶頸。

瓶頸一方面來(lái)自于持續(xù)低迷的證券市場(chǎng)給權(quán)益類公募產(chǎn)品的發(fā)展帶來(lái)巨大壓力，另一方面來(lái)自于當(dāng)行業(yè)發(fā)展到這個(gè)階段后，過(guò)去針對(duì)公募基金產(chǎn)品統(tǒng)一制定的各種監(jiān)管規(guī)則，不能給這個(gè)特殊的公募工具產(chǎn)品滿足更多的市場(chǎng)需求留下太大的空間。

例如，各類機(jī)構(gòu)對(duì)于ETF產(chǎn)品的投資限制，ETF作為融資融券的標(biāo)的限制，ETF回轉(zhuǎn)交易的限制，ETF的做市商體系的缺乏等等。無(wú)論如何，這些問(wèn)題的逐漸解決，將使ETF產(chǎn)品迎來(lái)更重要的發(fā)展階段。

(作者為易方達(dá)基金公司指數(shù)量化投資部總經(jīng)理)