創(chuàng)業(yè)板退市制度的正式實(shí)施，給這一備受關(guān)注的板塊戴上了“緊箍咒”。

4月23日，新規(guī)發(fā)布后首個(gè)交易日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌逾5%，次日再度下跌。截至4月26日，創(chuàng)業(yè)板成為今年以來(lái)唯一一個(gè)下跌的綜合指數(shù)，跌幅為6.65%。當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于681.99點(diǎn)，較其歷史最高點(diǎn)1220點(diǎn)已經(jīng)跌去四成多。

與舊版退市制度相比，新規(guī)主要有四大亮點(diǎn)，一是較原有退市制度更趨嚴(yán)格；二是新增兩個(gè)退市條件；三是取消了“披星戴帽”、“借殼上市”；四是明確了一些快速退市條件。

新的游戲規(guī)則設(shè)定之后，哪些創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨退市風(fēng)險(xiǎn)？結(jié)合創(chuàng)業(yè)板主要退市條件，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部分析后發(fā)現(xiàn)，29家公司的退市風(fēng)險(xiǎn)較大。其中，創(chuàng)業(yè)板首家虧損公司當(dāng)升科技最為危險(xiǎn)。此外，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)也問(wèn)題多多，已瀕臨虧損邊緣。

不過(guò)對(duì)于這些公司而言，距離真正的退市還較為遙遠(yuǎn)，這些股票當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題還是績(jī)差預(yù)期下的高估值壓力。

四條新規(guī)成“緊箍咒”

4月20日，深交所發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》（2012年修訂）（以下簡(jiǎn)稱“《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》”），該規(guī)則自5月1日起施行，同期創(chuàng)業(yè)板退市制度正式實(shí)施。

《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》的暫停上市和終止上市條例，對(duì)創(chuàng)業(yè)板退市進(jìn)行了明確規(guī)定。其中主要的退市條件有4條，包括凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損；年度凈資產(chǎn)為負(fù)；公司最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所三次公開(kāi)譴責(zé)；公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值。滿足前兩條中任意一條將暫停上市，滿足后兩條中任意一條將被終止上市。上述4條退市條件成為當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司的“緊箍咒”，令那些績(jī)差股現(xiàn)形。

與舊版相比，創(chuàng)業(yè)板退市新規(guī)主要有四大亮點(diǎn)。

一是原有退市制度更趨嚴(yán)格。如在暫停上市情形的規(guī)定中，將原“連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”改為“最近一個(gè)年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”。

二是新增兩個(gè)退市條件。在終止上市情形的規(guī)定中，新增 “公司最近36個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所三次公開(kāi)譴責(zé)”、“公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值”。

三是取消了“披星戴帽”的過(guò)渡階段并且不支持“借殼上市”。新規(guī)明確表示，不支持創(chuàng)業(yè)板公司通過(guò)“借殼”恢復(fù)上市，規(guī)定因連續(xù)三年虧損而暫停上市的公司，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷標(biāo)準(zhǔn)。

四是明確了財(cái)務(wù)報(bào)告明顯違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則又不予以糾正的公司將快速退市。

對(duì)于此次新規(guī)的實(shí)施，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，新規(guī)不僅使得此前退市條件更趨嚴(yán)格，還封堵了借殼上市的可能。這有利于遏制市場(chǎng)炒作績(jī)差股，也有利于改變A股扭曲的市場(chǎng)估值體系。

29家公司退市風(fēng)險(xiǎn)高

新的游戲規(guī)則出來(lái)了，那么，誰(shuí)將是退市第一股？就目前情形來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板首家虧損股當(dāng)升科技退市風(fēng)險(xiǎn)最大。

根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，自創(chuàng)業(yè)板2009年10月開(kāi)板以來(lái)，已經(jīng)有311家公司上市。當(dāng)升科技是首家虧損公司，2011年虧損了72.8萬(wàn)元，業(yè)績(jī)同比下滑102%。今年一季度虧損額度也在300萬(wàn)~500萬(wàn)元之間。

除此之外，還有一些上市公司也存在退市風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)合新規(guī)和上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們進(jìn)行了篩選，篩選條件即為上述4個(gè)主要退市條件。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月26日，所有創(chuàng)業(yè)板上市公司均公布了2011年年報(bào)和2012年一季報(bào)。

從第一個(gè)條件凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損來(lái)看，2011年報(bào)中僅當(dāng)升科技虧損，但今年一季報(bào)中，包括當(dāng)升科技在內(nèi)的15家公司虧損。此外，還有部分公司去年凈利潤(rùn)大幅下滑，瀕臨虧損邊緣。如康芝藥業(yè)、向日葵、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、東方日升等4家公司，其2011年凈利潤(rùn)下滑80%以上。這些公司均有可能因業(yè)績(jī)不佳而淪為退市公司。

從第二個(gè)條件凈資產(chǎn)為負(fù)來(lái)看，目前，還沒(méi)有凈資產(chǎn)為負(fù)即資不抵債的公司，但是個(gè)別公司資產(chǎn)負(fù)債率較高。

目前，兩家公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%的警戒線，包括吉峰農(nóng)機(jī)和大禹節(jié)水，其中，吉峰農(nóng)機(jī)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)76.7%。

從第三個(gè)條件來(lái)看，目前還沒(méi)有創(chuàng)業(yè)板遭遇深交所的公開(kāi)譴責(zé)。僅有3家公司因高管違規(guī)受到深交所的公開(kāi)批評(píng)，包括聚龍股份、豫金剛石和南風(fēng)股份。

從第四個(gè)條件來(lái)看，當(dāng)前還沒(méi)有股價(jià)低于1元（即每股面值）的公司，不過(guò)部分公司股價(jià)已大幅下滑。截至4月26日，有42家公司的股價(jià)已經(jīng)跌至10元以下，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)的股價(jià)最低，為5.99元，目前其股價(jià)已經(jīng)腰斬。另外還有6家公司股價(jià)在8元以下，包括金亞科技、金剛玻璃等。隨著退市實(shí)施，像國(guó)聯(lián)水產(chǎn)這樣的績(jī)差股將會(huì)繼續(xù)向1元逼近。

我們將上述公司匯總發(fā)現(xiàn)，目前有29家公司接近退市條件。當(dāng)升科技、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)等因業(yè)績(jī)太差退市風(fēng)險(xiǎn)較高。

市盈率居高不下估值壓力凸顯

不過(guò)，這些公司雖然風(fēng)險(xiǎn)較高，離真正退市還有一定差距，它們當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題還是估值壓力。

如果按照退市條件第一條——連續(xù)三年虧損暫停上市，連續(xù)四年虧損終止上市。則當(dāng)前只有當(dāng)升科技一家虧損，如果其在2012和2013年繼續(xù)虧損下去，它將在2014年面臨退市。這也意味著，因凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損而退市的創(chuàng)業(yè)板公司，最快要到2014年才會(huì)出現(xiàn)。出現(xiàn)終止上市的股票，最快要到2015年。

雖然離真正退市較遠(yuǎn)，但是這些高風(fēng)險(xiǎn)公司短期內(nèi)會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)太差而遭遇估值壓力。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，上述29家高風(fēng)險(xiǎn)公司，七成以上的市盈率超過(guò)30倍。其中，天喻信息、東方日升、寶德股份等的市盈率高達(dá)百倍以上。此外，當(dāng)升科技、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、康芝藥業(yè)和向日葵等4家公司因業(yè)績(jī)較差，目前動(dòng)態(tài)市盈率已變?yōu)樨?fù)值。