2008年～2009年間基本金屬價格的暴跌，令不少能夠快速提高供給能力的項目要么被延期生產(chǎn)，要么被晾在一邊，導致好幾種基本金屬的供需狀況異常緊張。

不過，這種供需不平衡的狀況正在逐步得到某種程度的修正，因為未來幾年都有新產(chǎn)能投入運營。盡管如此，我們并不認為擴大供給會對價格造成負面影響。

其中，銅和鎳的狀況最為典型。

對銅市而言，盡管去年價格暴跌，但由于銅價明顯高于生產(chǎn)的邊際成本，因此仍值得人們在勘探新儲能或擴大既有銅礦上投資。

以在智利開發(fā)了Escondida礦的必和必拓和力拓為例，它們剛剛通過了一項45億美元的投資，這一投資旨在到2015年中期將世界最大的銅礦產(chǎn)能提高至每年130萬噸。這個項目對于終止近幾年來我們觀察到的銅產(chǎn)能下滑趨勢是非常必要的。去年，Escondida礦的生產(chǎn)水平曾全面衰退，產(chǎn)量同比直線下跌了24.6%至81.93萬噸，是9年來的最低水平。之所以有這么大幅度的生產(chǎn)萎縮，部分是由于礦石品位較低，以及罷工和不利的天氣影響。

諸多擴大產(chǎn)能的計劃應該能對全球銅市場緊張的供給面有所緩解。最值得一提的項目就是蒙古國的銅金礦Oyu Tolgoi，由力拓和艾芬豪運營，將在未來幾年內(nèi)投入生產(chǎn)。這個世界上最大的銅金礦擁有810億磅銅儲量和4600萬盎司的金儲量。其商業(yè)化生產(chǎn)計劃于2013年上半年開始，所以2012年可能就是全球銅市場存在供應不足的最后一年。

國際銅研究小組(ICSG)預計，今年的供應缺口將有25.6萬噸，研究機構(gòu)Brook Hunt則預計供應缺口是11.7萬噸，這多少是一個更為樂觀的估計。中長期來看，ICSG預計，銅產(chǎn)量將以平均6.6%的速度增長，到2015年時達到2620萬噸。這種增長將在2014年和2015年集中顯現(xiàn)出來。

鎳的情況與銅相似，甚至更顯著。很長一段時間以來，鎳生產(chǎn)商們忽視了對新儲量的勘探，這就使得近些年鎳供大于求的狀況有所緩解。

世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)的數(shù)字顯示，2011年的1.09萬噸鎳供給缺口也很有可能已成為歷史，因為在馬達加斯加島有一個規(guī)模龐大的Ambatovy項目計劃很快開工。據(jù)該礦的管理者說，其6萬噸的最大產(chǎn)能到2013年就應該能夠?qū)崿F(xiàn)。除此之外，其他的一些主要項目也已投入運作，例如“Onca Puma”、“Barro Alto”和“Raventhorpe”。

更重要的是，未來兩年還會有新項目加入市場，所以Brook Hunt預計，今明兩年礦產(chǎn)量將分別增加11%和9%。由于這明顯高于預期的需求增長速度，今明兩年將分別出現(xiàn)3.8萬噸和8.2萬噸的多余供給。國際鎳研究小組(INSG)某種程度上要悲觀一些，它們預計今年就會有7萬噸的過剩產(chǎn)能。不過，如果這些項目遇到一些問題的話，過剩產(chǎn)能就可能沒那么高，過去也有不少項目就多少出過問題。

不過，上述種種擴大供應的預期都不太可能在短期內(nèi)對價格形成明顯的壓力。一方面，大多數(shù)項目都經(jīng)歷過暫時的困難，因而延遲了供給的增長。更重要的是，需求持續(xù)走強，并在未來幾年中很可能繼續(xù)增長。所以，至少部分增加的供給應該可以被輕松地消化掉，所以我們預計金屬價格會繼續(xù)上升。此外，價格還會得到來自于宏觀經(jīng)濟層面的支撐，比如更樂觀的經(jīng)濟前景、積極的市場情緒，以及各國央行釋放的大量流動性。

（作者為德國商業(yè)銀行大宗商品研究部主管，Howard譯)