近日，登陸中小板不到一年即跌破發(fā)行價(jià)的西隴化工(002584.SZ)股價(jià)已連續(xù)8天放量，截至4月26日，排在全部A股連續(xù)放量個(gè)股榜單的第一名。

交易數(shù)據(jù)顯示，該股4月26日成交量為1288萬股，換手率達(dá)到20%，連續(xù)放量的8天里，其股價(jià)累計(jì)漲幅約為23%，階段換手率高達(dá)122.62%。

這與此前跌破發(fā)行價(jià)形成鮮明對(duì)比。自去年11月15元/股跌至今年3月9.5元/股，已跌破12.5元的發(fā)行價(jià)，大約四個(gè)月時(shí)間股價(jià)下跌近四成，而目前卻連續(xù)放量上漲。

公司的基本現(xiàn)是否已經(jīng)好轉(zhuǎn)，足以支撐其股價(jià)反彈呢？一季業(yè)績對(duì)此作了否定的回答。今年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元，同比下滑5.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1531萬元，同比下滑27.2%，對(duì)應(yīng)EPS為0.08元。

上市不到一年即出現(xiàn)業(yè)績下滑，西隴化工作為中小板上市企業(yè)的成長性引人擔(dān)憂，上市第一年的業(yè)績增速已大不如上市前。

和競爭對(duì)手相比，西隴化工在提純技術(shù)、質(zhì)檢技術(shù)、綜合產(chǎn)品配套方面具有較大優(yōu)勢。上市前三年經(jīng)營狀況良好，主營業(yè)務(wù)收入分別為7.67億元、8.82億元、11.64億元，凈利潤分別為4670萬元、5728萬元、7289萬元，顯示出較強(qiáng)的盈利能力。

但上市第一年，業(yè)績增速明顯放緩，2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.81億元，同比增長10.04%。凈利潤8228萬元，同比增長12.87%，從具體業(yè)務(wù)看，公司業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是包括通用試劑、原料藥及化工原料在內(nèi)的中低端業(yè)務(wù)收入增速較低，從而導(dǎo)致公司整體銷售收入低于預(yù)期。

西隴化工證券事務(wù)部工作人員對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年一季度業(yè)績下滑原因是一季度為業(yè)績淡季，加上傳統(tǒng)行業(yè)試劑受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響。

此外，一季度期間費(fèi)用率上升也形成對(duì)業(yè)績的沖擊。與去年相比期間費(fèi)用率提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。

中信證券報(bào)告認(rèn)為，受益電子制造業(yè)景氣的回升，今年二季度公司業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。公司高端產(chǎn)品增長較好，盈利水平有所提升。這一方面得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，2011年公司毛利率超過25%的PCB化學(xué)試劑和超凈高純化學(xué)試劑收入合計(jì)占比32%，比上年同期29%有所提升；另一方面，高端產(chǎn)品議價(jià)能力較強(qiáng)，在壁壘較高的超凈高純試劑領(lǐng)域，毛利率達(dá)到34.1%，連續(xù)4年呈上升趨勢。

但公司對(duì)二季度業(yè)績依然不樂觀，二季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年的凈利潤同比下滑20%或上漲10%。

值得注意的是，截至去年末，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出為3424萬元，主要系公司應(yīng)收賬款和存貨大幅增加，應(yīng)收賬款1.89 億元，同比增長39.70%，存貨1.98 億元，同比增長40.51%。

公司面臨的另一壓力是募投項(xiàng)目延緩，產(chǎn)能瓶頸凸顯。今年3月上旬披露，因位于廣東佛山的募投項(xiàng)目“新增5萬噸PCB化學(xué)試劑和1萬噸超凈高純化學(xué)試劑”審批批文拿得晚，導(dǎo)致募投項(xiàng)目完工時(shí)間預(yù)計(jì)延遲約1年，也就是說，原計(jì)劃2012年5月份可完工的募投項(xiàng)目現(xiàn)在只能等明天上半年完工了。

盡管公司汕頭本部工廠和四川工廠二期項(xiàng)目有部分新增產(chǎn)能投放，但募投項(xiàng)目建設(shè)延緩將使公司在2012年面臨較大的產(chǎn)能瓶頸壓力。為此，中信證券在近日發(fā)布的報(bào)告中相應(yīng)下調(diào)西隴化工今年和明年的業(yè)績預(yù)測。