持續(xù)三個(gè)多月的鹽田港（000088.SZ）資產(chǎn)重組4月20日宣告失敗，兩天后，該公司發(fā)布令人失望的一季報(bào)，業(yè)績(jī)同比下降近四成，雖然類似的利空消息不斷，但鹽田港的股價(jià)并沒(méi)有下跌，反而大漲，且接連兩天漲停。

《投資者報(bào)》通過(guò)分析和采訪了解到，鹽田港股價(jià)急漲的原因是游資炒作，炒作理由是公司的高分紅。但公司基本面欠佳，重組失敗使得公司與控股股東鹽田港集團(tuán)由來(lái)已久的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)得不到解決，而在進(jìn)出口業(yè)務(wù)不景氣的背景下，鹽田港業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯遜于內(nèi)陸港。

業(yè)績(jī)下滑股價(jià)急漲

上市15年的鹽田港位于世界五大國(guó)際深水樞紐港之一的深圳港，是國(guó)內(nèi)港口中引進(jìn)外資規(guī)模最大、開(kāi)放程度最高的中轉(zhuǎn)深水港。由于港口毗鄰國(guó)際金融、貿(mào)易和航運(yùn)中心中國(guó)香港，且背靠我國(guó)較大的出口加工基地珠江三角洲，因此成為華南地區(qū)重要的集裝箱運(yùn)輸港。

鹽田港目前的資產(chǎn)主要有惠鹽高速公路、鹽田國(guó)際集裝箱碼頭一二期和鹽田西港區(qū)碼頭三塊；公司收入主要來(lái)源包括惠鹽高速的收費(fèi)，鹽田西港區(qū)的裝卸業(yè)務(wù)以及對(duì)鹽田國(guó)際的投資收益。其中，鹽田國(guó)際貢獻(xiàn)的投資收益約占公司凈利潤(rùn)的八成。

盡管借著優(yōu)良的地理位置，自上市以來(lái)鹽田港保持較為穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但2004年起公司盈利水平開(kāi)始回落。

日前發(fā)布的一季報(bào)顯示，今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8117.78萬(wàn)元，同比下降幅度達(dá)到39.69%。而早前公布的2011年業(yè)績(jī)也不樂(lè)觀，雖然全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.3億元，同比微增3.93%，但營(yíng)業(yè)收入同比減少13.47%，只有3.6億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因，公司證券辦人員對(duì)《投資者報(bào)》表示，一是惠鹽高速受周邊路網(wǎng)分流等因素影響，營(yíng)業(yè)收入有所下降，去年這塊業(yè)務(wù)就比上年下滑約10%；二是因?yàn)槿ツ旯巨D(zhuǎn)讓了梧桐山隧道，因此自去年二季度開(kāi)始合并收入同比有所減少。

業(yè)績(jī)下滑的另一個(gè)重要原因是歐債危機(jī)及國(guó)內(nèi)進(jìn)出口增速放緩。事實(shí)上，深圳灣各港口的業(yè)務(wù)自去年以來(lái)均出現(xiàn)同比下滑的現(xiàn)象。

業(yè)績(jī)下滑不但沒(méi)讓鹽田港的股價(jià)下跌，反而接連兩日漲停。就在4月20日發(fā)布重組失敗公告當(dāng)天，此前停牌三個(gè)多月的鹽田港在開(kāi)盤半小時(shí)內(nèi)漲停。4月23日發(fā)布下滑的一季報(bào)后，股價(jià)又漲停。因連續(xù)兩個(gè)交易日漲停，鹽田港4月24日上午發(fā)布公告稱，因股價(jià)交易異常而停牌1小時(shí)。

高分紅致游資炒作

利空消息為何使鹽田港股價(jià)大漲？從當(dāng)天龍虎榜交易數(shù)據(jù)看，主要是游資炒作的結(jié)果。

4月20日鹽田港漲停當(dāng)天，買入金額最大的前5名榜單中，被3家游資營(yíng)業(yè)部占據(jù)，它們依次是華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心營(yíng)業(yè)部、金元證券寧波靈橋路營(yíng)業(yè)部和國(guó)信證券杭州體育路營(yíng)業(yè)部，分別買入金額為572萬(wàn)元、99.8萬(wàn)元和13.7萬(wàn)元。

4月23日漲停，買入金額最大的前5名同樣是券商營(yíng)業(yè)部。位居買入金額榜第二的是國(guó)信證券深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部，買入563.7萬(wàn)元。其余四家營(yíng)業(yè)部分別為中投證券廣州中山六路營(yíng)業(yè)部、國(guó)信證券沈陽(yáng)南京街營(yíng)業(yè)部、中信建投武漢中北路營(yíng)業(yè)部和銀河證券太原迎澤西大街營(yíng)業(yè)部，分別買入884萬(wàn)元、395萬(wàn)元、311萬(wàn)元、280萬(wàn)元。

一位投資人士對(duì)記者表示，游資大力炒作鹽田港，或與其高送轉(zhuǎn)有關(guān)。鹽田港不久前公布了頗為吸引眼球的派送方案，以公司現(xiàn)有總股本14.94億股為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股并派3.5 元(含稅)。

此次分紅是最近五年來(lái)分紅比例最高的一次，平安證券分析師周建星認(rèn)為，大股東缺錢是鹽田港進(jìn)行較高現(xiàn)金分紅的背后原因。以此次分紅方案算，持有鹽田港10億多股權(quán)的鹽田港集團(tuán)可獲得超過(guò)3億股和3.5億元現(xiàn)金。

今年2月7日，原直屬于深圳市國(guó)資委的鹽田港集團(tuán)被劃轉(zhuǎn)整合至深圳市特區(qū)建發(fā)集團(tuán)，鹽田港集團(tuán)董事長(zhǎng)李冰兼任特發(fā)集團(tuán)董事長(zhǎng)。特發(fā)集團(tuán)成立于2011年，并無(wú)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，實(shí)際上只是深圳市的融資平臺(tái)，承擔(dān)著政府融資建設(shè)的重任。在大股東缺錢的背景下，不排除利用鹽田港作為融資平臺(tái)。

另一個(gè)與此有關(guān)的事件是，鹽田港集團(tuán)4月23日發(fā)行2012年度第一期中期票據(jù)，可見(jiàn)大股東缺錢并非空穴來(lái)風(fēng)。

重組失敗業(yè)績(jī)難有起色

對(duì)鹽田港而言，未來(lái)能否恢復(fù)高增長(zhǎng)，關(guān)鍵在于是否能收購(gòu)鹽田港三期股權(quán)，這也是部分投資者在公司目前盈利出現(xiàn)下滑后仍把寶押在公司身上的重要原因。

這得從鹽田港與李嘉誠(chéng)的合作說(shuō)起。鹽田港集裝箱碼頭三期工程由鹽田港集團(tuán)與和李嘉誠(chéng)旗下的和記黃埔合作投資66億港元建設(shè)經(jīng)營(yíng)，以和記黃埔為首的外方財(cái)團(tuán)占股65%，鹽田港集團(tuán)占股35%，吞吐能力為200萬(wàn)標(biāo)箱。到2010年，鹽田國(guó)際三期擴(kuò)建工程投入使用，建成后鹽田港區(qū)集裝箱年處理能力達(dá)500萬(wàn)標(biāo)箱，成為華南港口主樞紐港。

但這一業(yè)務(wù)構(gòu)成集團(tuán)與上市公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，自2004年鹽田港三期和三期擴(kuò)建工程逐步投入使用以后，對(duì)鹽田國(guó)際一、二期開(kāi)始產(chǎn)生分流影響，使得鹽田國(guó)際一、二期利潤(rùn)持續(xù)下降，公司投資收益接連下滑。為解決這一問(wèn)題，鹽田港集團(tuán)2006年進(jìn)行鹽田港股權(quán)分置改革時(shí)曾承諾，將創(chuàng)造條件整合資產(chǎn)，確保上市公司主業(yè)做強(qiáng)做大。

鹽田港也在為重組做著準(zhǔn)備。2011年初管理層換屆后，即開(kāi)始實(shí)施積極的擴(kuò)張戰(zhàn)略，去年初轉(zhuǎn)讓梧桐山隧道，增持鹽田一、二期2%股權(quán)，增資西港區(qū)，投資惠州煤碼頭，以及曹妃甸港口公司35%股權(quán)投資。

苦等五年之后，鹽田港終于在今年1月初停牌，正式啟動(dòng)資產(chǎn)重組，鹽田港集團(tuán)計(jì)劃通過(guò)定向增發(fā)方式將持有的鹽田三期和三期擴(kuò)建35%的股權(quán)及部分港口作業(yè)資產(chǎn)注入鹽田港。

但4月底宣告重組失敗。鹽田港解釋稱因重組交易相關(guān)方和涉及審批單位眾多，各方和公司未能就重組的框架協(xié)議達(dá)成一致，并表示未來(lái)三個(gè)月內(nèi)不會(huì)有重組計(jì)劃。

由于重組是解決分流問(wèn)題和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的惟一途徑，重組失敗意味著鹽田港投資收益仍將遭受鹽田國(guó)際三期和三期擴(kuò)建工程的沖擊，加上公司近幾年除惠鹽高速的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)外，集裝箱陸地運(yùn)輸和混凝土制造業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，因此分流問(wèn)題不解決，未來(lái)盈利難有起色。

這也給看好重組的鹽田港投資者澆了一盆冷水，“不能重組就不能解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這家公司就沒(méi)有投資價(jià)值”。深圳一名投資人士對(duì)記者直言。

盡管同樣面臨國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)低迷的境況，但廣州港的業(yè)績(jī)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于鹽田港。廣州港集團(tuán)今年一季度貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比分別增長(zhǎng)16%和20.3%。廣東資深物流專家廖永生認(rèn)為，這是內(nèi)陸港與沿海港的區(qū)別，據(jù)其介紹，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，對(duì)外貿(mào)市場(chǎng)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于內(nèi)銷。

而從國(guó)內(nèi)其他港口去年業(yè)績(jī)看，沿海港口的營(yíng)收和凈利降幅明顯大于內(nèi)陸港口企業(yè)。對(duì)鹽田港的投資者而言，未來(lái)機(jī)會(huì)也許只有等待下一次重組。