從未有過清盤案例的公募基金實(shí)際上也有清盤線。但相比其他資管公司在清盤風(fēng)險(xiǎn)下的如坐針氈，公募基金就自如許多。

“不可能真清盤的，要連續(xù)60天低于5000萬，而且還要經(jīng)過份額持有人大會決議通過才行，過程很復(fù)雜的?！币患颐媾R清盤的基金公司人士對《投資者報(bào)》記者表示。

市場持續(xù)低迷不是頭一回，以前就曾有不少基金的資產(chǎn)規(guī)模低于清盤線，但至今沒有一只產(chǎn)品被清盤?！皩?shí)際上，政策對公募清盤是有保護(hù)的。”另一位有清盤風(fēng)險(xiǎn)的基金公司副總經(jīng)理表示。

大部分公募基金在契約中約定，公募基金產(chǎn)品連續(xù)60日資產(chǎn)凈值在5000萬元以下，基金管理人應(yīng)發(fā)布基金終止的公告，即所謂的“清盤公告”。

而這“連續(xù)60日”，就讓公募基金大有文章可做，加上繁復(fù)的清盤程序，給了公募更多轉(zhuǎn)戰(zhàn)騰挪的空間。

與陽光私募相比，公募基金有更強(qiáng)的資金實(shí)力、客戶關(guān)系，因此在面臨清盤壓力時(shí)，公募基金往往會采用機(jī)構(gòu)定向大單救援、持續(xù)營銷甚至自掏腰包的方法救急。而這種費(fèi)錢、費(fèi)心的“保面子”工程有時(shí)就連公募自己人都懶得再干下去，假如政策對公募清盤的保護(hù)放松，未來公募清盤恐怕也是不可避免。

“15僵尸”瀕臨清盤

為名譽(yù)好死不如賴活

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，共有15只開放式股票型基金的資產(chǎn)規(guī)模低于6000萬元，由于接近清盤線，資產(chǎn)規(guī)模再下行時(shí)公司往往想辦法“托底”，而上行又難有投資者“買賬”，因而其資產(chǎn)規(guī)模大體維持在五六千萬不動，被業(yè)內(nèi)形象地稱為“僵尸基金”。

這“15僵尸”包括：信誠全球商品主題（QDII）、申萬菱信盛利強(qiáng)化配置混合、長盛環(huán)球行業(yè)股票（QDII）、景順長城大中華股票（QDII）、天治趨勢精選混合等。

不難看出，QDII是瀕臨清盤的大頭。

早在2007年，第一批出海的QDII基金曾深度套牢了一批投資者，雖然今年以來QDII最高收益率超過15%，但依然難改贖回局面。上述信誠全球商品主題就因大量贖回而使資產(chǎn)規(guī)模縮水至4399萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跌出“生死線”。

而在所有基金中，申萬菱信盛利強(qiáng)化配置混合自2010年二季度起，資產(chǎn)規(guī)模一直低于6000萬元，其中有四個季度其資產(chǎn)規(guī)模更是逼近5000萬元的清盤線。再比如國聯(lián)安紅利股票，該基金資產(chǎn)規(guī)模在去年一季度跌破1億元后，二季度末和四季度末就都跌到了5000萬元以下，不過，由于其產(chǎn)品規(guī)模都在隨后的季度中回到了清盤線上，從而躲過了“連續(xù)60個交易日”的清盤規(guī)則。

還有更驚險(xiǎn)的。今年一季度末，天弘永定價(jià)值成長股票基金的資產(chǎn)規(guī)模僅剩5066萬元，而2月初時(shí)，公司“自掏腰包”為這只奄奄一息的基金增加了480萬元的資產(chǎn)凈值。

“基金公司的面子很重要，出于維持品牌形象的考慮，誰都不愿意成為第一個被清盤的公司?！鼻笆龇止苁袌龅母笨傔@樣向記者“表白”，一般而言，當(dāng)清盤危險(xiǎn)來臨時(shí)，基金公司會采用尋找機(jī)構(gòu)資金幫忙、持續(xù)營銷以及動用自有資金自購等方式維持規(guī)模。

生命線上成立

死亡線上掙扎

規(guī)模下降有時(shí)并非業(yè)績差的錯。

“我們也很困惑，照說業(yè)績也不是最差的，但規(guī)模就是上不去。”上述有清盤風(fēng)險(xiǎn)的副總經(jīng)理說。民生加銀基金公司總經(jīng)理俞岱曦也曾向《投資者報(bào)》記者說過：“我們的業(yè)績非常好，但是贖回卻很大?！?/p>

去年11月，民生加銀景氣行業(yè)基金首發(fā)規(guī)模32億份，自成立以來該基金回報(bào)率已經(jīng)超過14%，同期上證綜指漲幅為負(fù)值，可截止今年一季度末，該基金份額已跌至了4億份。

“主要是最近兩三年公募基金沒有給持有人帶來多大回報(bào)，弄得很多持有人見好就收，這也可以理解?！庇後逢胤治稣f。

大幅贖回已是公募基金瀕臨清盤的重要原因。

最為典型的例證是，15只“僵尸基金”中的景順長城大中華股票（QDII），自去年9月下旬成立至今的回報(bào)率雖然高達(dá)8%以上，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越大盤，但依然難改大幅贖回的命運(yùn)。該基金首募規(guī)模為2.9億元，目前只剩5100萬元。

根據(jù)證監(jiān)會規(guī)定，公募基金成立的條件之一是首募規(guī)模要在2億元以上。而在弱市下，投資者贖回易，認(rèn)購難，因此不惜成本保成立，成了公募基金業(yè)盛行的“潛規(guī)則”之一，而這種辦法也為日后遭遇大規(guī)模贖回埋下了伏筆。

上海一家基金公司就遭遇過這樣的窘境：眼看發(fā)行期結(jié)束，基金規(guī)模尚未達(dá)到2億元的“生命線”，這時(shí)候只有兩條路可走，要么延期發(fā)行，要么找銀行沖量。此時(shí)，正好有一家銀行的支行愿意幫忙，條件是在封閉期里保面值，同時(shí)基金公司向銀行彌補(bǔ)一定的資金成本。這么折騰下來，基金算是成立了，但一打開，這些幫忙資金就大舉撤退，驟然就使總份額剩下了幾千萬。

而這也是許多其他公司面臨的普遍狀況：“在生命線上成立，在死亡線上掙扎?！?/p>

被迫過度保護(hù)

公募自嘆太累

不過掙扎是掙扎，但離真的滅亡還有很長距離。

除了“連續(xù)60個交易日資產(chǎn)凈值低于5000萬元”的清盤契約外，《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》還規(guī)定，開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告中國證監(jiān)會；連續(xù)20個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會說明原因和報(bào)送解決方案。

“很明顯，契約和政策對基金合同終止的保護(hù)性很強(qiáng)?！备笨偙硎尽?/p>

法律上的保護(hù)只是其一，繁瑣的程序也使得清盤幾乎不可能。

記者查閱的多只基金招募說明書中均有這樣一項(xiàng)：基金公司終止《基金合同》事項(xiàng)應(yīng)經(jīng)基金份額持有人大會決議通過。

政策上的保護(hù)加之很多基金公司不得不大力維護(hù)“面子”，清盤線便形同虛設(shè)。

不過，受到了多種保護(hù)的公募基金看似比私募和券商等要自如得多，但這些“保護(hù)”在某種程度上連身為公募的自己人有時(shí)都覺得“多余”。

有清盤隱憂的這位副總跟記者分析，按1.5%的管理費(fèi)計(jì)算，5000萬元的資產(chǎn)規(guī)模只能提到幾十萬元的管理費(fèi)，扣除分給銀行等渠道的部分，最后的利潤所剩無幾，連基金經(jīng)理的薪水都勻不出來。

“這還不算，公司為了維持這些產(chǎn)品在清盤線以上，還得找?guī)兔Y金、加大營銷，都得花錢。”在他看來，“創(chuàng)業(yè)板都可以退市了，公募基金也應(yīng)該快了?！?/p>

“未來監(jiān)管部門肯定會放松公募基金的清盤條件?！蹦郴鸸径讲扉L說，“清盤肯定會發(fā)生，而且應(yīng)該不會很遠(yuǎn)?！?/p>