圖謀二次上會的華致酒行連鎖管理股份有限公司（下稱華致酒行），目前依然面臨多重風(fēng)險(xiǎn)，尤其是其招股說明書中提到的“產(chǎn)品采購價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)”和“供應(yīng)商相對集中的風(fēng)險(xiǎn)”。

《投資者報(bào)》記者目前獨(dú)家獲悉，華致酒行正在與其最大的供應(yīng)商五糧液（000858.SZ）博弈“五糧液年份酒”的出廠價(jià)，因五糧液年份酒的總經(jīng)銷是華致酒行的最大利潤源。

華致酒行董事長吳向東在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)也坦陳，華致酒行近期一直在與五糧液廠家方面談判，希望五糧液年份酒不要提高出廠價(jià)，因那樣華致會有較大壓力。

確認(rèn)二度上會

作為酒行業(yè)規(guī)模最大、最有影響的經(jīng)銷連鎖機(jī)構(gòu)，華致酒行的IPO曾備受關(guān)注。加上其還成功引進(jìn)了新天域、KKR以及中信產(chǎn)業(yè)基金的關(guān)聯(lián)方CV Wine等三大強(qiáng)勢機(jī)構(gòu)合計(jì)12億元的巨額投資，因此就更為“熱門”。

另外，華致酒行董事長吳向東個(gè)人在酒行業(yè)的聲譽(yù)也不可忽視。業(yè)內(nèi)皆知，借助五糧液的品牌背書，華致酒行實(shí)際控制人吳向東依靠金六福品牌的成功在白酒業(yè)異軍突起；后來從新華聯(lián)與傅軍分家后，吳向東獨(dú)掌酒類資產(chǎn)，并組建了華澤集團(tuán)。在此后吳向東對酒業(yè)的頻繁收購和重組中，吳向東及華澤集團(tuán)名下不僅擁有以從事酒類經(jīng)銷業(yè)務(wù)為主的華致酒行，而且還擁有14家酒廠資產(chǎn)。

然而去年12月底，擁有背景顯赫的多家知名PE“護(hù)航”的華致酒行上會仍未通過，引發(fā)各界對其模式的爭議。

中國證監(jiān)會給出的兩個(gè)否決理由為華致酒行存在關(guān)聯(lián)交易隱憂，以及“突擊任命”多位董事、高管。此外還有比較普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為華致酒行過于依賴大供應(yīng)商五糧液。

華致酒行顯然并未放棄。吳向東在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)直言，在6個(gè)月期滿后華致酒行將再申請上會。“我們這么好的一家公司，當(dāng)然要上了?！眳窍驏|頗為自信地說。

雖然外界普遍認(rèn)為華致酒行二次上會通過問題不大，來自Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示二次上會的通過率超過八成，但是分析人士表示目前華致酒行依然面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)，需引起投資者注意。

博弈出廠價(jià)

華致酒行招股書里曾指出了該公司面臨的“產(chǎn)品采購價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)”：“上游生產(chǎn)商提高酒品出廠價(jià)，將直接影響到本公司的采購成本，如公司不能在不影響銷量的情況下將價(jià)格漲幅傳導(dǎo)至終端，產(chǎn)品采購價(jià)格的上漲將影響本公司的盈利能力。”

現(xiàn)在華致酒行正處于該風(fēng)險(xiǎn)中心。有消息人士告訴《投資者報(bào)》記者，正謹(jǐn)慎籌謀二次上會的華致酒行目前有些“苦惱”，因五糧液在去年9月份上調(diào)“五糧液”品牌產(chǎn)品出廠價(jià)后，其也欲上調(diào)“五糧液年份酒”的出廠價(jià)，這將直接影響華致酒行采購成本，進(jìn)而影響其盈利。

五糧液公司未對記者透露年份酒價(jià)格調(diào)整事宜，目前代為行使董秘職責(zé)的五糧液證券事務(wù)代表肖祥發(fā)對記者表示“不清楚此事”。但吳向東對記者肯定了上述傳聞，并表示與五糧液的談判正在進(jìn)行中。不過吳未向記者透露談判的具體進(jìn)展，稱為“商業(yè)機(jī)密”。

華致酒行的招股書顯示，五糧液是其最大的供應(yīng)商。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2008 年至2011 年上半年，華致酒行向五糧液公司采購酒類產(chǎn)品的金額占公司總采購金額的比重分別為82.85%、71.85%、74.64%、66.36%。

相對應(yīng)的，五糧液酒產(chǎn)品的代理也無疑是華致酒行最大的利潤源。因此五糧液代理方面的利潤受壓，將使華致酒行的盈利能力大打折扣。

據(jù)了解，五糧液年份酒是五糧液系列酒中較為高端的系列，分10年、15年、30年、50年、60年等五個(gè)品類，單瓶價(jià)格從幾千元至幾萬元不等。

招股書介紹，自2005年7月起，華致酒行就成為五糧液五種年份酒的獨(dú)家代理企業(yè)：此后雙方合作繼續(xù)深入，2010年12月20日，華致酒行與五糧液更是簽署了為期8年的合約，成為五糧液年份酒的全國總經(jīng)銷商。

依靠五糧液年份酒的代理，華致酒行近幾年收獲了可觀的利潤。招股書數(shù)據(jù)顯示，2008年~2010年，華致酒行的凈利潤分別為2.11億元、2.26億元和3.33億元。

不過統(tǒng)計(jì)其凈利率，則發(fā)現(xiàn)隨著向五糧液公司采購酒類產(chǎn)品的金額占比下降，華致酒行的凈利率不斷下滑，2008年~2010年分別為34.3%、26.5%、25%。

雖然吳向東坦言在與五糧液廠家方面協(xié)商出廠價(jià)事宜，也表示若出廠價(jià)上調(diào)會有壓力，但他否認(rèn)供應(yīng)商相對集中會構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)?！拔覀兣c五糧液那么多年的合作了，還會有什么問題？”吳向東對記者說。

有五糧液年份酒經(jīng)銷商告訴《投資者報(bào)》記者，該系列酒事實(shí)上去年底以來的分銷采購價(jià)已有所上調(diào)，終端售價(jià)也已有一定幅度上漲，但因此銷量有一定下滑。不過也有經(jīng)銷商表示，終端對本來價(jià)格就較高的五糧液年份酒的漲價(jià)敏感度不是很高。

另一位五糧液經(jīng)銷商告訴《投資者報(bào)》記者，與五糧液協(xié)商好市場價(jià)格體系是經(jīng)銷商非常重要的一件事?！丁拔寮Z液—年份酒”總經(jīng)銷協(xié)議》條款也規(guī)定，如華致酒行未按規(guī)定調(diào)整“五糧液-年份酒”的市場價(jià)格體系，五糧液在公司違約當(dāng)年函告一次；若公司次年仍未按本協(xié)議規(guī)定調(diào)整“五糧液-年份酒”的市場價(jià)格體系，五糧液公司有權(quán)單方解除合同，公司應(yīng)賠償因此給五糧液公司造成的全部損失。

尋找新增長點(diǎn)

雖然證監(jiān)會公告披露的華致酒行IPO被否原因沒有外界一直熱議的供應(yīng)商相對集中的問題。不過該問題還是一直頗受關(guān)注，被認(rèn)為是華致酒行面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一?！氨晨恐寮Z液這棵大樹，但這棵大樹顯然不是自己的?！庇性u論人士曾在文章中如此表示。

華致酒行或已意識到這一風(fēng)險(xiǎn)，因此也正在尋找新的盈利增長點(diǎn)。細(xì)心觀察華致酒行今年初以來的行徑，會發(fā)現(xiàn)其正在進(jìn)行多方面的業(yè)務(wù)拓展。其中紅酒戰(zhàn)略尤為明顯。

據(jù)透露，目前僅華致酒行獨(dú)家代理的進(jìn)口紅酒即達(dá)百余種。兩個(gè)月前，華澤集團(tuán)還與法國酩悅軒尼詩合資成立酩悅軒尼詩香格里拉（德欽）酒業(yè)有限公司，雙方將在香格里拉共同組建世界一流的頂級酒莊。

酒類營銷咨詢專家鐘良較為看好華致酒行的發(fā)展，但他認(rèn)為，以資本強(qiáng)勢起家而不是以團(tuán)隊(duì)起家的華致酒行，其當(dāng)務(wù)之急是調(diào)整好企業(yè)和管理團(tuán)隊(duì)，而不是上市?！?/p>