宏觀經(jīng)濟走弱，農(nóng)產(chǎn)品的總體趨勢是在成本支撐下反彈震蕩。最近棉花和玉米都只是反彈行情，但油脂、豆粕是個例外。

先說農(nóng)產(chǎn)品價格的整體運行規(guī)律。一般認為，農(nóng)產(chǎn)品價格趨勢與季節(jié)性因素緊密相關(guān)，但實際上，宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境決定了生產(chǎn)成本的高低以及消費旺淡，是農(nóng)產(chǎn)品價格趨勢的主導(dǎo)因素。

在宏觀基準上，農(nóng)產(chǎn)品本身也有行業(yè)周期。從個別品種看，雖然2003～2008年差不多所有商品都漲價，就唯獨棉花沒漲，但并不意味著棉紡行業(yè)本身沒有周期，棉花在過去兩年出現(xiàn)了大幅度的補漲，價格從10600元/噸漲到34000元/噸。大豆也是一樣，現(xiàn)在大豆油脂行業(yè)已經(jīng)虧損近三年，但并不意味著它沒有機會。

詳細來說，把握農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)周期要從以下幾方面入手。

其一，看庫存。庫存是決定農(nóng)產(chǎn)品趨勢的最主要因素，能決定任何一個品種一年甚至兩年的走勢。但需要指出的是，階段供求關(guān)系決定農(nóng)產(chǎn)品價格的波動區(qū)間，但這種波動是以宏觀經(jīng)濟為基準的，庫存正是宏觀環(huán)境的反映，當年的供求關(guān)系并不決定趨勢，庫存才是趨勢的決定因素。

其二，農(nóng)產(chǎn)品行情的發(fā)展規(guī)律是，供應(yīng)短缺啟動行情，消費旺盛發(fā)展行情，資金炒作使行情發(fā)狂，狂熱消散行情終結(jié)。

對于農(nóng)產(chǎn)品來說，如果沒有供應(yīng)短缺，就不存在大漲啟動的條件。今年大豆的上漲就來源于南美種植情況明顯變差、美國干旱和中國東北低溫，幾個主要產(chǎn)區(qū)情況都不好使今年的預(yù)期產(chǎn)量下降。

其三，成本決定底，消費和投機需求決定頂。今年豆油和豆粕行情的底是可以測算出來的，但頂是博弈出來的，無法猜，所以投資者不能猜頂操作，懂行的可以以成本為支撐嘗試性抄底操作。

可以說，豆粕是最能走強的品種。今年整個油脂行業(yè)很差的時候，豆粕也能賣到3200元/噸，這與中國企業(yè)在全力進軍養(yǎng)殖業(yè)有密切關(guān)系。

每一年都會有一個明星品種，從今年的情況來看，豆類成為今年明星的可能性較大。成為明星，就意味著價格不僅是供求在主導(dǎo)，而且會有大量的資金進入這個行業(yè)，使得價格超漲，脫離供求決定的水平。如果豆類真的啟動的話，一般是豆粕先漲，豆油補漲，并爆發(fā)較大的行情?，F(xiàn)在豆粕的上漲行情已經(jīng)很清晰，但豆油處于無序波動狀態(tài)，不過筑底特征顯現(xiàn)，9000元/噸以下的價格會導(dǎo)致供應(yīng)減少，據(jù)我的調(diào)研了解，現(xiàn)在已有很多油廠停產(chǎn)。因此投資者可以等待買入豆油的機會，或者以8900～9363元/噸為區(qū)間震蕩操作。一旦向上突破9380元/噸，則新一輪上漲行情啟動。加之宏觀經(jīng)濟走弱，貨幣投放量會加大，這樣豆油漲到11000～12000元/噸也不算過分。要知道，這幾年除了豆油沒漲價，其它品種都在漲，現(xiàn)在的豆油就如同以前的棉花，一旦沉寂很久就會有機會。

(作者為中投期貨研究所所長，本文據(jù)作者在6月17日和訊網(wǎng)主辦《2012年商品夏季投資策略沙龍研討會》上所作主題演講整理而成，已經(jīng)作者本人審閱)

東興期貨：美豆生長期的天氣炒作仍將延續(xù)，但宏觀風險將令美豆上漲有所反復(fù)。在宏觀環(huán)境整體弱勢中，預(yù)計油脂將在原油弱勢和美豆強勢中找平衡，維持區(qū)間振蕩。美豆強勢加上宏觀企穩(wěn)時，油脂上行；美豆回調(diào)加上宏觀風險加劇時，油脂回落。預(yù)計連豆油1301合約的振蕩區(qū)間將在9000～9600元/噸之間，短期不宜進行追高操作。

瑞達期貨：天氣繼續(xù)提供美豆的利多支撐，短期保持多頭思路。建議投資者以回調(diào)做多為主，M1301合約止損位在3350元/噸，同時關(guān)注大豆豆粕價差擴大套利機會。