近日，伊利股份（600887.SH）發(fā)生嬰幼兒奶粉汞含量超標事件，使得三聚氰胺事件以來消費者對伊利重新建立起來的信任大打折扣，事發(fā)后的6月15日，伊利股價一字跌停。

就在市場普遍預期伊利股價即將迎來連續(xù)下跌的命運之時，其股價卻意外止跌，自6月18日至6月20日的三個交易日里，其股價還有明顯走強之勢。不少券商也一反常態(tài)，紛紛出具報告稱，“含汞”事件對伊利業(yè)績影響有限，并給出“買入”和“推薦”評級，部分機構(gòu)不但沒有及時拋售，還逆勢做多。

“含汞”事件事關(guān)食品安全的大事，距離中國乳制品協(xié)會5月27日發(fā)布“國產(chǎn)奶粉質(zhì)量安全狀況是歷史最好時期”的《嬰幼兒乳粉質(zhì)量報告》不到一個月，為何機構(gòu)紛紛看多伊利？股價僅一個跌停就了事？

《投資者報》了解到，這與伊利股價的機構(gòu)重倉有關(guān)，截至今年一季度末，社?；?、QFII、保險資金以及公募基金等機構(gòu)共持有伊利股份7.14億股，機構(gòu)持股比例高達45%。多年來機構(gòu)重倉的特點使得伊利股份此前出現(xiàn)負面事件時股價總是異常堅挺。

伊利奶粉明顯滯銷

事件起源于6月12日，當天國家食品安全風險監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，參照健康綜合指標，伊利股份生產(chǎn)的個別全優(yōu)2、3、4段乳粉產(chǎn)品汞含量異常。伊利隨即對所有產(chǎn)品展開排查，并于6月13日開始將2011年11月至2012年5月內(nèi)生產(chǎn)的全優(yōu)2、3、4段乳粉全部召回。

但此時資本市場上還沒有得到這一消息，伊利股價6月13日還上漲了5.44%，6月14日下午，伊利在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司部分嬰幼兒乳粉被檢出汞含量異常，并已經(jīng)開始緊急召回，但當天伊利股價仍上漲1.04%。直到消息完全確認后的6月15日，伊利股份當天開盤即無量跌停。

“含貢”產(chǎn)品對伊利業(yè)務(wù)影響到底有多大？

《投資者報》根據(jù)去年年報測算，伊利奶粉業(yè)務(wù)去年收入56億元，收入占比15%，毛利占比22%。其中，嬰幼兒奶粉收入約45億元，而伊利旗下嬰幼兒奶粉系列主要包括金領(lǐng)冠、金裝、孕婦、普裝和全優(yōu)系列，其中，全優(yōu)系列收入占整體比例不到1%，約為3億元。因此，若以全部收回產(chǎn)品并銷毀來估算，“含貢”事件對公司的直接影響約為1.5億元。

盡管“含貢”事件對公司業(yè)務(wù)方面的實際沖擊不算太大，但對公司品牌和經(jīng)營模式的影響不可估量。自2008年下半年出現(xiàn)三聚氰胺事件后，部分奶粉品牌讓出了較大的市場空間，伊利正是利用危機調(diào)整戰(zhàn)略，憑借奶粉業(yè)務(wù)的快速擴張而成為乳業(yè)復蘇中跑在最前面的企業(yè)。

伊利一名高層人士此前接受《投資者報》采訪時也表示，伊利近三年加大了零售奶粉業(yè)務(wù)的宣傳、營銷力度，提高了伊利奶粉產(chǎn)品的市場占有率。此次“含貢”事件無疑將削弱其嬰幼兒奶粉的市場占有率，而且還會沖擊其品牌，影響其他產(chǎn)品。

北京一家物美超市銷售員6月20日就對《投資者報》表示，最近幾天伊利奶粉明顯滯銷，而且以前賣得比較好的液態(tài)奶銷售也下滑明顯。

雖然伊利未就此次事件的原因進行解釋，但《投資者報》了解到，主要是部分乳清粉原料樣品汞含量異常，也就是說，原料出了問題。這也充分暴露了伊利對采購環(huán)節(jié)的管理存在漏洞，從本質(zhì)上看，和2008年發(fā)生三聚氰胺事件的原因并無不同。

機構(gòu)力挺伊利股份

令人難以置信的是，“含貢”事件發(fā)生后，伊利股價僅一個跌停，之后股價便止跌回升。同樣是突然爆出食品安全問題，雙匯和蒙牛此前股價的表現(xiàn)要強烈得多。

雙匯出現(xiàn)瘦肉精事件時，先出現(xiàn)一個跌停，企業(yè)發(fā)布公告后緊接著再兩個跌停，再陰跌10%；而蒙牛出現(xiàn)問題后則是一步到位直接跌24%，再連續(xù)跌10%。而伊利在經(jīng)歷6月15日的無量跌停后，第二個交易日就止跌企穩(wěn)。

股價跌停第二天，伊利集合競價階段成交3620萬股，并成功避免二度跌停。在巨量資金抄底的帶動下迅速展開反彈，最高沖至21.3元，跌幅由開盤時的9.79%收窄至2.52%。此后雖有所回落，但在收盤前又再度走高，最終較前一個交易日下跌了4.71%，全天換手率達到8.23%，成交26.73億元，創(chuàng)出歷史最大成交額水平。6月19日股價更是上漲1.59%。

股價堅挺的同時，券商也紛紛力挺伊利。據(jù)《投資者報》不完全統(tǒng)計，自6月14日至6月20日，共有8家券商就伊利股份出具分析報告，僅國金證券報告評級為“中性”，有四份報告給予“買入”評級，中投證券和銀河證券更是分別給予“強烈推薦”和“推薦”評級，招商證券評級雖有所下調(diào)，但仍為“審慎推薦”。

瑞銀證券在報告中認為，此次事件并非行業(yè)性問題，“短期將影響消費者信心，從而影響銷售，但其國產(chǎn)奶粉龍頭的競爭地位不會有所改變”，因此得出“含汞事件對伊利業(yè)績影響有限”的結(jié)論。

有意思的是，國金證券盡管在伊利召回部分汞超標奶粉事發(fā)后第一時間發(fā)布研報，并作了中性評級，但報告大談“事件逆向投資”。

國金證券認為，自2008年三聚氰胺事件以來，食品安全及誠信問題已從“黑天鵝事件”演變?yōu)槌B(tài)，即市場投資者已經(jīng)“審丑疲勞”。

機構(gòu)持股45%的玄機

券商集體看多與股價的異常堅挺，或許與伊利股份機構(gòu)重倉的特點有關(guān)，這也是公司歷次出現(xiàn)負面事件后股價依然堅挺的重要原因。

截至今年一季度末，包括社?；?、QFII、保險資金以及公募基金在內(nèi)，機構(gòu)累計持有伊利股份7.14億股，約占公司流通股本的45%。而在重倉持有伊利股份的公募基金中，41家基金公司旗下的135只基金期末共計持股高達6.1億股，基金持股流通市值高達134.44億元。

在伊利前十大流通股中，融通新藍籌、華夏回報、鵬華動力增長、泰達宏利市值優(yōu)選4家基金持股都在1900萬股以上，此外社保104與社保107都持有僅2000萬股，同時美林國際和耶魯大學兩家QFII也位居前十。

盡管伊利股價下跌一度使這些機構(gòu)損失較大，超過25億元，但其反手做多的力量也無比強大。

從交易信息看，即使是跌停當天，機構(gòu)資金的態(tài)度也并非一致逃離，當天賣出前五名的席位中，有四家為機構(gòu)資金席位，共賣出1.8億元；與此同時，在買入方也出現(xiàn)了三家機構(gòu)專用席位，共買入逾4800萬元。雖有一機構(gòu)大量拋售8000多萬元，但同時有多個機構(gòu)專用席位在抄底。

“這么多機構(gòu)趴在里面，股價當然很難下來，如果有人拋售，這些機構(gòu)就能輕松接盤，只要他們做多，股價輕松就會上漲”，北京一名私募人士如此表示。

事實上，伊利股份最近幾年一直機構(gòu)扎堆，這也使得其股價此前多次上演高臺跳水后，最終都能強勢回升。比如去年6月“舉報門”風波讓伊利股份以跌停報收，但隨后的一個交易日便收出一根底部放量的中陽線，并開啟了新一輪的上升行情。