全球金融風(fēng)暴的余波，在2011年發(fā)酵成為歐美國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，并把人們的不安情緒帶到了充滿不確定性的2012年。

身處主權(quán)債務(wù)危機(jī)的核心區(qū)，歐洲經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，在2012年初便以戲劇性的方式展現(xiàn)出來，此前一度看似否極泰來，如今卻是危機(jī)叢生。

歐洲央行(ECB)在1月中旬表達(dá)了謹(jǐn)慎的樂觀，新任行長馬里奧·德拉吉(Mario Draghi)說，歐元區(qū)已出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的“初步”跡象。去年12月，歐洲央行向歐元區(qū)成員國的銀行提供了4890億歐元的三年期貸款，避免了金融體系的流動(dòng)性短缺，并降低了“信貸緊縮”導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景顯著惡化的風(fēng)險(xiǎn)。與之相呼應(yīng)，西班牙和意大利順利招標(biāo)了220億歐元的債券和短期債券，收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前的幾次招標(biāo)。一些人對此的正面解讀是，歐債危機(jī)至少在短時(shí)間內(nèi)可得以緩解。

就在歐洲人的緊張情緒似乎稍得舒緩之時(shí)，1月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布：下調(diào)歐元區(qū)九個(gè)國家的主權(quán)信用評級，其中最引人注目的是剝奪了法國和奧地利維持?jǐn)?shù)十年的AAA評級，令市場大為震驚。一些憤怒的歐洲人聲稱：這是美國人在落井下石。

隨后，標(biāo)準(zhǔn)普爾在1月16日宣布，下調(diào)對歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的長期信用評級。標(biāo)普聲稱，對EFSF評級的展望為“發(fā)展中”，因?yàn)檫@一基金的多個(gè)參與國的主權(quán)信用評級下調(diào)了。如果標(biāo)普認(rèn)為EFSF的信用狀況得到增強(qiáng)，未來可能恢復(fù)其AAA評級；但如果他們認(rèn)為未來兩年可能進(jìn)一步下調(diào)EFSF參與國的信用評級，那么也可能進(jìn)一步下調(diào)EFSF的評級。

令外界不安的是，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的震源希臘仍然陰晴不定。牽絆于雙方的分歧，希臘政府與債權(quán)人就希臘債務(wù)重組計(jì)劃的談判停停走走。

最近一次危機(jī)又轉(zhuǎn)向峭壁邊緣的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)是1月23日，此時(shí)將召開歐元區(qū)財(cái)政部長會(huì)議，而債務(wù)減記的框架協(xié)議需要在此前達(dá)成。分析家們提醒，此次談判如若失敗，希臘便無法以足夠的現(xiàn)金支付十周內(nèi)到期的144億歐元債券，3月20日的違約將不可避免。由此，希臘將成為60余年來首個(gè)債務(wù)違約的發(fā)達(dá)國家。能否避免這一結(jié)局，就要看接下來幾天各方的努力了。

除了歐洲，左右2012年世界經(jīng)濟(jì)走勢的另一個(gè)核心自然是美國，相關(guān)數(shù)據(jù)利好在年初得以集中展示，讓人略感安慰。2011年12月，美國制造業(yè)擴(kuò)張的速度創(chuàng)出半年新高。美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)(ISM)的采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)升至53.9，是自2011年4月以來的最高水平；美國11月建筑支出增長1.2％，至8071億美元；美國全國獨(dú)立商業(yè)聯(lián)盟的小企業(yè)樂觀情緒指數(shù)，也在12月創(chuàng)一年來新高。

更讓許多人振奮的是，2011年12月，美國長期居高不下的失業(yè)率，竟然下降至近三年的最低水平：8.5％。一些金融市場人士說，這是最好的新年禮物，2012年或許不那么可怕。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們思考則更深入。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授邁克爾·斯賓塞在2011年12月14日曾對《財(cái)經(jīng)》記者說，美國的問題仍然是總需求不足，需要像“二戰(zhàn)”期間那樣，減少消費(fèi)、增加投資，才能創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。他提醒，搶占高端制造業(yè)或是美國增加就業(yè)的一條重要出路，否則“那些熟練技術(shù)工人就會(huì)開始流失”。

2012年全球經(jīng)濟(jì)如何定調(diào)，既要看歐洲嚴(yán)酷的經(jīng)濟(jì)境況如何演化，也要看美國樂觀的復(fù)蘇景象能否持續(xù)，歐洲的命運(yùn)更舉足輕重。世界銀行1月18日的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測警告說，如果歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)升級，全球經(jīng)濟(jì)可能陷入2008年至2009年那種規(guī)模的危機(jī)。

此前一天，聯(lián)合國發(fā)布的《2012年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報(bào)告也強(qiáng)調(diào)，2012年十分關(guān)鍵，全球經(jīng)濟(jì)可能實(shí)現(xiàn)緩慢復(fù)蘇，也有可能再次滑向衰退。言辭閃爍之間，信心頗為不足。

而對中國等新興經(jīng)濟(jì)體來說，不得不被動(dòng)承受歐美兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的不確定風(fēng)險(xiǎn)。具體到中國，此前高速增長趨勢可能放緩，一個(gè)重要原因?qū)⑹菤W美外需不足導(dǎo)致出口乏力。

歐洲評級再淪陷

法國和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）評級淪陷的象征意義，仍然極具殺傷力，表明歐洲債務(wù)危機(jī)已開始向核心區(qū)蔓延

在過去十年經(jīng)濟(jì)繁榮期，歐元區(qū)在某種程度上一直被視為成功典范，如今隨著經(jīng)濟(jì)緊縮政策的展開和部分歐洲國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的深化，人們卻對它充滿懷疑與憂慮。

2012年初，歐洲復(fù)興開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里克·貝里勒夫(Erik Berglof)對《財(cái)經(jīng)》記者說，危機(jī)的發(fā)生與應(yīng)對，正在使事態(tài)變得更加糟糕，經(jīng)濟(jì)增長趨緩，而支持金融體系和重振經(jīng)濟(jì)的措施又大大地加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。

這種財(cái)政的不可持續(xù)性，使得整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的脆弱在過去一年被不斷暴露并放大，市場的擔(dān)心也在反復(fù)震蕩中一步步自我實(shí)現(xiàn)，并從歐元區(qū)邊緣國家一直向核心國家延伸。而主權(quán)信用評級的不斷下調(diào)及下調(diào)范圍的擴(kuò)大，使經(jīng)濟(jì)下行的形勢更難扭轉(zhuǎn)。

在1月13日標(biāo)普對多個(gè)歐元區(qū)國家的主權(quán)信用評級下調(diào)后，目前只有德國、荷蘭、芬蘭和盧森堡四個(gè)歐元區(qū)國家還保有AAA評級。意大利、西班牙和葡萄牙評級被下調(diào)兩檔，其中葡萄牙評級被下調(diào)至垃圾級的BB。雖然國際三大權(quán)威信用評級機(jī)構(gòu)中的穆迪和惠譽(yù)均在1月16日宣布維持法國AAA主權(quán)信用評級不變，穆迪同時(shí)也承認(rèn)，債務(wù)狀況惡化和潛在負(fù)債問題，令法國評級展望承壓。金融市場對此的解讀是：穆迪下調(diào)法國評級也快了。

所幸的是，其后一周的金融市場表現(xiàn)顯示，這一評級下調(diào)事件似乎早在預(yù)期之中，因此未立即掀起大波瀾。合理的解釋是，2011年12月，法國即公布了對2011年四季度和2012年一季度的官方預(yù)期：法國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，因此法國或早或晚失去AAA評級已無懸念。

另外，經(jīng)過去年８月和11月兩輪緊縮計(jì)劃，法國總理弗朗索瓦·菲永在今年1月９日表示，法國2011年的財(cái)政赤字可能比預(yù)期減少40億歐元，財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例可能低于預(yù)定的5.7％的目標(biāo)。這讓人們對法國公共財(cái)政可以得到控制多了一些信心。

即使如此，法國和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）評級淪陷的象征意義，仍然極具殺傷力。中國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征對《財(cái)經(jīng)》記者說，法國牽扯其中，在某種意義上表明歐洲債務(wù)危機(jī)已開始向核心區(qū)蔓延。

此前，在邁克爾·斯賓塞看來，意大利在某種程度上才是此次歐洲債務(wù)危機(jī)的重心。標(biāo)普在2011年9月19日宣布，將意大利長期主權(quán)債務(wù)評級從A＋降至A，前景展望為負(fù)面，已表明對其失去信心。斯賓塞分析，歐元區(qū)核心國家并不相信意大利能完成改革。

更令人憂心的是，依賴其AAA級信用的擔(dān)保者在債務(wù)市場上籌資的EFSF也被降級。曹遠(yuǎn)征擔(dān)心，利用EFSF防火墻的機(jī)制發(fā)債、向成員國實(shí)施救助的渠道會(huì)受到影響，保護(hù)歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)體免受危機(jī)侵害的初衷難免受挫。法國和奧地利負(fù)責(zé)擔(dān)保的部分約為1800億歐元，而評級下調(diào)可能會(huì)導(dǎo)致EFSF被迫支付更高溢價(jià)，抑或減少EFSF可動(dòng)用的現(xiàn)金。

瑞銀全球經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告也認(rèn)為，這次大面積的降級會(huì)導(dǎo)致中東和亞洲主權(quán)基金或中央銀行削減對歐元區(qū)資產(chǎn)的投資和歐元的進(jìn)一步貶值。目前全球范圍內(nèi)主要的主權(quán)基金大概持有３萬億歐元左右的歐元區(qū)資產(chǎn)，而德國的債券市場的整體規(guī)模也只有1.5萬億歐元。為了保證資產(chǎn)的安全性，這些主權(quán)基金應(yīng)會(huì)大量出售歐元資產(chǎn)。

在整個(gè)歐洲，歐元區(qū)的創(chuàng)傷尚無愈合跡象，且呈現(xiàn)出向東歐擴(kuò)大的趨勢。一些東歐國家與西歐貿(mào)易關(guān)系緊密相聯(lián)，在融資方面高度依賴西歐銀行。對這種依賴，東歐國家并非沒有警覺，但始自2009年的降低對外國母公司資金依賴的努力收效甚微，而開發(fā)本地資本市場來支撐國內(nèi)信貸的努力也起色不大。

一方面受制于需求疲軟，另一方面脆弱的銀行業(yè)也使這些國家多少受到歐債危機(jī)的沖擊和輻射。曹遠(yuǎn)征對匈牙利尤為擔(dān)心，他認(rèn)為由于此前的一些經(jīng)濟(jì)決策出現(xiàn)失誤，匈牙利等國的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力已經(jīng)受到削弱，歐債危機(jī)將進(jìn)一步產(chǎn)生不利影響。

令人不安的是，許多中東歐國家的銀行體系，恰恰是被歐洲實(shí)力最弱的銀行控制。比如，希臘銀行就控制著中東歐15％的具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)。

曹遠(yuǎn)征提醒說，現(xiàn)在的歐元區(qū)系統(tǒng)性問題正在向金融機(jī)構(gòu)蔓延，人們擔(dān)心歐洲銀行業(yè)將步履維艱。前段時(shí)間穆迪把近90％歐洲銀行的次級債列入了可能下調(diào)評級的觀察名單，更進(jìn)一步凸顯了歐洲信貸緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。

中國投資有限公司資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略研究部高級業(yè)務(wù)主管肇越對《財(cái)經(jīng)》記者說，歐洲第二大經(jīng)濟(jì)體法國被降級的一個(gè)重要因素，是法國有代表性的大銀行牽扯較多。法國三大銀行的法國巴黎銀行、法國農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國興業(yè)銀行不斷遇挫，在歐洲銀團(tuán)貸款市場上的地盤不斷被美國銀行侵占。據(jù)彭博的數(shù)據(jù)顯示，法國三大銀行在該市場的占有率已向下逼近15％，是雷曼兄弟破產(chǎn)以來的最低水平。

銀行和金融市場是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的關(guān)鍵，但特里謝在2011年底卸任歐洲央行行長之前曾公開承認(rèn)：“本次危機(jī)已重創(chuàng)銀行，有時(shí)還嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場的運(yùn)作?！睔W洲銀行管理局的壓力測試也發(fā)現(xiàn)，在70家接受測試的銀行中，有31家需要額外籌集總計(jì)1150億歐元的資本。兩家歐洲大陸銀行可能無法在1月20日最后期限前拿出解決資本缺口的可信方案，歐洲監(jiān)管者相信這兩家銀行會(huì)因此面臨完全或部分國有化的風(fēng)險(xiǎn)。

肇越強(qiáng)調(diào)，目前歐洲的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與歐洲的債務(wù)危機(jī)仍然彼此分離，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程雖然受到債務(wù)問題的影響而略有下降，但是還未發(fā)生危機(jī)。而一旦法國幾家主權(quán)支持背景的銀行評級被下調(diào)，傳染效應(yīng)會(huì)加大銀行間拆借的難度，抑制企業(yè)融資需求。

歐元區(qū)解體之辯

歐元區(qū)形成不易，解體更不容易。歐元區(qū)解體的成本比不解體成本更高，兩害相權(quán)取其輕，還是不解體為好

進(jìn)入2012年，歐債危機(jī)最大的懸念仍然是：歐元區(qū)會(huì)否解體。

從各種跡象來看，雖然危機(jī)仍然深重，解體的必然性也存在，但歐元區(qū)核心成員的政治協(xié)調(diào)正在加強(qiáng)，解體的危險(xiǎn)有望避免。但由此須投入的挽救成本，亦難以精確估算。具體到那些危機(jī)的起源國，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們最關(guān)注的還是問題的嚴(yán)重性以及可能的解決之道。

由于對外國資本的過度依賴，希臘和葡萄牙的巨額財(cái)政赤字導(dǎo)致了國內(nèi)支出顯著增加。外國資本又刺激了愛爾蘭和西班牙的房地產(chǎn)市場繁榮，導(dǎo)致了房市泡沫。這四個(gè)國家在償債能力未改善的情況下積累了大量外債。

邁克爾·斯賓塞對《財(cái)經(jīng)》記者說，一些對全球經(jīng)濟(jì)起著舉足輕重作用的國家/政府做錯(cuò)了事，而現(xiàn)在又不愿收拾殘局，“現(xiàn)在我們的環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨很多宏觀經(jīng)濟(jì)上的危機(jī)，而危機(jī)的重心就在歐洲”。

令人悲觀的是，在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)模式無法改變的前提下，人們似乎找不到歐元區(qū)增長潛力的答案，這使得歐元區(qū)解體的風(fēng)險(xiǎn)日益增加。特里謝2011年底給《財(cái)經(jīng)》雜志撰文指出，雖然在德國，人們對歐元這一單一貨幣有真心的擔(dān)憂，但“他們希望確保這仍是一個(gè)建立在規(guī)則和責(zé)任基礎(chǔ)上的穩(wěn)定共同體”，為此需要尊重規(guī)則并認(rèn)真對待責(zé)任。

在肇越看來，從2010年起，歐洲先是拿不出救助方案，后來各種救助方案陸續(xù)出臺(tái)，但說得太多而做得太少，很多方案無法得以落實(shí)。市場信心無法恢復(fù)，一方面是因?yàn)榫戎桨溉狈?xì)節(jié)和可操作性，另一方面，現(xiàn)有的救助計(jì)劃仍側(cè)重于短期應(yīng)急措施，而缺乏從根本上解決危機(jī)的綜合方案，尤其缺少對提升經(jīng)濟(jì)競爭力和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)注。

眼下歐元區(qū)解體的壓力似已漸行漸近，并對投資者行為產(chǎn)生影響。自2011年中期意大利債券市場承壓以來，外國投資者一直在尋求削減其在歐元區(qū)各國國債的風(fēng)險(xiǎn)敞口。據(jù)野村證券估計(jì)，外國投資者在2011年下半年拋售了價(jià)值1300億歐元的歐元區(qū)固定收益工具，而他們在2011年上半年購買了3200億歐元的此類工具。

同時(shí)，在過去兩個(gè)月，歐元的交易動(dòng)力也發(fā)生了改變，目前歐元對新興市場和其他歐洲國家貨幣走弱，而在去年11月前，歐元的疲軟主要還是體現(xiàn)在對美元和日元上。野村證券美洲固定收益研究主管和G10外匯策略主管諾德維格（Jens Nordvig）認(rèn)為，最近歐元全面走軟，意味著資本開始逃離歐元區(qū)。

歐盟為穩(wěn)定歐元區(qū)局勢探討決定過很多機(jī)制，但是能否完全落實(shí)仍是個(gè)問號。曹遠(yuǎn)征說，在未來一兩個(gè)月中救助機(jī)制落實(shí)到位的難度很大，現(xiàn)在已成了事實(shí)上的歐債危機(jī)和機(jī)制措施落實(shí)到位的賽跑，現(xiàn)在誰能賽過誰還是未知數(shù)。

聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議全球化和發(fā)展戰(zhàn)略司官員阿爾弗雷多·卡爾卡尼奧表示，歐盟國家若想擺脫經(jīng)濟(jì)困境，各國政府仍需實(shí)施短期經(jīng)濟(jì)刺激政策、加強(qiáng)國際間協(xié)調(diào)，并推行旨在創(chuàng)造就業(yè)和促進(jìn)投資的中長期改革政策。

隨著時(shí)間的推移，歐元區(qū)解體的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)正在變得愈來愈大，但輿論則開始轉(zhuǎn)變風(fēng)向，對歐元區(qū)解體可能帶來的大麻煩有更多的分析。

1月15日在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院參加一年一度的“朗潤新年圓桌”時(shí)，世界銀行高級副行長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫認(rèn)為，歐元區(qū)形成不易，解體更不容易，比較來說，歐元區(qū)解體的成本比不解體成本更高，前者是原子彈，后者只是傳統(tǒng)炸彈，兩害相權(quán)取其輕，還是不解體為好。

北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心副主任盧鋒則從前蘇聯(lián)解體的經(jīng)驗(yàn)分析說，盧布的解體使整個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)下降了40％，確實(shí)很痛苦，但是相信比僵而不死要好得多。他說，歐元解體的痛苦可能比盧布的痛苦還小一點(diǎn)，因?yàn)榻?jīng)過了長時(shí)間的準(zhǔn)備，而且歐洲的管理能力比較高。對此林毅夫強(qiáng)調(diào)，前蘇聯(lián)解體時(shí)，各加盟共和國有一個(gè)美好的期待，而歐元區(qū)的情況正相反，若真的解體，像希臘這樣的國家將失去希望，情況會(huì)更加失控。

美國復(fù)蘇露曙光

美國還是總需求不足，唯有進(jìn)行新的投資，才有可能讓貿(mào)易部門再次成為就業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)。機(jī)會(huì)也許在高端制造業(yè)

就在歐洲還在為自己的經(jīng)濟(jì)體系軟肋糾結(jié)之時(shí)，大西洋彼岸的美國，在2011年底卻似乎迎來了略為明顯的經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)跡象，復(fù)蘇的可能大為提高。

美國經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條，在某種程度上可以在“汽車城”底特律找到微縮景觀式的反映。

早在上世紀(jì)80年代，美國經(jīng)濟(jì)萎靡不振，底特律的重工業(yè)制造中心的地位也被削弱。今年1月9日至22日，在有百年歷史的北美國際汽車展（North American International Auto Show）期間，底特律作為美國汽車工業(yè)中心的地位再次得以確立：相關(guān)數(shù)據(jù)表明，美國汽車工業(yè)已經(jīng)走出長期的衰退，2010年的產(chǎn)量獲得35％的增長。

在金融危機(jī)肆虐之際，美國人曾經(jīng)討論說，拯救汽車業(yè)的真正目的不是改革、復(fù)興或者重構(gòu)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，而是為了推遲其破產(chǎn)，直到看到經(jīng)濟(jì)蕭條結(jié)束之曙光。

如今曙光終于綻現(xiàn)。美國能源部部長朱棣文說，美國汽車制造商過去長期落在外國汽車制造商的后面，但現(xiàn)已重新獲得市場份額，從幾年前的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退中恢復(fù)過來。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曙光同時(shí)在美國制造業(yè)上閃耀。自2010年初至今，美國制造業(yè)凈增工作崗位數(shù)量多于七國集團(tuán)(G7)其余六國之和。而六個(gè)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，只有德國和加拿大在制造業(yè)工作崗位數(shù)量有所增加。美國制造業(yè)就業(yè)人數(shù)增長了2.9％，德國和加拿大分別增長了2.4％和1.9％，日本、英國、意大利和法國的制造業(yè)就業(yè)人數(shù)都有所下降。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家和企業(yè)領(lǐng)袖把美國制造業(yè)的表現(xiàn)定義為：這不僅是衰退過后的一次反彈，更是長期結(jié)構(gòu)性改進(jìn)的跡象。斯賓塞雖然沒有這樣樂觀，也向《財(cái)經(jīng)》記者指出，美國應(yīng)當(dāng)“搶占高端制造業(yè)領(lǐng)域”，否則那些熟練工人會(huì)開始流失。他反對簡單地保持就業(yè)數(shù)據(jù)上升，更強(qiáng)調(diào)美國的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)要“在競爭中取勝并發(fā)展壯大”。

事實(shí)上，與外界普遍感受的美國去實(shí)業(yè)化有所不同，在大力發(fā)展IT、金融業(yè)的同時(shí)，美國的制造業(yè)事實(shí)上在過去幾年經(jīng)歷了比較重要的結(jié)構(gòu)調(diào)整，如今正重新進(jìn)入上升期。統(tǒng)計(jì)表明，2002年到2010年間，以美元計(jì)的美國制造業(yè)單位勞動(dòng)力成本下跌11％，而以美元計(jì)的日本和德國制造業(yè)單位勞動(dòng)力成本分別上漲3％和41％；在過去八間的大部分年份中，中國平均工資年度漲幅都達(dá)到或超過了15％。

生產(chǎn)力增長、工資上漲速度放緩、美元持續(xù)走弱，以及新興經(jīng)濟(jì)體工資急劇上漲等因素，反過來增強(qiáng)了美國作為高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)地的吸引力。

一個(gè)值得中國思考的例子是，包括海爾、萬向在內(nèi)的多家中國企業(yè)，恰恰在過去幾年里或直接投資或并購整合，在美國建立或擁有生產(chǎn)制造基地，而并非將所有制造業(yè)均放在美國之外。在南卡羅來納州等制造業(yè)聚集區(qū)，針對中國等新興市場國家的產(chǎn)業(yè)招商，在2008年危機(jī)之后變得更加活躍。

野村證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究主管保羅·謝阿德（Paul Sheard）對《財(cái)經(jīng)》記者說，制造業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)的相對亮點(diǎn)。其實(shí)大多數(shù)制造業(yè)部門在金融危機(jī)中扮演了“無辜的旁觀者”的角色，它們的資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁，許多企業(yè)在全球世界頗有實(shí)力，貿(mào)易投資也堅(jiān)實(shí)，“我們預(yù)期投資在真實(shí)GDP 基礎(chǔ)上，2011年可能上漲8.5％，2012年上漲6.9％ ”。

美國工業(yè)復(fù)興的希望再次升起，也有賴于美國頁巖氣產(chǎn)量激增，這降低了美國國內(nèi)的能源成本，在油價(jià)上漲導(dǎo)致運(yùn)輸成本升高的大環(huán)境下，在美國設(shè)立生產(chǎn)線顯得更具吸引力。穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·扎迪(Mark Zandi)說：“我認(rèn)為美國制造業(yè)正處于拐點(diǎn)。制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下滑之勢已延續(xù)了幾十年。如今，制造業(yè)就業(yè)形勢開始變得越來越好。”

更令人振奮的消息來自美國勞工部。據(jù)其統(tǒng)計(jì)，去年12月美國非農(nóng)部門就業(yè)人數(shù)增加了20萬，是三個(gè)月來最大增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的15萬人的增長。失業(yè)率則為8.5％，從去年11月份的8.7％下降到了2009年2月以來的最低水平。而在過去一年中，美國增加了160萬個(gè)就業(yè)崗位，為五年來最多。

總體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所改善，人們的情緒隨之提振。彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所資深研究員約瑟夫·加儂（Joseph Gagnon）對《財(cái)經(jīng)》記者說，在最近數(shù)周美國出現(xiàn)的一系列好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，就業(yè)率是最硬的指標(biāo)?！耙粋€(gè)月增加20萬就業(yè)人數(shù)聊勝于無，而真正強(qiáng)勁的復(fù)蘇至少需要連續(xù)數(shù)月、每月就業(yè)人數(shù)近40萬的連續(xù)增加。好在此次失業(yè)率的下降主要來自真正的增長，而非沮喪的工人放棄了工作尋找。新的就業(yè)崗位也分散在各行各業(yè)，運(yùn)輸和倉儲(chǔ)、零售、制造和餐飲業(yè)都增加了就業(yè)崗位?！奔s瑟夫·加儂說。

一份新的貿(mào)易報(bào)告也錦上添花：在從2010年11月至2011年11月的這段時(shí)期內(nèi)，無論是商品的出口還是進(jìn)口都出現(xiàn)了增長。出口增幅為166億美元，即10.3％；進(jìn)口增幅為255億美元，即12.7％。2011年前11個(gè)月與2010年同期相比，美國商品與服務(wù)的出口增長了15％，即2515億美元。

美國商務(wù)部長約翰·布賴森（John Bryson）在1月13日發(fā)表的聲明中說，這段時(shí)期內(nèi)的增長使得這一時(shí)期商品與服務(wù)的總出口額達(dá)到1.93萬億美元，為美國在2011年出口超過2萬億美元并創(chuàng)新高奠定了基礎(chǔ)。“我們有望如期實(shí)現(xiàn)奧巴馬總統(tǒng)提出的到2014年底將出口翻一番的目標(biāo)。”布賴森說。

這會(huì)是人們熟悉并期望中的那個(gè)美國復(fù)蘇故事嗎？許多人仍然在觀望，而理由亦非常充分，美國2008年受到重創(chuàng)的金融業(yè)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整之中，陣痛未全消，增長尚乏力。這也成為華爾街期待2012年美聯(lián)儲(chǔ)再次出臺(tái)量化寬松貨幣政策的一個(gè)重要因素。

事實(shí)上，缺錢，需要更多的流動(dòng)性支撐，無論對美國金融業(yè)還是制造業(yè)均至關(guān)重要。斯賓塞向《財(cái)經(jīng)》記者反復(fù)強(qiáng)調(diào)：美國需要投資，“我們需要再次像“二戰(zhàn)”期間那樣，減少消費(fèi)，增加投資”。他解釋說，美國的問題還是總需求不足，唯有進(jìn)行新的投資，才有可能讓貿(mào)易部門再次成為就業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)，而機(jī)會(huì)也許就在高端制造業(yè)。

再探底謹(jǐn)慎樂觀

歐洲是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大外部風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很快垮掉，新興經(jīng)濟(jì)體可以增長嗎？

經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的希望能走多遠(yuǎn)？美國經(jīng)濟(jì)2011年上半年出人意料表現(xiàn)疲軟，使人們對美國經(jīng)濟(jì)在2012年進(jìn)一步走強(qiáng)仍心存疑問，2011年底的復(fù)蘇跡象會(huì)否是曇花一現(xiàn)？

加儂認(rèn)為，在選擇詞語描述美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)時(shí)，“表現(xiàn)平平”可能比“表現(xiàn)良好”更來得貼切。他說，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明顯改善表明，人口增長、技術(shù)進(jìn)步，固定資產(chǎn)貶值等因素自然會(huì)創(chuàng)造消費(fèi)水平增長，除非政策作梗，經(jīng)濟(jì)會(huì)由于這些力量而不會(huì)變得更壞。

美國經(jīng)濟(jì)還在前進(jìn)，但是有相當(dāng)多的理由保持謹(jǐn)慎，因?yàn)閺?fù)蘇加速的征程上還面臨著很多阻礙，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)料2012年美國不會(huì)保持去年四季度的增速。在華盛頓的德國馬歇爾基金貿(mào)易專家布魯斯·斯托克斯（Bruce Stokes）對《財(cái)經(jīng)》記者說，現(xiàn)在談美國走上復(fù)蘇之路為時(shí)尚早。一個(gè)經(jīng)濟(jì)的快照也許讓人覺得經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，但連續(xù)的圖像可能就得到相反的答案。歐元區(qū)的災(zāi)難隨時(shí)可以將復(fù)蘇的夢想化為泡影。

單純研究向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也讓人不能高枕無憂。美國還要做大量的努力才能將2007年－2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間失去的就業(yè)崗位奪回來?，F(xiàn)在美國制造業(yè)就業(yè)人數(shù)為1179萬，仍比衰退前的水平低200萬左右。而在2007年－2009年間，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)減少了約230萬；自那以后，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)已累計(jì)增加32.8萬（經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后數(shù)值）。

即便是2011年12月的就業(yè)增加人數(shù)，斯托克斯指出，也有季節(jié)性因素在內(nèi)。圣誕節(jié)搶購期間，臨時(shí)性工作增加，聯(lián)邦快遞（FedEx）、UPS等遞送業(yè)務(wù)也在此期間增加了幫手。這些工作機(jī)會(huì)可能會(huì)隨著節(jié)日的過去而消失。而且失業(yè)率是建立在找工作的人群的數(shù)量上，一旦以前遇挫的找工作者重新開始尋找工作機(jī)會(huì)，失業(yè)率會(huì)再度上升。

房地產(chǎn)市場的活動(dòng)水平是另一個(gè)考察指標(biāo)。有人認(rèn)為是住宅投資推高了美國四季度實(shí)際GDP的增長。不過謝阿德認(rèn)為，基于供求雙方的作用，美國的房地產(chǎn)市場依然疲弱，美國家庭依然在重建其受損的資產(chǎn)負(fù)債表，而這些限制了增長。

至于房地產(chǎn)是否見底，謝阿德認(rèn)為有必要把房地產(chǎn)活動(dòng)的水平，與房地產(chǎn)改變的方向與速度加以區(qū)分。他說，美國房地產(chǎn)市場確實(shí)見底并已然反彈，但是反彈發(fā)生在一個(gè)非常低的活動(dòng)水平上，速度低緩。比如房地產(chǎn)投資等因素占GDP比例都還在歷史較低水平徘徊，2011年三季度只有2.2％，是創(chuàng)紀(jì)錄的最低值，比2005年四季度的6.3％大大下降。后者才是房地產(chǎn)復(fù)蘇的起點(diǎn)，卻受到了結(jié)構(gòu)性問題的制約。

美國經(jīng)濟(jì)時(shí)下的增長能否維持與擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家的眼中，要看PMI上升趨勢能否延續(xù)到今年2月份。此外，企業(yè)高管和分析師們警告稱，由于自動(dòng)化導(dǎo)致生產(chǎn)率提高，美國很難將過去失去的工作崗位都找補(bǔ)回來，而且，制造業(yè)也并非美國的比較優(yōu)勢所在。

卡內(nèi)基國際和平研究院國際經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目訪問學(xué)者威廉·肖（William Shaw）更擔(dān)心美國國內(nèi)政策失效。他對《財(cái)經(jīng)》記者說，美國政府與國會(huì)已經(jīng)由于沖突而失靈，國會(huì)可能拒絕繼續(xù)延長工資減稅和失業(yè)救濟(jì)，奧巴馬當(dāng)局則沒有能力貫徹復(fù)蘇戰(zhàn)略。

扎迪對《財(cái)經(jīng)》記者說，歐洲是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大外部風(fēng)險(xiǎn)，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)受到歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的牽連。這與多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的分析一致，作為世界上關(guān)系最緊密的兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，歐洲危機(jī)不除，美國難獨(dú)善其身。迄今，歐美之間仍然是最主要的貿(mào)易和投資伙伴。

布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)研究項(xiàng)目聯(lián)席主管、美聯(lián)儲(chǔ)前高級顧問凱倫·戴楠（Karen Dynan）也提醒歐元區(qū)的危險(xiǎn)，她對《財(cái)經(jīng)》記者說，可能最讓人擔(dān)憂的是歐元區(qū)局勢突然失控，2008年信貸市場突然失靈的一幕可能會(huì)重演，美國金融市場也會(huì)由此崩盤，并貽害美國經(jīng)濟(jì)。

這樣的擔(dān)憂不僅來自美國，也包括中國等新興經(jīng)濟(jì)體。事實(shí)上，由于歐債危機(jī)在2012年仍然充滿不確定性，外向型經(jīng)濟(jì)占據(jù)相當(dāng)份額的中國、東盟等新興經(jīng)濟(jì)體，均面臨外需仍然不足的壓力。除非迅速啟動(dòng)國內(nèi)市場的投資和消費(fèi)，否則中國的增長速度放緩也是必然。

而如果中國作為全球增長的火車頭也放慢增長速度，在斯賓塞看來，“將會(huì)導(dǎo)致全世界衰退，包括所有的新興市場”，中國經(jīng)濟(jì)增長的放緩程度不用太大，就足以對新興市場的經(jīng)濟(jì)增長帶來實(shí)質(zhì)性壓力。

當(dāng)然，更大的壓力還是來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。在2011年底，斯賓塞反問《財(cái)經(jīng)》記者：“如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很快垮掉，新興經(jīng)濟(jì)體可以增長嗎？”