自改革開放以來中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了三個資本支出周期，目前處于一個新舊交替期，從庫存調(diào)整周期角度來看，2012年庫存資本從被動增加向主動減少過度，經(jīng)濟(jì)走勢整體疲弱。拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，普遍疲弱，僅靠消費(fèi)增長獨(dú)力難撐。2012年固定資產(chǎn)投資將減少，這主要表現(xiàn)在房地產(chǎn)調(diào)控保持不變，保障房開工率降低，制造業(yè)投資熱情消退以及地方政府債的投資困擾；另外外圍市場的不確定，對于出口增速影響不利；最后在政策的刺激下，內(nèi)需表現(xiàn)較好，預(yù)計消費(fèi)總額增速將達(dá)到16.5&，但是僅靠消費(fèi)拉動，中國經(jīng)濟(jì)增長速度還是會放緩。

2012年GDP增長初步預(yù)測在8.1%左右，分季度看大約呈現(xiàn)上半年放緩、下半年企穩(wěn)回升的兩頭高、中間低的V型格局。全年通脹水平預(yù)計在2.7%左右。2012年通脹可能呈現(xiàn)逐季下滑趨勢，隨著經(jīng)濟(jì)在二季度見底，三季度通脹會見底，四季度略有回升。如果經(jīng)濟(jì)在二季度明顯下滑，政策會展現(xiàn)比當(dāng)前更為寬松的一面，但寬松的力度和幅度都將受到限制。2012年政策放松關(guān)鍵還是要看財政政策，重點(diǎn)是稅制改革。貨幣政策寬松依然首選數(shù)量工具，預(yù)計存款準(zhǔn)備金率會有多次下調(diào)，二季度通脹回到3%以下，可能會有一次降息。

股市反映的是經(jīng)濟(jì)周期的綜合環(huán)境，通常股票市場在滯脹階段收益率最差。2011年即是滯脹，經(jīng)濟(jì)增長和流動性都趨差，股市單邊下跌。2012年宏觀經(jīng)濟(jì)的特征是低增長低通脹，流動性的好轉(zhuǎn)比較確定，股票市場的表現(xiàn)可能優(yōu)于2011年，單邊下跌會結(jié)束，鑒于對流動性上半年放松下半年回籠的判斷，指數(shù)中間高兩頭低的概率較大。

行業(yè)配置方面：需求穩(wěn)定而毛利率見底回升的行業(yè)公司，如大眾型消費(fèi)品等值得全年持有，推薦大眾型消費(fèi)品及相關(guān)制造業(yè)。從配置節(jié)奏上看，建議2012年一季度繼續(xù)配置大眾消費(fèi)品、醫(yī)藥等，同時可以布局部分早周期行業(yè)；二季度提高制造業(yè)和周期性行業(yè)配置；下半年配置回歸穩(wěn)定增長行業(yè)。