安狄

總體而言，大宗商品價格進入下跌通道確定無疑，在2012年，下跌將是大宗商品的主趨勢

歲末年初，歐債危機陰霾不散，中東地區(qū)局勢動蕩，全球股市持續(xù)低迷，大量資金流入美元避險，美元指數(shù)突破80關口，而大宗商品市場則上演了下跌的一幕。那么，大宗商品的下跌是暫時的調整？還是漫漫熊途的開始呢？

我在2011年多次談到，全球經(jīng)濟必將開始二次探底，對照現(xiàn)實，我們可以看到，二次探底的進程已經(jīng)開始，目前全球經(jīng)濟仍然處于衰退的初期階段。在此背景下，大宗商品價格剛剛進入階段性的下跌通道，漫漫“熊”途剛剛開始。

CRB指數(shù)

從全球商品市場來看，我們用CRB指數(shù)來衡量商品價格和通貨膨脹的趨勢，我們看到經(jīng)濟危機把商品價格大幅度拉低了，CRB指數(shù)從615跌到了322，跌幅幾乎達到50%；隨后的經(jīng)濟回暖讓CRB指數(shù)從322上升至的691的高點。從2011年4月份開始，CRB指數(shù)進入了下行通道，目前已經(jīng)跌到了549，跌幅達到20%。

展望2012年，我們預計CRB指數(shù)仍將繼續(xù)振蕩下跌，目標指向前期低點322附近，這意味著還有近40%的跌幅。

有色金屬

雖然全球經(jīng)濟前景不樂觀，但各國寬松貨幣政策尚未退出，流動性仍然泛濫，黃金作為通脹的避險投資品種仍然具有吸引力，因此黃金的牛市尚未最后終結，但是連續(xù)的上漲已經(jīng)極大的消耗了上漲動能。進入2012年，我們預計黃金進入高位振蕩期，區(qū)間位于1500-1950美元。

白銀在創(chuàng)出歷史新高49.77美元/盎司之后，上漲動力已經(jīng)消耗殆盡。目前白銀價格已經(jīng)跌至30美元/盎司附近，展望2012年，我們預計白銀價格將維持弱勢格局，區(qū)間位于20-40美元/盎司。

銅價已經(jīng)站在了高高的懸崖上，10184的歷史高點已經(jīng)遙不可及，下方3000美元已然在望，進入2012年，我們預計銅有望成為下跌最慘烈的大宗商品，下跌目標指向3000美元)。

原油

2008年全球經(jīng)濟驟然下滑的一個因素是原油價格，在短時間內(nèi)飆升到147美元，然后又在半年時間里頭從147美元跌到了32美元，對全球經(jīng)濟造成劇烈沖擊。

再看原油的走勢，原油從147美元跌到了33美元之后，在接下來兩年多的時間里緩慢的反彈到114美元。從2011年5月開始，掉頭向下，從114美元跌至目前的94美元。進入2012年，我們預計原油價格將在一個較大區(qū)間內(nèi)震蕩，區(qū)間位于60—150美元/桶。在預計原油價格時，我們有必要將中東地區(qū)可能發(fā)生的軍事沖突及政治動蕩因素考慮在內(nèi)。

以上我們從價格走勢觀察預測了全球主要的資源性商品價格走勢，總體而言，大宗商品價格進入下跌通道確定無疑，在2012年，下跌將是大宗商品的主趨勢。

從宏觀經(jīng)濟的角度，大宗商品價格下跌的原因有三：

首先，大宗商品走勢受到歐債危機影響。歐債危機的陰影揮之不去。不過，歐債危機不過是全球性信用危機的一個縮影。事實上，主要經(jīng)濟體的負債率均處于歷史高位。高負債、低增長甚至是負增長已經(jīng)讓政府的融資利率逐步攀升，如果這一趨勢繼續(xù)，我們不僅面臨歐債危機，還可能面臨日本的債務危機，中國的債務危機，美國的債務危機，而這些危機勢必進一步拖累實體經(jīng)濟，大宗商品市場上，價格的下跌和實體經(jīng)濟的衰退將互為因果。

其次，大宗商品市場嚴重依賴中國的金屬需求。大宗商品嚴重依賴中國的金屬需求。世界鐵礦石一半的年產(chǎn)量，以及多數(shù)賤金屬超過三分之一的產(chǎn)量，都被中國消費。雖然對于中國當前經(jīng)濟減速將以硬著陸還是軟著陸告終的問題，人們莫衷一是，但中國短時間內(nèi)還不太可能全面復蘇拯救大宗商品市場。

2011年第三季度，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的增長再次放緩， 9.1%的年化增長率雖讓其他很多國家艷羨，卻是中國兩年以來的最低增長率。陰云正在積聚。房地產(chǎn)投資曾是經(jīng)濟增長關鍵驅動器，但銀行對這個行業(yè)的貸款已經(jīng)過度，而房屋銷量也在下降。對建筑業(yè)、進而對鋼鐵需求的擔憂，引起鐵礦石價格大幅下跌。

我們預期在中國房地產(chǎn)市場進一步降溫的背景下，中國對大宗商品的需求將進一步萎縮，從而大幅拉低價格。

第三，美元暴漲嚴重制約著大宗商品的上漲勢頭。美元指數(shù)已經(jīng)站上80上方。我們預期美元指數(shù)在2012年將大幅上漲20%以上。這對于以美元計價的大宗商品而言，無疑壓力相當明顯。尤其黃金、銅等貴金屬首當其沖。在歐元區(qū)面臨震蕩、全球主要宏觀風險正在迅速地由通脹轉為通縮的格局下，大宗商品上漲的動能也在快速消失。

總體而言，我們預期2012年將成為全球經(jīng)濟二次探底的主要階段。表現(xiàn)在大宗商品市場上，價格沿下跌通道大幅下跌將成為大概率事件。

（作者：外匯通公司總裁兼首席策略師，清華大學外匯投資課程特約講師）