今年年底，美國(guó)小布什總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期推出的減稅計(jì)劃、延長(zhǎng)失業(yè)救濟(jì)金申領(lǐng)時(shí)間等經(jīng)濟(jì)刺激政策將到期終止，與此同時(shí)，十年內(nèi)削減開支大約1.2萬億美元的自動(dòng)減赤機(jī)制將在2013年啟動(dòng)。此前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納曾多次警告，這一“財(cái)政懸崖”（FiscalCliff）將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來極大沖擊。１６日公布的最近一次美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策決策例會(huì)紀(jì)要也顯示，美貨幣政策制定者普遍擔(dān)心，美國(guó)的財(cái)政政策若出現(xiàn)明顯緊縮，將成為威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，匯豐首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱文·羅根在采訪時(shí)指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“財(cái)政懸崖”窘?jīng)r難以出現(xiàn)，兩黨之間最終會(huì)在財(cái)政問題上達(dá)成妥協(xié)，由于此前低稅率政策也并未有效提高居民支出，因此即便“財(cái)政懸崖”出現(xiàn)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響也是溫和的。

“財(cái)政懸崖”無異于自殺

美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前增速在2%左右，低于2.5%的潛在增長(zhǎng)率，也低于從衰退中復(fù)蘇的正常情況下的經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢主要有兩個(gè)原因，首先是家庭部門負(fù)債較高，居民消費(fèi)開支增長(zhǎng)緩慢。第二是政府部門面臨財(cái)政上的緊張狀況，由于經(jīng)濟(jì)剛剛經(jīng)歷嚴(yán)重的衰退，財(cái)政收入的增長(zhǎng)尚未實(shí)現(xiàn)，而此前開支過多、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，迫使政府進(jìn)行必要的開支削減。目前來看，美國(guó)企業(yè)部門仍然比較健康，沒有太高的負(fù)債，同時(shí)利潤(rùn)率良好，但它們也不敢大舉進(jìn)行投資，因?yàn)閷?duì)未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況仍然存在擔(dān)憂。

此外，由于歐洲的經(jīng)濟(jì)下滑，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不佳，美國(guó)的凈出口正在下滑，也給經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響。

我預(yù)計(jì)上述情況要持續(xù)數(shù)年，不會(huì)有太大改善，2%的增速預(yù)計(jì)會(huì)一直保持到2014或2015年。目前美國(guó)家庭部門的債務(wù)/收入比例仍然非常高，只要人們?nèi)栽谂ο鳒p債務(wù)，限制開支，經(jīng)濟(jì)就不會(huì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。而實(shí)現(xiàn)負(fù)債與收入間的平衡需要相當(dāng)一段時(shí)間。

“財(cái)政懸崖”實(shí)際是個(gè)虛構(gòu)的概念，我認(rèn)為美國(guó)跌下“財(cái)政懸崖”的可能性不大。國(guó)會(huì)兩黨都不會(huì)愿意將國(guó)家推到這步境地，因?yàn)檫@無異于自殺，沒有人愿意看到這種情況發(fā)生。我認(rèn)為兩黨之間最終會(huì)在財(cái)政問題上達(dá)成妥協(xié)，可能不會(huì)是在今年，而要在大選后三到四個(gè)月。

我認(rèn)為，會(huì)發(fā)生的可能有兩件事，一是美國(guó)政府的舉債上限將在今年11月份再次觸及，國(guó)會(huì)需要再次采取行動(dòng)作出改變。二是每年都有一定數(shù)量的稅收減免政策被延期，預(yù)計(jì)到今年年底還會(huì)有部分政策延期，這是慣常的情況。如果不這么做，稅率就會(huì)上升。

事實(shí)上，此前的低稅率政策并沒有有效鼓勵(lì)美國(guó)居民開支，他們可能選擇將一部分進(jìn)行儲(chǔ)蓄。因此稅率上升不一定會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅收縮，人們可能會(huì)減少開支，但不會(huì)減少太多。如果“財(cái)政懸崖”真的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響也是溫和的。

當(dāng)然，由于對(duì)稅收前景存在懷疑，居民和企業(yè)都會(huì)遲于消費(fèi)或投資，這也是為什么美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期不會(huì)實(shí)現(xiàn)太強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。

QE3可能性不超過50%

美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施額外量化寬松的可能性當(dāng)然存在，但我認(rèn)為可能性不超過50%。去年年底以來，美國(guó)核心通脹率上升，雖然升幅有限，但上升趨勢(shì)已經(jīng)形成。這部分是由于美元走軟，進(jìn)口價(jià)格走高，同時(shí)也由于其他很多經(jīng)濟(jì)體面臨較高的通脹。在通脹上升的壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)提供更多刺激的可能性有所下降。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)非常擔(dān)心失業(yè)率上升，并希望扭轉(zhuǎn)勞動(dòng)力就業(yè)參與率低，失業(yè)時(shí)間長(zhǎng)的局面。目前美國(guó)失業(yè)率連續(xù)幾個(gè)月下降，事情正在朝正確的方向發(fā)展，因此未來幾個(gè)月美聯(lián)儲(chǔ)不太可能在寬松政策上加碼。

不過到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)仍然有可能推出第三輪量化寬松措施（QE3），這主要是考慮到失業(yè)率重新上升以及能源價(jià)格下降等因素。去年以來美國(guó)失業(yè)率的降幅中約有一半來自于就業(yè)參與率的下降，而非就業(yè)崗位的增加，可以說就業(yè)市場(chǎng)并沒有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)。這正是美聯(lián)儲(chǔ)所擔(dān)心的。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按期結(jié)束“扭轉(zhuǎn)操作”，即便繼續(xù)實(shí)施，也會(huì)小規(guī)模進(jìn)行。目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)受到一定的限制，要進(jìn)行“扭轉(zhuǎn)操作”就必須賣短債，買長(zhǎng)債，但此前操作中已經(jīng)出售的短債規(guī)模達(dá)到4000億美元，幾乎是美聯(lián)儲(chǔ)持有的全部短債的四分之三。美聯(lián)儲(chǔ)能夠繼續(xù)出售的短債規(guī)模非常有限，沒有辦法進(jìn)行與此前規(guī)模相當(dāng)?shù)摹芭まD(zhuǎn)操作”。

警惕金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)政治因素當(dāng)然是重要的風(fēng)險(xiǎn)所在。聯(lián)邦和地方政府開支削減將對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累，如果企業(yè)部門擔(dān)心經(jīng)濟(jì)前景，就會(huì)減少投資，這成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大風(fēng)險(xiǎn)，但不是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上我最擔(dān)心的是金融市場(chǎng)波動(dòng)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)的最主要因素來自歐洲。如果資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，可能給金融系統(tǒng)運(yùn)作和市場(chǎng)信心帶來負(fù)面影響，這在去年就已經(jīng)出現(xiàn)過。

美國(guó)和日本的狀況很相似，但也有所不同。相似的是兩個(gè)國(guó)家都面臨超額的債務(wù)負(fù)擔(dān)，需要削減開支。不同的是美國(guó)人口在增長(zhǎng)，不只是自然人口，還包括移民。這將抵消去杠桿化的負(fù)面影響。人口增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)需求增加，促進(jìn)稅收增長(zhǎng)，改善財(cái)政預(yù)算前景。此外，美國(guó)在解決危機(jī)上的行動(dòng)比較迅速，像2008-2009年解決金融危機(jī)時(shí)，在較短時(shí)間內(nèi)推出問題資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP），美聯(lián)儲(chǔ)也迅速降息，注入流動(dòng)性。相比之下日本在政策上的行動(dòng)比較緩慢，有諸多限制。我想美國(guó)最終會(huì)走出困境，而不會(huì)成為下一個(gè)日本。（據(jù)《中國(guó)證券報(bào)》）