東阿阿膠：產(chǎn)品或繼續(xù)提價(jià)

2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.58億元，較上年同期增長11.98%；營業(yè)利潤10.31億元，比上年增長47.86%；凈利潤8.56億元，較上年增長47.05%，EPS為1.31元。

（1）公司整體收入增長12%，其中阿膠系列增長27%，醫(yī)藥貿(mào)易由于剝離山東阿華貿(mào)易同比下滑46%，保健品業(yè)務(wù)同比增長33%，其中桃花姬銷售過億。由于2011年年初阿膠塊一次性提價(jià)幅度較高，致使上半年阿膠塊銷量下滑幅度較大，但6月開始終端企穩(wěn)、四季度阿膠銷量逐步恢復(fù)。

（2）公司綜合毛利率從去年同期54%上升至67%，主要是醫(yī)藥商業(yè)剝離及阿膠塊提價(jià)所致。管理費(fèi)用率水平與去年同期基本相當(dāng)，但銷售費(fèi)用率水平有所上升。公司資產(chǎn)負(fù)債表年末沒有帶息負(fù)債，存貨、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)較第三季度末明顯下降，現(xiàn)金流情況好于凈利潤，公司報(bào)表質(zhì)量較高。

公司是老牌企業(yè)，阿膠產(chǎn)品的市場號(hào)召力毋庸置疑，提價(jià)過程尚未結(jié)束。連續(xù)提價(jià)會(huì)對公司的銷量產(chǎn)生一定的影響，不過公司控制了80-90%的資源，在行業(yè)內(nèi)具備排他性優(yōu)勢，因此提價(jià)所帶來的正面效應(yīng)相對較大。公司定位于滋補(bǔ)保健品的戰(zhàn)略目標(biāo)一直保持不變，未來存在繼續(xù)對該領(lǐng)域的并購可能。

二級市場上，公司股價(jià)持續(xù)徘徊于箱體底部，但中長期趨勢并未走壞，而業(yè)績的釋放將對股價(jià)形成良好的支撐，鑒于估值較為合理，后市具備走高的能力。

華英農(nóng)業(yè)：經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成率有待提升

2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.86億元，同比增長29.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8520.66萬元，同比增長50.63%；對應(yīng)EPS為0.58元，公司擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。

（1）2011年公司主要產(chǎn)品綜合毛利率11.50%，較2010年綜合毛利率12.77%下降0.27%，在主要產(chǎn)品銷售價(jià)格均較上年有所上漲的情況下，綜合毛利率仍略有下降，最根本的原因是飼料原料采購價(jià)格的持續(xù)上漲和勞動(dòng)力成本的不斷上升。

（2）隨著募投項(xiàng)目和非募集資金項(xiàng)目全面投產(chǎn)，除鴨苗產(chǎn)量略微回落外，其余產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長，公司全年共生產(chǎn)鴨苗9192萬只，同比下降了3.90%；生產(chǎn)雞苗2054萬只，同比增長了49.16%；宰殺商品成雞1553萬只，同比增長了35.99%；宰殺商品成鴨4438萬只，同比增長了23.31%；

從2011年主要產(chǎn)品的目標(biāo)產(chǎn)量和實(shí)際產(chǎn)量對比來看，除了鴨苗和熟食的實(shí)際產(chǎn)量接近或超過目標(biāo)產(chǎn)量外，其余產(chǎn)品產(chǎn)量的目標(biāo)達(dá)成率都低于80%。從2102年的經(jīng)營目標(biāo)看，成雞宰殺量和凍雞產(chǎn)量目標(biāo)增長率分別為131.82%和156.53%，不過由于公司目標(biāo)達(dá)成率較低，未來經(jīng)營目標(biāo)達(dá)成率有待進(jìn)一步提高。

二級市場上，公司因推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案而獲得資金追捧，不可否認(rèn)公司具備良好的業(yè)績，但公司目標(biāo)達(dá)成率較低始終是隱憂，短線不宜過度追漲。

中國衛(wèi)星：衛(wèi)星應(yīng)用是未來看點(diǎn)

2011年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.11億元，同比增長19.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股股東的凈利潤2.32億元，同比增長10.98%；對應(yīng)基本每股收益為0.33元，同比增加10%。

（1）公司去年第四季度營業(yè)收入僅同比增長3.67%，凈利潤同比下降10.2%，與前三季度分別增加31.75%和27.6%形成明顯反差。管理費(fèi)用的上升及資產(chǎn)減值損失的增加是造成公司第四季度業(yè)績下滑的主要原因。其中資產(chǎn)減值損失主要是由于北斗二代的推廣，北斗一代的存貨價(jià)值受到影響，公司為此計(jì)提了大量壞賬和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

（2）公司衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)由旗下子公司航天東方紅衛(wèi)星運(yùn)營，2011年該子公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.70億，同比增長12.5%。公司全年完成4顆衛(wèi)星的發(fā)射任務(wù)，并參與完成了我國的載人航天交會(huì)對接任務(wù)，同時(shí)與委內(nèi)瑞拉簽訂協(xié)議，實(shí)現(xiàn)了我國首顆遙感衛(wèi)星的出口。衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)主要由子公司航天恒星科技運(yùn)營，該公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤8981萬，同比增長27.4%。

公司近三年來業(yè)績增速維持在10%左右，未能形成突破，公司毛利率的下滑對營業(yè)收入形成了沖減。公司今年準(zhǔn)備預(yù)計(jì)發(fā)射6顆衛(wèi)星，形成覆蓋亞太地區(qū)的服務(wù)能力，公司今年將形成衛(wèi)星遙感應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，遙感數(shù)據(jù)服務(wù)有望成為公司未來新的增長點(diǎn)。

二級市場上，公司基本面想象空間不大，加上估值偏高，因此，公司股價(jià)表現(xiàn)一般，目前受壓于多重均線之下。

粵電力A：煤價(jià)上漲侵噬利潤

公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入146.20億元，同比增長15.65%；歸屬母公司凈利潤3.56億元，同比下降53.47%；對應(yīng)基本每股收益為0.13元，公司擬每10股派0.6元。

（1）受省內(nèi)新增裝機(jī)放緩、西電東送電量減少的影響，公司2011年完成發(fā)電量353億千瓦時(shí)，同比增長13%，從而帶來營業(yè)收入同比增長15.7%。但由于煤價(jià)上漲導(dǎo)致營業(yè)成本上升、貸款利率上調(diào)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用明顯增加，拖累了公司業(yè)績，另外，公司粵嘉電力計(jì)提了2.8億元資產(chǎn)減值，使得營業(yè)利潤及歸屬凈利潤大幅下滑。

（2）去年四季度，受燃料價(jià)格上漲影響，公司出現(xiàn)虧損，毛利率下滑至8.7%；不過12月份，廣東省燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)2.3分/千瓦時(shí)，對2012年凈利潤具有增厚效應(yīng)，同時(shí)，近期秦皇島5500大卡煤價(jià)已下跌至770元附近，有效緩解了成本壓力。

粵電力近年來業(yè)績極不理想，公司對煤價(jià)的上漲缺乏積極的應(yīng)對策略，因此多年以來公司的成長受限于上游煤企，內(nèi)生性增長的動(dòng)力已經(jīng)不大。不過去年12月份電價(jià)上調(diào)即后續(xù)的提價(jià)預(yù)期均對公司形成了利好支撐。另外，公司一直存在資產(chǎn)注入的可能性，并對去年啟動(dòng)的定向增發(fā)方案進(jìn)行了優(yōu)化，后期存在一定的想象空間。

二級市場上，該股表現(xiàn)較差，略遜于大盤，市場對公司業(yè)績始終存在隱憂，鮮有資金主動(dòng)介入，操作上仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎。