楊陽

隨著外部環(huán)境的繼續(xù)轉(zhuǎn)好，2月份18家上市券商的綜合收益已全部為正，環(huán)比繼續(xù)改善。尤為令人可喜的是，2月份1676億的日均成交量較年初1000億不到水平已顯著提升。有業(yè)內(nèi)人士指出，交易量的反彈將帶動(dòng)行業(yè)走出業(yè)績底部，同時(shí)這也是券商股上漲的重要促發(fā)因素。此外，近期資本市場改革和行業(yè)創(chuàng)新緊密推進(jìn)都為現(xiàn)階段券商股投資帶來了催化劑，提升了行業(yè)估值中樞，券商股有望獲得超額收益。

東北廣發(fā)表現(xiàn)最為突出

2月份股市的上漲推高了券商的業(yè)績。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，18家上市券商（含子公司）共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.05億元，環(huán)比增長70%；凈利潤16.09億元，環(huán)比大幅增長272%。市場反彈下，經(jīng)紀(jì)和自營的雙修復(fù)應(yīng)是帶來行業(yè)業(yè)績大幅增長的主要原因，而自營操作風(fēng)格的不同是券商間業(yè)績分化的關(guān)鍵。

2月業(yè)績表現(xiàn)突出的有東北、廣發(fā)、東吳、太平洋和方正證券，營業(yè)收入環(huán)比均成倍增長，分別為725%、715%、358%、252%和217%，凈利潤也均扭虧為盈，東北和廣發(fā)且獲得2011年以來單月最高利潤；此外山西、興業(yè)、海通和國元證券收入環(huán)比增速也較高，分別為181%、112%、80%和78%。母公司中僅中信和招商證券營業(yè)收入略有下滑，分別為-19%和-7%。

券商業(yè)績的好轉(zhuǎn)與近期股市出現(xiàn)的強(qiáng)勁反彈，以帶動(dòng)交易量的顯著回升密不可分。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月日均股票交易額1676億元，環(huán)比增長51%；總市值換手率和流通市場換手率分別為16.04%和20.73%，較1月強(qiáng)勁反彈。

海通中信最被看好

事實(shí)上，券商股近期的表現(xiàn)可謂上佳，連續(xù)兩月跑贏滬深300指數(shù)，2月份東吳證券上漲22.5％、國海證券上漲19.8％……表現(xiàn)十分搶眼。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從短期來看，券商股的上漲主要?dú)w功于郭主席上任后擬推動(dòng)的多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)預(yù)期以及近期成交量放大、股指上行帶來的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增收；從中長期來看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)將受益于資本市場服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能落地，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將受益于股票市場的中長期資金供給增加趨勢。

從郭主席上任以來證券行業(yè)暖風(fēng)頻吹，可以預(yù)見的是未來監(jiān)管部門仍將立足于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能推出更多行業(yè)政策，此類政策通常會(huì)為券商提供新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。比如，發(fā)行制度改革有望引入配售權(quán)進(jìn)而提高了券商話語權(quán)和收費(fèi)；建立場外市場有望引入做市商制度；高收益?zhèn)鶆t豐富了券商的產(chǎn)品線等。此外，隨著引入長期投資資金入市、提高上市公司分紅率等政策的推進(jìn)，股票市場的中長期資金供給增加趨勢將顯著提升成交量和股指，券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將從中充分受益。

多家券商維持對證券行業(yè)的“買入”評級。國金證券認(rèn)為，海通證券、光大證券和中信證券享有資本和業(yè)務(wù)能力優(yōu)勢，優(yōu)先受益于行業(yè)改革和創(chuàng)新；長江證券仍是成交量反彈邏輯下首選；國元證券具備安全邊際，前期漲幅較小應(yīng)有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

華泰聯(lián)合證券也重點(diǎn)推薦中信證券和海通證券，并建議在PB估值較為安全的位置買入，等待監(jiān)管部門推出更多新業(yè)務(wù)或者股指反彈時(shí)獲取催化劑兌現(xiàn)帶來的投資收益。