【摘要】2011年1月天津市文化藝術品交易所推出了一種新型的金融產(chǎn)品:藝術品股票。該類股票在上市后短時間內暴漲，一時間藝術品股票成為眾多投資者的目標。本文針對藝術品股票的交易模式淺析這種另類的金融產(chǎn)品的優(yōu)勢和缺陷。

【關鍵詞】藝術品投資 藝術品股票

一、引言

美國著名的未來大師奈斯比特和阿伯丹在《2000年大趨勢》中曾經(jīng)預言，在21世紀，藝術品投資經(jīng)取代證券投資和房地產(chǎn)投資，成為人類主要的投資方式。雖然到目前為止，他們的預言仍缺乏實證研究的支持，但可以肯定的是，藝術品已經(jīng)成為了繼證券和房地產(chǎn)之后的第三大投資熱點。

在國外許多銀行都把3%左右的利潤用于藝術品投資，畢竟不少銀行還先后推出了藝術品投資的咨詢服務，并且提供相應的金融支持。作為有著悠遠文化藝術發(fā)展歷史的古國，在經(jīng)濟發(fā)展和人民生活水平日益提高的當代，藝術品投資浪潮已經(jīng)成為上至國家，下至平常百姓密切關注的熱點。

藝術品投資是指一定時期內通過購買藝術品，經(jīng)營藝術品并帶來經(jīng)濟收入的行為。但是由于藝術品自身的特性，使得藝術品投資也有一定的局限性。

首先，藝術品投資的參與人群比較少，大部分藝術品投資者都是有一定鑒賞能力，能夠理解藝術品作者的收藏家；其次，藝術品的流動性較證券和房產(chǎn)差很多，進入和推出壁壘都比較高。但過去十年間，中國的許多藝術品價值屢創(chuàng)新高，不少藝術品價格翻了幾十倍甚至幾百倍，許多大家的字畫、玉器，經(jīng)常在拍賣會上拍出“驚天價”使的游資，包括中小投資者都把目光投向了這塊尚未開墾而投資回報又頗豐的“處女地”。因此藝術品市場非常需要金融機構的參與，即把金融投資的理念融入藝術品行業(yè)，用來擴大市場參與者，帶動整個藝術品行業(yè)活躍度。

在這樣的背景下，一種以藝術品為標的的金融創(chuàng)新產(chǎn)品“藝術品股票”在天津市文化藝術品交易所(簡稱“天津文交所”)上市?！八囆g品股票”以份額化交易的模式在公開市場上買賣藝術品的產(chǎn)權，所謂“份額化交易模式”就是把藝術品的產(chǎn)權進行等額拆分，再將拆分后的每個份額的所有權發(fā)型，在公開市場上進行交易。在天津文交所上市的藝術品種類有：繪畫雕塑類，珠寶玉器類等。從2011年1月26日開始不到一個月，天津文交所上市的兩只藝術品股票——“黃河咆哮”（代碼為20001）和“燕塞秋”（代碼為20002）漲幅高達550%，除去自我炒作的因素之外，為什么藝術品股票如此受歡迎？股價高漲的背后又有哪些不安定因素潛藏其中呢。

二、藝術品股票的優(yōu)勢

(一)降低普通交易者的門檻，擴大藝術品市場的投資主體

藝術品的買賣和收藏一般動輒百萬，尤其是市場看好，升值空間大的藝術品，普通百姓即使有藝術鑒賞力，也沒有購買力。但藝術品股票的出現(xiàn)，使藝術品不再是只有富翁才能涉足的行業(yè)，因為“份額化”交易，藝術品投資的門檻由過去的成百上千萬降低為50萬（天津文交所在調整交易規(guī)則之前門檻只有5萬），投資者并根據(jù)自己的經(jīng)濟實力和可承受的風險的能力購買相對應的份額。

（二）分散投資風險，降低交易成本

眾所周知，藝術品投資需要極強的專業(yè)能力，對藝術品的年代，歷史背景，原材料等都需要非常熟悉，才能分辯藝術品本身的真?zhèn)?。就連許多收藏家自己也有“買打眼”的時候，因此藝術品鑒定、保管直至最后拍賣的成本很高，使沒有專業(yè)鑒賞能力的普通投資者望而卻步。而藝術品股票可以將資源集中，散戶只需要通過付傭金將這些需要專業(yè)技能的事情交給中介機構也就是“天津文交所”處理，“文交所”會將各種信息，包括鑒定、評估、保管、保險、展示流程，交易行情、價格在互聯(lián)網(wǎng)上公開，使整個過程更為透明。從而降低了因為信息不對稱所帶來的風險和成本。

（三）提高了藝術品的流動變現(xiàn)能力，縮短了藝術品的投資周期

由于藝術品本身的價值存在著很大的主觀因素和時代特征，其價值很難有固定的標準評估。購買回來再賣出需要較長的周期，因此投資藝術品變現(xiàn)速度慢，而藝術品股票只要單個賬戶持有單只份額數(shù)量達到該份額總量的67%時，該份額投資人發(fā)起要約收購或單只份額的全體投資人達成一致意見發(fā)起申請退市，藝術品就可以就行拍賣套現(xiàn)。

雖然這種創(chuàng)新的金融產(chǎn)品為當前的藝術品市場敞開了一扇通往金融市場的門，但是許多收藏家也反映，這種金融產(chǎn)品分割了藝術品本身鑒賞收藏屬性，單純成為金融資本炒作的工具，而與此同時其作為金融產(chǎn)品也存在其自身的缺陷和潛在問題：

三、藝術品股票缺陷

（一）藝術品投資泡沫

股票投資，投資的是某上市公司未來的成長和它的盈利能力，上市前都會經(jīng)過嚴格審查，完成融資之后，公司都會將募集的資金用于擴大生產(chǎn)或再投資，以擴大公司資本的不斷擴大，而投資者可以分享公司增長帶來的紅利。上市公司會將年報，季報等財務信息公開，公眾可以根據(jù)財務報表上的數(shù)據(jù)理性分析股價和合理估值。雖然目前股票市場上也存在惡性炒作，但是其最終還是會回歸到公司價值上去。而藝術品股票則不一樣，份額化交易模式對應的是藝術品虛擬的價值，藝術品不具有再次生產(chǎn)動能，也不能再次創(chuàng)造社會財富。其估值更多的時候早就超越藝術品本身的價格，因此藝術品股票投資的不是藝術品本身，而是對其增值預期的投機，而藝術品預期升值問題，受到社會環(huán)境，經(jīng)濟環(huán)境，媒體輿論，公眾關注等諸多不確定的因素影響，就如當年荷蘭郁金香泡沫一樣，如果過度依賴虛擬的價值，那么藝術品投資也會面臨崩盤的可能，而最后一個接盤的投資者將成為泡沫破滅的最大受害者。

（二）如何合理估值

身兼畫家與律師于一身的范呈曾說：一個藝術家的藝術軌跡很難講，誰能判斷他在藝術方面的天分與潛力，在這個階段，他是一個天才，但另一個階段，他是在走下坡路，這都是非常可能的。即使是同一個人的作品，它的價值也是不同的。因此，對于藝術品的估值和評價，就很難達到標準化和統(tǒng)一化。目前藝術品行業(yè)也沒有形成評估鑒定的公共標準，只能單純依靠專家聲譽和名望，以及同類或者同個作者的產(chǎn)品來為藝術品定一個價值區(qū)間。與此同時，在“天津文交所”里，也沒有第三方監(jiān)管機構對于藝術品的估值進行審核，只能由投資者自己去評判是不是存在估值過高的現(xiàn)象，但投資者往往又會受到文交所的宣傳或是媒體的炒作的干擾，無法進行合理的客觀的估值。

（三）交易規(guī)則自定

在藝術品股票剛進入公開市場時，“天津文交所”針對交易時間，交易模式，交易報價，漲跌幅限制以及交易數(shù)量限制自定了五條交易規(guī)則，隨著資金的不斷涌入，又自主修改了交易規(guī)則，除此之外，據(jù)不完全統(tǒng)計，天津文交所網(wǎng)站關于藝術品價格漲跌幅更改的公告多達7次，漲跌幅比例幾次修改；屢次改變開會制度，4次推遲開戶公告，多次以臨時、技術性、特殊原因停牌。在自主制定交易規(guī)則，有沒有第三方監(jiān)管的制約，天津文交所更容易操縱交易價格。

（四）監(jiān)管真空

藝術品股票在形式上將股票交易的模式照搬到藝術品上，但因為藝術品份額化僅僅是現(xiàn)貨交易，不具有融資功能，因此缺少像證監(jiān)會的這樣強有力的監(jiān)管部門的監(jiān)管。目前，文化管理部門對授權審批進行審核，而在交易過程中的監(jiān)管則由天津市政府金融辦負責。成熟的文化藝術品交易市場應該有類似于證監(jiān)會、銀監(jiān)會的專門監(jiān)督部門，以保障投資者權益，穩(wěn)定藝術品交易市場。

四、結束語

雖然藝術品股票有許多待規(guī)范，待改進之處，但是作為一種創(chuàng)新的金融工具，它為將來成為第三大投資的藝術品投資開辟了新的道路。可以肯定的是，將藝術品和金融相結合的投資方式是未來金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢。但是如果要建立一個成熟的藝術品金融衍生品，第一個前提必須是藝術品市場規(guī)范，建立合理的藝術品估計定價和登記模式，并完善藝術品流通體系，加強藝術品的變現(xiàn)能力。此外，我國還需要培養(yǎng)專業(yè)的既具有藝術品鑒賞，評估能力，又擁有金融專業(yè)知識技術的藝術品投資從業(yè)人員，并且完善金融監(jiān)管體制。

參考文獻

［1］游春，邱元.探析藝術品金融化的一項創(chuàng)新-份額化交易模式；區(qū)域金融研究2011年9期.

［2］張棟.天津文化藝術品交易所問題研究.經(jīng)濟研究，2011（17）.

［3］馬健.藝術品股票：一種創(chuàng)新型金融產(chǎn)品.經(jīng)濟論壇，2011年4月.

［4］奈斯比特·約翰，阿伯丹·帕特麗夏.《2000年大趨勢》中國人民大學出版社1991（1）.

作者簡介：張婷（1984-），女，天津人，畢業(yè)于北京第二外國語學院旅游管理專業(yè)，現(xiàn)就讀于中國社會科學院金融所在職研究生班。