安徽水利：水電業(yè)務(wù)或成新增長(zhǎng)點(diǎn)

公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.13億元，同比增長(zhǎng)38.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.53億元，同比增長(zhǎng)24.4%，對(duì)應(yīng)EPS為0.75元；全年新簽合同達(dá)到68.73億，同比增長(zhǎng)72%。

（1）2011年公司施工業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為40.37億、4.29億，同比分別增長(zhǎng)52.77%、60.26%。在總營(yíng)業(yè)收入、總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中占比分別為76%、42%，毛利率提升至9.14%。其中BT項(xiàng)目開(kāi)始發(fā)力，貢獻(xiàn)了較多利潤(rùn)，新簽訂單充足，達(dá)到68.73億，同比增長(zhǎng)72%。

（2）水利政策加強(qiáng)給公司水利施工帶來(lái)巨大發(fā)展機(jī)遇，水利項(xiàng)目盈利水平較高，資金回款環(huán)境優(yōu)秀。2012年安徽水利工作目標(biāo)為落實(shí)重點(diǎn)水利項(xiàng)目投資和完成基建投資比2011年增加30%以上，公司具備水利水電工程總承包資質(zhì)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

隨著水利政策的進(jìn)一步落實(shí)，公司可能會(huì)迎來(lái)水利工程施工業(yè)務(wù)的高峰期。同時(shí)，根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，水電業(yè)務(wù)可能成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司已對(duì)云南小水電資源開(kāi)展了調(diào)研，并明確提出“收購(gòu)與新建并舉，迅速發(fā)展和壯大水電業(yè)”。不過(guò)，公司的房地產(chǎn)毛利占到公司總毛利的一半，在目前房地產(chǎn)調(diào)控不放松的情況下，可能演變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)因素。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)表現(xiàn)較為弱勢(shì)，盡管政策面不斷釋放出利好，但大多屬于利好兌現(xiàn)性質(zhì)，期待業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升。

光線傳媒：新媒體有待突破

2011年公司收入6.98億元，同比增46%；凈利潤(rùn)1.76億元，同比增56%，EPS為1.60元。公司預(yù)計(jì)2012年一季度凈利潤(rùn)1680-2100萬(wàn)元，同比增20%-50%。公司2011年推出的分紅方案是“10轉(zhuǎn)12派10元”。

（1）公司2011年三大主業(yè)持續(xù)快速增長(zhǎng)，電影業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁上升勢(shì)頭。欄目制作與廣告實(shí)現(xiàn)收入3.46億，同比增長(zhǎng)26%；毛利率為53%，同比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)橥菩衅放普蠣I(yíng)銷(xiāo)方案。影視劇實(shí)現(xiàn)收入2.79億，同比增長(zhǎng)80%；毛利率為25%，同比大幅提升11.6個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)楣緟⑴c投資的電影數(shù)量增加且票房較好，以及毛利率較高的電視劇業(yè)務(wù)收入也大幅增長(zhǎng)。

（2）公司上市以后，10億超募資金實(shí)際和計(jì)劃在電影和電視劇方面投資累計(jì)已達(dá)7.22億，大部分投資的影視劇將在今明2年貢獻(xiàn)利潤(rùn)，后續(xù)頻道聯(lián)供網(wǎng)播出電視劇有望帶來(lái)公司廣告超預(yù)期增長(zhǎng)，并讓公司業(yè)績(jī)具有彈性；;后續(xù)公司積極在包括網(wǎng)絡(luò)視頻和電子商務(wù)等新媒體領(lǐng)域進(jìn)行投資或合作，將有望成為公司未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

公司在電視節(jié)目、演藝活動(dòng)、電影上已經(jīng)構(gòu)筑了一系列比較全面的媒介覆蓋方式，但在新媒體上仍是空白，未來(lái)公司看點(diǎn)在于通過(guò)外延式收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域的突破，以最終達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈延伸的目的。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股兼具高送轉(zhuǎn)及傳媒概念，走勢(shì)凌厲，謹(jǐn)防利好兌現(xiàn)引起的獲利盤(pán)逃逸風(fēng)險(xiǎn)。

陸家嘴：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)短期內(nèi)難以體現(xiàn)

公司2011年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)41.7億元、9.9億元，同比增長(zhǎng)51%、-17%。同時(shí)公司明確表示將利用浦東二次創(chuàng)業(yè)契機(jī)，參與迪士尼和前灘建設(shè)，并利用金融城優(yōu)勢(shì)開(kāi)展股權(quán)投資。

（1）毛利率下降和土地增值稅清繳導(dǎo)致業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)普遍預(yù)期，2011年綜合毛利率僅為56%，同比下降%；2011年結(jié)算的土地批租收入毛利率僅為58%，遠(yuǎn)低于2010年的86%，同時(shí)作為土地批租業(yè)務(wù)替代的房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入毛利率也僅為59%。此外，土地增值稅清繳力度大于市場(chǎng)預(yù)期，從2010年的575萬(wàn)元上升至9億元，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)稅金率7.6%攀升至28.9%。

（2）公司明確將自己定位為商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)商，正從“地產(chǎn)+房產(chǎn)”向“房產(chǎn)+物業(yè)租賃”模式轉(zhuǎn)型，一旦轉(zhuǎn)型成功將使公司收入更為穩(wěn)定，目前租賃收入已占到營(yíng)業(yè)收入的24%。另外，伴隨2009年以來(lái)公司竣工開(kāi)業(yè)辦公樓進(jìn)入成熟期，租賃收入已從2009年的4.7億元增長(zhǎng)至2011年的9.7億元，租賃毛利率也從2009年的27%提升至68%。

公司是商業(yè)地產(chǎn)的龍頭，受地產(chǎn)調(diào)控的影響相對(duì)較小，不過(guò)由于公司可批租土地較少且毛利不高，故2012年業(yè)績(jī)將高度依賴于公司房產(chǎn)銷(xiāo)售，2012年仍是公司布局轉(zhuǎn)型年，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)短期無(wú)法體現(xiàn)。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)不及招保萬(wàn)金等住宅類(lèi)地產(chǎn)，業(yè)績(jī)不振及對(duì)房產(chǎn)調(diào)控的敏感度較弱是公司股價(jià)難以走牛的原因。

美的電器：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初具成效

公司2011年器實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入931億元，同比增長(zhǎng)25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37億元，同比增長(zhǎng)18%。對(duì)應(yīng)的EPS為1.09元，公司推出的分紅方案是“10派4.5”。

（1）2011年四季度由于公司全面進(jìn)入調(diào)整期，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)銷(xiāo)量分別呈現(xiàn)了25%、31%和19%的下滑，最終四季度銷(xiāo)售收入下滑了35%。不過(guò)由于四季度公司放棄了部分盈利能力較差的出口訂單，加之產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)增比較順利，四季度凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)100%。

（2）受公司收縮戰(zhàn)略的影響，公司在廣告費(fèi)用的投入上趨于保守，去年四季度公司銷(xiāo)售費(fèi)用率接近9%，同比下滑了1%。由于2012年仍將延續(xù)該戰(zhàn)略，因此銷(xiāo)售費(fèi)用率也將維持在較低的水平；2011年四季度公司實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用約10億元，與上年同期基本持平。2011年四季度，美的電器分別實(shí)現(xiàn)毛利率和凈利率26%和7%，均為近4年以來(lái)的最高水平。

從四季度公司的運(yùn)行情況來(lái)看，美的電器從原先的“上規(guī)?！睘橄绒D(zhuǎn)為“保盈利”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得了初步的成效，基于公司過(guò)往對(duì)于市場(chǎng)的快速響應(yīng)以及較強(qiáng)的營(yíng)銷(xiāo)能力和執(zhí)行能力，公司依然具備良好的成長(zhǎng)前景。不過(guò)公司在整合小天鵝和榮事達(dá)之后，生產(chǎn)效率一直落后于格力和海爾，仍有待改善空間。

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)表現(xiàn)未能超預(yù)期，基本與大盤(pán)保持一致，公司基本面明確，缺乏炒作概念，后期有待盈利的進(jìn)一步提升以刺激股價(jià)上行。