韓笑

雅虎激進(jìn)派股東希望出售部分亞洲資產(chǎn)賺取更多的收益。

曠日持久的雅虎阿里股權(quán)談判終于水落石出。阿里巴巴集團(tuán)與雅虎日前聯(lián)合宣布，雙方已就股權(quán)回購(gòu)一事簽署最終協(xié)議。阿里巴巴集團(tuán)將動(dòng)用71億美元回購(gòu)雅虎手中持有的20%阿里集團(tuán)股份。

缺的不僅是資金

雅虎一直持有39%股份而控制著阿里巴巴集團(tuán)，交易完成后，新的公司董事會(huì)中，軟銀和雅虎的投票權(quán)將降至50%以下。同時(shí)作為交易的一部分，雅虎將放棄委任第二名董事會(huì)成員的權(quán)力，同時(shí)也放棄一系列對(duì)阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策相關(guān)的否決權(quán)。這樣，阿里巴巴集團(tuán)公司董事會(huì)將維持2：1：1(阿里巴巴集團(tuán)、雅虎、軟銀)。

入股阿里巴巴7年后，雅虎將獲得數(shù)十倍利益回報(bào)。有評(píng)價(jià)說(shuō)：“雅虎當(dāng)初投入10億美元，現(xiàn)在賣(mài)出一半股份收獲了71億美元，未來(lái)還能從阿里的增長(zhǎng)中獲利，算得上是一個(gè)折中的方案，基本上各方都滿(mǎn)意了。”這次阿里巴巴集團(tuán)的回購(gòu)，雅虎所得收益也相當(dāng)于其7年的凈利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，2011年雅虎凈利潤(rùn)為10億美元。

事實(shí)上，從雅虎創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)辭職后，雅虎股東中的激進(jìn)派一直都希望通過(guò)出售部分亞洲資產(chǎn)的形式分紅套現(xiàn)，此前由于各方利益遲遲無(wú)法達(dá)成統(tǒng)一，阻礙了交易的進(jìn)程。但對(duì)江河日下的雅虎而言，把一個(gè)未來(lái)整體上市公司的股權(quán)握在手里遠(yuǎn)沒(méi)有比現(xiàn)在套現(xiàn)更加有利。

雅虎已經(jīng)在5年里更換了4任CEO。5月中旬，上任剛剛4個(gè)月的CEO湯普森因?yàn)閷W(xué)歷造假風(fēng)波辭職。5月24日，羅斯?萊文森（Ross Levinsohn）成為雅虎CEO。弗萊德-阿莫羅索擔(dān)任新董事長(zhǎng)。不過(guò)，外界對(duì)新任CEO仍有所懷疑。

前雅虎中國(guó)總經(jīng)理謝文(微博)說(shuō)，從歷任者來(lái)看，雅虎的CEO越換越弱。這位新CEO既沒(méi)有楊致遠(yuǎn)那樣的履歷，也沒(méi)有巴茨那樣的知名度，作為職業(yè)經(jīng)理人，缺乏對(duì)雅虎的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。

悲觀(guān)人士預(yù)計(jì)，雅虎除了獲得71億美元的豐厚現(xiàn)金回報(bào)外，很難改變自己的現(xiàn)狀。因?yàn)檠呕F(xiàn)在缺少的不是資金，而是需要一個(gè)領(lǐng)軍人物重新梳理業(yè)務(wù)線(xiàn)，樹(shù)立明確的目標(biāo)，重新激勵(lì)員工，為雅虎注入創(chuàng)新和發(fā)展的動(dòng)力，否則人才流失將非常嚴(yán)重。

此前，湯普森的做法并沒(méi)有讓外界看到太多創(chuàng)新與改革的魄力，除了宣布一項(xiàng)多達(dá)2000人的裁員計(jì)劃外，他決定把公司分拆為消費(fèi)者業(yè)務(wù)部、區(qū)域業(yè)務(wù)部和技術(shù)部三個(gè)主要部門(mén)，但這項(xiàng)重組計(jì)劃被指責(zé) “老調(diào)重彈”。

雅虎投資人埃里克·杰克遜認(rèn)為，目前沒(méi)有任何一副靈丹妙藥能讓雅虎迅速恢復(fù)核心業(yè)務(wù)，要想東山再起，雅虎至少需要在顯示廣告、并購(gòu)、移動(dòng)和技術(shù)方面下些工夫。

或許新任CEO仍需時(shí)間重新明確雅虎的戰(zhàn)略目標(biāo)，但留給雅虎的時(shí)間已經(jīng)不多了。

拓展業(yè)務(wù)回饋股東

雖然雅虎失去了對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)，但雅虎一舉增加71億美元收益，將極大地幫助雅虎開(kāi)拓業(yè)務(wù)。

除了可以有充足的資金用于回報(bào)股東，雅虎將有足夠的資金為業(yè)務(wù)提供彈藥。在71億美元收入中，雅虎稅后大約為42億美元的現(xiàn)金。這筆資金很有可能會(huì)被用于派息，雅虎目前市值不到190億美元，當(dāng)然也有可能用于回購(gòu)股票。在少了亞洲資產(chǎn)這個(gè)“燙手山芋”后，雅虎現(xiàn)在可以更專(zhuān)心地做業(yè)務(wù)，此前雅虎一直表示要進(jìn)行改革重組，削減職位，包括打造一個(gè)全新的媒體部門(mén)。

雅虎2010年底將搜索業(yè)務(wù)外包給微軟，如果不計(jì)算這塊業(yè)務(wù)，雅虎的收入幾乎從2006年之后就停止了增長(zhǎng)。而這一時(shí)期，谷歌以及最近的Facebook都經(jīng)歷了快速增長(zhǎng)。雅虎當(dāng)前市值約為180億美元，F(xiàn)acebook在上市之后的市值突破1000億美元。谷歌更是將雅虎遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。

在未來(lái)的布局上，雅虎也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于谷歌和Facebook。美國(guó)投資銀行SIG的分析師赫爾曼·梁說(shuō)：“近年Facebook投入10億美元購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)移動(dòng)應(yīng)用；已經(jīng)擁有Android平臺(tái)的谷歌又收購(gòu)了摩托羅拉移動(dòng)，而雅虎又做了什么呢？這家公司的前景仍然充滿(mǎn)著各種不確定性?！?/p>

財(cái)報(bào)顯示，截至今年第一季度末，雅虎持有現(xiàn)金26.52億美元，根本無(wú)力進(jìn)行大的收購(gòu)和投資。Google的現(xiàn)金存量高達(dá)450億美元，F(xiàn)acebook上市成功后，預(yù)計(jì)募集的資金將超過(guò)160億美元。

更為重要的是，在同阿里巴巴的股權(quán)爭(zhēng)論順利解決之后，雅虎的管理層將可以專(zhuān)注于公司內(nèi)部事務(wù)的處理。

顯然對(duì)雅虎股東而言，這也是一個(gè)雙贏的方案。雅虎表示，計(jì)劃在交易結(jié)束后將相當(dāng)一部分的稅后所得償付給股東。此外，雅虎董事會(huì)已經(jīng)同意將公司的股票回購(gòu)授權(quán)增加至50億美元。

未來(lái)靠什么？

以71億美元出售持有的阿里巴巴20%股權(quán)后，作為一家正在竭力復(fù)蘇的企業(yè)，雅虎未來(lái)還能做些什么？

長(zhǎng)久以來(lái)，華爾街分析師一直將雅虎股價(jià)與阿里巴巴和雅虎日本的價(jià)值相掛鉤，認(rèn)為這兩項(xiàng)亞洲資產(chǎn)既給公司創(chuàng)造了價(jià)值，也給雅虎管理層帶來(lái)了挑戰(zhàn)。一些雅虎股東擔(dān)心，在將全部亞洲資產(chǎn)脫手后，未來(lái)雅虎在亞洲將面臨無(wú)利可圖的局面。

《華爾街日?qǐng)?bào)》稱(chēng)，在現(xiàn)有協(xié)議下，雅虎將簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)，并能刺激股價(jià)，且依然為雅虎股東留有參與阿里巴巴增長(zhǎng)的可能性。

曾是公司全球媒體主管萊文森很有可能繼續(xù)做大做深雅虎的用戶(hù)體驗(yàn)，將雅虎推廣成一個(gè)超級(jí)數(shù)字媒體公司，為在線(xiàn)用戶(hù)提供多樣的定制體驗(yàn)服務(wù)，這一點(diǎn)在湯普森時(shí)代就已經(jīng)得到了廣泛支持。

萊文森去年接受采訪(fǎng)時(shí)表示，在線(xiàn)廣告市場(chǎng)將開(kāi)始兩極分化，處于中游的廣告商將遭到擠壓，而像雅虎這樣處于終端的在線(xiàn)廣告則將成為標(biāo)志。萊文森認(rèn)為，雅虎將要開(kāi)始創(chuàng)建自己的廣告市場(chǎng)。雖然萊文森在廣告領(lǐng)域是老手，但事實(shí)是，雅虎在線(xiàn)顯示廣告市場(chǎng)份額一直下滑，從2008年的18.4%下跌至2011年的10.8%。

除此以外，萊文森還考慮進(jìn)軍視頻行業(yè)，尤其是高價(jià)值鏈接終端的視頻，靠?jī)?nèi)容取勝，“雅虎能成為7億用戶(hù)值得信賴(lài)的視頻品牌?！?/p>

另外，特別值得注意的是，現(xiàn)在撐握雅虎大權(quán)的是激進(jìn)投資人丹尼爾·勒布（Daniel Loeb）。勒布通過(guò)旗下基金Third Point持有雅虎5.8%的股份。湯普森和博斯托克的離職，被認(rèn)為是勒布向雅虎發(fā)起的代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的初步勝利。勒布此前已向雅虎發(fā)起代理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，欲獲得雅虎董事會(huì)的四個(gè)席位。

勒布當(dāng)前運(yùn)營(yíng)著一個(gè)名為“評(píng)價(jià)雅虎”（Value Yahoo）的網(wǎng)站。該網(wǎng)站主要為了宣傳勒布以及其他三位雅虎董事提名候選人的觀(guān)點(diǎn)。雅虎的“股東提名候選人”僅對(duì)一件事感興趣：提升雅虎股價(jià)以從中獲利。

坦率的講，勒布和他的合作伙伴（“勒布集團(tuán)”）希望優(yōu)化雅虎的資產(chǎn)。他們對(duì)湯普森最為不滿(mǎn)的，便是在處置亞洲資產(chǎn)的問(wèn)題上做得不夠好。特別是雅虎持有阿里巴巴集團(tuán)42%的股份。

雅虎新任首席執(zhí)行官羅斯?萊文森將會(huì)給公司帶來(lái)哪些變化？雖然說(shuō)萊文森在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)擁有很高的知名度，但很可能他目前的任務(wù)就是維護(hù)雅虎的穩(wěn)定，而勒布集團(tuán)將確定雅虎的新戰(zhàn)略方向。勒布為推進(jìn)雅虎股價(jià)的上漲已謀劃了很長(zhǎng)時(shí)間。從目前來(lái)看，他將有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)自己的愿望。

業(yè)內(nèi)人士指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，目前尚無(wú)法確認(rèn)勒布的動(dòng)機(jī)對(duì)雅虎是好是壞。勒布的做法似乎只是讓雅虎股東賺取更多的收益，而不是讓雅虎成為真正的互聯(lián)網(wǎng)革新力量。