申銀萬國

投資要點：1、下游需求不平衡，一季度將是業(yè)績底。2、細分品種PC/NB、LED存在機會。

業(yè)績觸底，多數(shù)公司同比下滑。一季度電子公司凈利潤同比增長的公司集中在智能手機、平板電腦產(chǎn)業(yè)鏈上，由此可以看出下游需求的不平衡狀況。由于1月份受到春節(jié)休假因素影響，開工修復(fù)始于3月，去年同期基數(shù)較高，一季度同比數(shù)據(jù)面臨較大壓力。

PC/NB產(chǎn)業(yè)存在爆發(fā)力。2011年由于受到泰國洪水的影響，全球硬盤出貨遭遇較大瓶頸，產(chǎn)能嚴重不足，產(chǎn)品價格居高不下，島主2011年P(guān)C/NB出貨受到抑制。2012年隨著瓶頸的打開，受到抑制的需求可望得到釋放，與此同時，在下半年Windows8和Ultrabook新產(chǎn)品持續(xù)刺激下，2012年P(guān)C/NB產(chǎn)業(yè)鏈存在較大的爆發(fā)機會。

LED行業(yè)景氣度快速提升，照明可望受惠政府補貼。近期LED中下游企業(yè)感受到了訂單的快速修復(fù)，景氣度回升速度顯著快于預(yù)期，以鴻利光電、瑞豐光電為代表的LED企業(yè)近期訂單滿手，而感到產(chǎn)能不足的狀況。我們認為LED行業(yè)景氣度2季度會持續(xù)較大改善，2012年受惠政府推出的LED補貼政策，國內(nèi)照明市場可望打開，LED行業(yè)存在較好的投資機會。

投資建議:LED：鴻利光電（LED行業(yè)景氣回暖，國內(nèi)渠道積極擴張，近期產(chǎn)能滿產(chǎn)）、勤上光電（獨特業(yè)務(wù)模式，公共項目和大型企業(yè)渠道掌控強，有望快速獲得照明訂單）。消費電子：安潔科技（國內(nèi)功能性器件龍頭，受益新IPAD、Ultrabook趨勢顯著，出貨量與單臺產(chǎn)品價值貢獻同比大幅提升，12年業(yè)績彈性大）、長盈精密（受益于移動電子產(chǎn)品外觀金屬化趨勢與智能手機需求爆發(fā)增長，2012年受益產(chǎn)品升級與客戶機構(gòu)升級兩條路線，業(yè)績高速增長）、卓翼科技（受益本土低價智能手機快速增長，產(chǎn)業(yè)持續(xù)縱向整合，通訊終端產(chǎn)品需求持續(xù)增長，手機、平板電腦進入量產(chǎn)階段）、水晶光電（2季度快速環(huán)比改善，新產(chǎn)品存在極大爆發(fā)潛力）。