蔡曉銘

本周市場(chǎng)下跌調(diào)整的幅度和速度都略超出各方預(yù)料，前期我們?cè)诓呗灾刑岬綄?duì)一些階段漲幅較高的個(gè)股宜采取減倉(cāng)操作，行情的運(yùn)行具有反復(fù)的特征，由于可預(yù)見的時(shí)間內(nèi)尚缺乏大牛市趨勢(shì)性行情產(chǎn)生的基礎(chǔ)，因此波段操作中應(yīng)注意倉(cāng)位的控制。

本周晨會(huì)，長(zhǎng)江證券和申銀萬(wàn)國(guó)都推薦了上海萊士（002252），盡管上海萊士的2011年年報(bào)顯示公司毛利率下降降低了業(yè)績(jī)?cè)鏊?，并且業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但公司2012年存在多個(gè)利好預(yù)期，包括海南三家漿站陸續(xù)投產(chǎn)將會(huì)提升投漿量、公司乙肝特種免疫球蛋白即將推出等。從技術(shù)面看，股價(jià)已突破前期平臺(tái)呈現(xiàn)多頭趨勢(shì)，但短線則跟隨大盤有所回探，如大盤回暖則公司股價(jià)有望延續(xù)上升。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上海萊士2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.67億元，同比增長(zhǎng)17.38%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.34億元，同比增長(zhǎng)8.01%。這一業(yè)績(jī)略低于分析師之前的預(yù)期，主要是由于毛利率下滑和管理費(fèi)用上升引起。長(zhǎng)江證券分析，上海萊士營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)低于收入增長(zhǎng)主要是由于采漿成本和生產(chǎn)成本提高使得毛利率下滑了3.88個(gè)百分點(diǎn)。其中人血白蛋白下滑8.99個(gè)百分點(diǎn)，靜丙下滑2.18個(gè)百分點(diǎn)，白蛋白下滑較快的主要原因在于2011年出廠價(jià)保持穩(wěn)定沒有上調(diào)，而靜丙的最高零售價(jià)于2010年上調(diào)，2011年出廠同比仍有小幅增長(zhǎng)。

盡管2011年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但投資者在參與上海萊士二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)應(yīng)把握的是，公司未來(lái)存在多個(gè)利好刺激。

首先是公司海南三家漿站陸續(xù)投產(chǎn)將會(huì)提升投漿量。長(zhǎng)江證券判斷，上海萊士原有漿站采漿年限都比較長(zhǎng)，為成熟漿站，未來(lái)投漿量增長(zhǎng)空間較為有限。早在2010年，公司在海南省的瓊中、白沙、保亭三個(gè)區(qū)域獲準(zhǔn)設(shè)立新的漿站，目前瓊中漿站已經(jīng)于2011年10月獲得許可證正式投入使用，而白沙和保亭兩個(gè)漿站仍處于建設(shè)階段，預(yù)計(jì)也有望于2012年投入使用，三個(gè)新漿站的投入使用將為公司投漿量的增長(zhǎng)帶來(lái)新的活力。

另外，長(zhǎng)江證券也了解到，上海萊士未來(lái)將把增加單采血漿站的數(shù)量作為工作的重點(diǎn)，期望借助政策的東風(fēng)，積極爭(zhēng)取在其他省份開設(shè)新的漿站，推動(dòng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

上海萊士正在研發(fā)的新產(chǎn)品也將是未來(lái)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)上漲的因素——上海萊士的血液制品品種數(shù)量與全國(guó)同類企業(yè)相比較為齊全，但是在毛利率較高的“特種免疫球蛋白”一直沒有推出自己的產(chǎn)品。長(zhǎng)江證券調(diào)研中了解到，目前公司自主研發(fā)的靜脈注射人乙肝免疫球蛋白已經(jīng)結(jié)束了臨床觀察期，正在進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集并申報(bào)新藥證書，如果一切順利，有望于2012年內(nèi)獲得批文，明年為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。同時(shí)，“載脂蛋白”也已于2011年進(jìn)入臨床前的動(dòng)物實(shí)驗(yàn)階段，進(jìn)展順利。此外，“重組凝血VIII因子”也是上海萊士的在研產(chǎn)品。

對(duì)于業(yè)界擔(dān)心的血制品價(jià)格受限、采漿成本上升、新建漿站困難等問(wèn)題，申銀萬(wàn)國(guó)則指出應(yīng)持有別于大眾的認(rèn)識(shí)：盡管獻(xiàn)漿員營(yíng)養(yǎng)費(fèi)大幅上升增加了采漿成本，但另外一方面也提升了獻(xiàn)漿動(dòng)力，同時(shí)血制品短缺可能會(huì)推動(dòng)政策調(diào)整增加獻(xiàn)漿頻次，鼓勵(lì)新漿站建設(shè)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)方面，長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)上海萊士2012—2013年的EPS分別為0.87元和1.02元。