賈鴻逵

摘 要：隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，金融衍生品市場(chǎng)似乎成了眾矢之的，越來(lái)越多的人建議說(shuō)我們應(yīng)該限制甚至是取消金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。作為一個(gè)在中國(guó)新興的市場(chǎng)而言，這樣的市場(chǎng)質(zhì)疑意味著怎樣的發(fā)展前景呢？對(duì)待金融衍生品的正確態(tài)度又是什么呢？筆者認(rèn)為應(yīng)該在正確的認(rèn)識(shí)了金融衍生品市場(chǎng)是什么的情況下，緊抓發(fā)展和監(jiān)管兩個(gè)關(guān)鍵詞，堅(jiān)定的發(fā)展中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；金融監(jiān)管；杠桿率；雙刃劍；基礎(chǔ)金融工具

金融危機(jī)給全球帶來(lái)的巨大傷痕正在慢慢的愈合，回顧這場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)，人們都不斷的拷問(wèn)自己，到底是什么引發(fā)了這場(chǎng)世紀(jì)之災(zāi)。其中很多人都將這場(chǎng)災(zāi)難歸結(jié)于對(duì)場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品的不當(dāng)使用和監(jiān)管缺失。這些正對(duì)金融衍生品的指責(zé)似乎又并非是全無(wú)道理的，然而隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在全球化的浪潮下不斷完善的環(huán)境下，金融衍生品市場(chǎng)的出現(xiàn)，發(fā)展，壯大是金融業(yè)不可避免的歷史趨勢(shì)。中國(guó)需要金融衍生市場(chǎng)的活躍來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的有效利用，活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化資金配置，激活證券市場(chǎng)，滿足人們?cè)絹?lái)越多元化的投資需求，分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。所以我們把金融衍生品定位為“雙刃劍”。為了控制好這把“雙刃劍”，我們應(yīng)該在充分的了解了金融衍生產(chǎn)品的前提下對(duì)這個(gè)市場(chǎng)做出合理的展望。

1、什么是金融衍生品

1.1金融衍生品的定義

國(guó)際互換和衍生品協(xié)會(huì)（International Swaps and Derivatives Association，ISDA）認(rèn)為，“金融衍生產(chǎn)品，是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約到期時(shí)，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定?！?/p>

1.2金融衍生品的特點(diǎn)

和傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品相比而言，金融衍生品具有價(jià)格波動(dòng)受到基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)影響；高杠桿率；虛擬性；設(shè)計(jì)具有很強(qiáng)的靈活性和復(fù)雜性等特點(diǎn)。金融衍生品不論以何種形式出現(xiàn)和運(yùn)營(yíng)，其交割始終要受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中相應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)的影響，而這種影響由于其交易過(guò)程中只用繳納保證金而形成的杠桿率而被放大了數(shù)倍。同時(shí)，金融衍生品的交易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的交易有著本質(zhì)上的區(qū)別，其本身并沒(méi)有任何的價(jià)值，只是代表收益的權(quán)利，其持有者只要在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候賣(mài)出買(mǎi)進(jìn)便可以獲利。正是由于這種脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬性使金融衍生產(chǎn)品可以進(jìn)行隨意的組合，產(chǎn)品層出不窮，對(duì)其的監(jiān)管具有巨大難度。

2、中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)

我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)是在上個(gè)世紀(jì)90年代初期隨著金融體制的改革而出現(xiàn)，上交所，深交所隨后先后推出了外匯期貨，國(guó)債期貨等交易品種。但是由于我國(guó)關(guān)于金融衍生品市場(chǎng)的理論和實(shí)踐的缺陷，加之群眾對(duì)衍生品的不熟悉和一定程度上的誤解，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)普遍呈現(xiàn)有效需求不足，市場(chǎng)疲軟，交易沒(méi)有形成大規(guī)模的情況。加之此次金融危機(jī)的爆發(fā)，所以更有人說(shuō)我國(guó)應(yīng)該限制金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展，但是就個(gè)人而言我認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)是不合適的。

3、中國(guó)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的必要性

美國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)是一個(gè)高度發(fā)達(dá)市場(chǎng)，而相比而言，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)應(yīng)該只是出于起步階段，所以那些在美國(guó)金融衍生品市場(chǎng)上出現(xiàn)的很多由于技術(shù)問(wèn)題而產(chǎn)生的影響在我國(guó)短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)。

在經(jīng)濟(jì)全球化和金融業(yè)的全球擴(kuò)張中，就算我國(guó)不發(fā)展金融衍生品產(chǎn)業(yè)但是也不能阻止別的國(guó)家金融企業(yè)的進(jìn)駐，在那個(gè)時(shí)候由于技術(shù)，理論的落后會(huì)是我國(guó)的金融市場(chǎng)更加的不穩(wěn)定，進(jìn)而影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。

培育和發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，建立金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，其實(shí)已成為加快金融深化和金融發(fā)展步伐的當(dāng)務(wù)之急。

4、中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展前景

要實(shí)現(xiàn)我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展，就必須同時(shí)抓住發(fā)展和監(jiān)管這兩個(gè)關(guān)鍵詞。一方面我們必須以穩(wěn)健快速的發(fā)展和完善金融衍生品市場(chǎng)為重點(diǎn)，培養(yǎng)合格的金融衍生品人才，注重理論研究和實(shí)踐的結(jié)合。在我國(guó)的重點(diǎn)財(cái)經(jīng)院校應(yīng)該加大教育投入，培養(yǎng)能夠開(kāi)發(fā)出適合自己國(guó)情的適合中國(guó)市場(chǎng)衍生產(chǎn)品的人才。揚(yáng)棄的學(xué)習(xí)西方特別是美國(guó)的衍生品市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。有理有序的逐漸擴(kuò)大衍生品涉及的范圍，推出更多的期貨交易種類(lèi)，使市場(chǎng)活躍起來(lái)。同時(shí)要加大對(duì)金融衍生產(chǎn)品的宣傳和普及，讓更多的投資者了解到這個(gè)市場(chǎng)。

同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管同樣有著舉足輕重的意義。

首先，大力發(fā)展金融基礎(chǔ)工具市場(chǎng)。我們必須大力推進(jìn)金融衍生品發(fā)展所必須依賴(lài)

的基礎(chǔ)金融工具市場(chǎng)的建設(shè)和完善，刺激金融衍生品有效需求的產(chǎn)生，促進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

其次，要加快進(jìn)行金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管的法律法規(guī)體系建設(shè)，保證金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管框架的穩(wěn)定性、持續(xù)性和一致性。只有具有了完善的法律法規(guī)才可能從根本上減少金融衍生品市場(chǎng)的不規(guī)范行為，減低風(fēng)險(xiǎn)。

最后，要建立有效的金融衍生品監(jiān)管體系。目前，我國(guó)的金融衍生品監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來(lái)實(shí)施。但是這些機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)工作還存在很大的問(wèn)題，我們?cè)俳ㄔO(shè)衍生品市場(chǎng)時(shí)應(yīng)該根據(jù)具體的市場(chǎng)情況建立一個(gè)多層次的監(jiān)管體系。

5、總結(jié)

總的來(lái)說(shuō)，建設(shè)和發(fā)展國(guó)內(nèi)的金融衍生品市場(chǎng)是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，完善我國(guó)金融市場(chǎng)的必經(jīng)之路，而且筆者對(duì)其發(fā)展前景是持樂(lè)觀態(tài)度的。然而，中國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)尚處于起步階段，自身的缺陷以及先天蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)，使得在發(fā)展其的過(guò)程中必須加強(qiáng)監(jiān)管，這無(wú)疑是需要社會(huì)各部門(mén)的共同努力來(lái)實(shí)現(xiàn)的。（作者單位：成都大學(xué)經(jīng)管學(xué)院）

おおおおおおおげ慰嘉南

[1] 黃薇維.試論國(guó)際金融衍生品發(fā)展趨勢(shì)及我國(guó)金融衍生品發(fā)展選擇.金融天地.2011

[2] 王愚.金融衍生品市場(chǎng)在中國(guó)的發(fā)展前景.經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2012

[3] 江宵.淺談我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展.財(cái)經(jīng)論壇.2008