謝國忠

當房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)消失，并且人們認為它不會再重演，房產(chǎn)稅就會到來。

有傳言稱，中國很快就會開征房產(chǎn)稅。我懷疑會不會有這么快。但我相信這一天終將到來，因為政府需要這筆錢。

突然之間，房地產(chǎn)市場反彈又成為共識。這個市場在去年秋天出現(xiàn)回調(diào)，到今年5月和6月又開始反彈，到7月，幾乎每個人都相信泡沫又重新出現(xiàn)了。

令人驚訝的是，這個共識產(chǎn)生的同時，人們還在爭論經(jīng)濟會硬著陸還是軟著陸、股市也達到多年以來的低點、資本每年以占GDP7%的規(guī)模流出，同時人們對經(jīng)濟的樂觀情緒也達到20年以來的低谷。既然如此，為什么房地產(chǎn)市場還能獨自維持這樣火熱的狀態(tài)？這聽上去很荒謬，而且也確實如此。我認為，夏天結(jié)束前，市場的復(fù)蘇就將堅持不下去了，很快，人們就會為沒有利用夏天的機會賣出他們空置的公寓而懊悔。我相信中國有超過2000萬套空置的房產(chǎn)。

我去年的時候就預(yù)測了這樣的“死貓反彈”（deadcatbounce）?，F(xiàn)在來澄清一下我曾對房地產(chǎn)市場下的結(jié)論，我預(yù)計這個市場將在2012年開始下滑并且持續(xù)多年，同時伴有一些死貓式的反彈。我2006年開始表示擔心全國范圍內(nèi)的房產(chǎn)泡沫，但從沒說過這個市場會在短期內(nèi)下滑。我反復(fù)地撰文來區(qū)分討論泡沫和預(yù)測拐點這兩件事。兩年前，我傾向于認為2013年會成為拐點。我去年改變了主意，并預(yù)測市場將在2012年開始下滑。

在談?wù)撊珖缘呐菽?，我?004年先討論了上海的房地產(chǎn)泡沫。2004年10月，我曾在鳳凰衛(wèi)視上預(yù)測上海的房地產(chǎn)市場將在6個月之內(nèi)下跌。上海的市場在2005年5月達到頂峰，到2006年年底，它下滑了近40%，當然，這并沒有表現(xiàn)在官方的數(shù)據(jù)里。我這樣預(yù)測，是因為上海市場很依賴美元流動性。美聯(lián)儲當時正準備提高利率，而這會刺破泡沫。上海從2007年開始恢復(fù)，成為了全國趨勢的一部分，即上海像其他城市一樣被國內(nèi)的流動性所刺激。

中國大多數(shù)反常的經(jīng)濟行為都是由政府急切地尋求財政收入所推動的。迅速增加的政府收入刺激政府擴張，而這又反過來要求政府獲得更多的收入來維持其運行。

房產(chǎn)稅的問題，還是取決于它是會增加還是減少政府的總收入。當房地產(chǎn)市場火爆時，加在開發(fā)商身上的土地出讓稅費、房地產(chǎn)交易稅以及所得稅都是可觀的。這些稅收收入占到許多地方政府收入的一半以上。在這種情況下，引入房產(chǎn)稅可能會殺死這只下金蛋的鵝。房產(chǎn)稅的到來，意味著泡沫已經(jīng)消失而且人們也不再期待它重新出現(xiàn)。

過去三個月出現(xiàn)的死貓反彈肯定給了很多人泡沫又重新生成的希望。因此，相關(guān)的政府機構(gòu)不希望因為談?wù)摲慨a(chǎn)稅而打擊市場的樂觀情緒。只有當這種希望也最終破滅時，房產(chǎn)稅才會被正式推出。

政府從房地產(chǎn)行業(yè)所獲得的全部收入約占GDP的12%。在泡沫被刺破之后，讓我們就認為這個數(shù)值下降了三分之二。這三分之二可能就被轉(zhuǎn)移到房產(chǎn)稅上。在目前的價格上，住宅存量相當于GDP的250%。這意味著房產(chǎn)稅可能占到GDP的3.2%。

但是，由于泡沫被刺破，價格將下降，這些住宅的價值可能下降三分之一到二分之一。這可能意味著政府將征收更高的房產(chǎn)稅稅率。目前房屋的租金回報率約為3%。引入房產(chǎn)稅可能導(dǎo)致價格的進一步下降，這就需要用更多的房產(chǎn)稅來保證財政收入。從本質(zhì)上講，這是一個惡性循環(huán)。要維持政府收入，必要的房產(chǎn)稅稅率可能達到7%。

推動中國經(jīng)濟政策出臺的主要力量是如何將政府的收入最大化，但這個力量正在將自己燃盡。只有當來自社會的回推力足夠強大時，才能帶來改變。在這個拐點到來之前，經(jīng)濟很難恢復(fù)。

中國的房地產(chǎn)泡沫一直以來都是一個向經(jīng)濟征稅的工具。盡管泡沫破滅了，但政府對金錢的渴望仍不滅。它將嘗試其他的方法，例如房產(chǎn)稅，來提高收入，而這將進一步抑制經(jīng)濟。只有當某種力量出現(xiàn)，來改變政府的行為時，這種讓經(jīng)濟下行的惡性循環(huán)才會達到一個合乎邏輯的終結(jié)點。

作者為玫瑰石顧問公司董事、經(jīng)濟學(xué)家