趙琳

上市以后業(yè)績(jī)年年下滑，股價(jià)頻頻創(chuàng)出新低，“高成長(zhǎng)”不過(guò)是奢望，甚至傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的“陣地”也在漸漸丟失……對(duì)于廣發(fā)證券（000776）的投資者而言，上述正是過(guò)去幾年間投資生涯的真實(shí)寫照。

頂著A股首家借殼上市券商光環(huán)的廣發(fā)證券在上市之初曾收獲了無(wú)數(shù)的掌聲與期冀，然而這些都隨著時(shí)間的流逝而逐漸淡去。公司目前已走到了上市以來(lái)一個(gè)艱難的時(shí)刻：在2011年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑后，2012年一季度凈利潤(rùn)仍然同比有所下滑。

除了被市場(chǎng)所詬病的公司自營(yíng)出現(xiàn)巨額虧損外，記者還發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面公司傭金率的下降并沒(méi)有為公司市場(chǎng)份額的提升帶來(lái)多少幫助，相反在2011年公司的市場(chǎng)份額出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。面對(duì)萎縮的市場(chǎng)份額，面對(duì)崛起的越來(lái)越多新的競(jìng)爭(zhēng)者，廣發(fā)證券的處境相當(dāng)困難。而以公司目前的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，其與“市值第二”的榮耀并不相符。而未來(lái)，若公司無(wú)法有效扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的困局，則或?qū)⑾萑搿澳嫠兄郏贿M(jìn)則退”的尷尬。

傭金率持續(xù)下滑

2011年廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入59.46億元，同比下滑41.82％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)25億元，同比下滑55.61％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.64億，同比下滑48.75％。

2011年證券市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，由于A股出現(xiàn)下跌以致成交額同比下降22.81％。慘淡的市場(chǎng)行情對(duì)占公司收入貢獻(xiàn)比重較大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和股票自營(yíng)業(yè)務(wù)造成巨大經(jīng)營(yíng)壓力，造成整體經(jīng)營(yíng)情況不理想，這實(shí)際上也反映出公司“靠天吃飯”的格局并沒(méi)有因?yàn)閯?chuàng)新業(yè)務(wù)有所拓展而得到改觀。

值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.34億元，同比下滑45.19％。雖然同比下滑幅度較自營(yíng)要小，但實(shí)則隱藏的風(fēng)險(xiǎn)卻不容小覷。從凈傭金率來(lái)看，4季度也未能扭轉(zhuǎn)下滑的態(tài)勢(shì)，2011年凈傭金率為0.088％，較前三季度0.09％的傭金率繼續(xù)下滑。不過(guò)，即便下調(diào)了傭金率，但廣發(fā)證券仍無(wú)法抵擋市場(chǎng)份額的下滑。年報(bào)顯示，公司股票市場(chǎng)份額由2010年的4.16％下降至2011年的4.11％；基金份額由2.60％下滑到2.19％。

記者注意到，在廣發(fā)證券市場(chǎng)份額出現(xiàn)下滑的背景下，一些區(qū)域性券商的市場(chǎng)份額卻出現(xiàn)了提升，如東吳證券A股市場(chǎng)份額由2010年的0.86％提升至2011年的0.90％。日益萎縮的市場(chǎng)份額無(wú)疑顯示廣發(fā)證券面對(duì)中小券商競(jìng)爭(zhēng)時(shí)市場(chǎng)被不斷“蠶食”，面對(duì)后起之秀的步步緊逼，若公司無(wú)法提升經(jīng)營(yíng)能力，傳統(tǒng)陣地也將會(huì)很快被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手占領(lǐng)。

面對(duì)傭金率下滑的局面，廣發(fā)證券有關(guān)人士對(duì)記者表示，“公司近期的傭金率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了企穩(wěn)并且略有回升，今年一季度比去年四季度高。未來(lái)隨著行業(yè)傭金新政的落實(shí)，以及公司通過(guò)大力推進(jìn)投顧轉(zhuǎn)型、開展新業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品銷售等各種措施，傭金費(fèi)率止跌回升的可能性較大。傭金率和市場(chǎng)份額是衡量公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要指標(biāo)，但并不全面。比如說(shuō)，當(dāng)?shù)唾M(fèi)率客戶交易比較活躍時(shí)，那么事后算這段時(shí)期的傭金率就會(huì)下滑，而這并不代表公司主動(dòng)打價(jià)格戰(zhàn)。公司目前更強(qiáng)調(diào)收入指標(biāo)，公司在全行業(yè)傭金收入占比的排名一直是穩(wěn)定的?！?/p>

目前，廣發(fā)證券以918億的總市值排在中信證券后面，位列券商總市值第二位，從公司上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)以及不斷萎縮的市場(chǎng)份額來(lái)看，顯然很難與這一排名相符。

保薦項(xiàng)目業(yè)績(jī)變臉多

2011年公司IPO承銷項(xiàng)目11個(gè)，承銷及保薦收入4億元，平均每個(gè)項(xiàng)目收費(fèi)為0.36億元。然而，公司承銷的蒙發(fā)利（002614）2011年9月才上市，2011年凈利潤(rùn)即下滑9.56％，2012年一季度更是虧損1513.1萬(wàn)元。此外，公司承銷的海南瑞澤（002596）、奧拓電子（002587）等也都出現(xiàn)一定的盈利下滑。保薦項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑，保薦人是否真的盡到了應(yīng)盡的責(zé)任？是否做到了盡職調(diào)查都值得考量。

近期廣發(fā)證券高層動(dòng)蕩也備受市場(chǎng)關(guān)注。4月16日廣發(fā)證券收到李建勇的書面辭職函，李建勇因個(gè)人原因，申請(qǐng)辭去公司董事、公司副董事長(zhǎng)等職務(wù)。近年來(lái)，廣發(fā)證券高層變動(dòng)頻繁。2007年身陷“借殼漩渦”的廣發(fā)證券總裁董正青提出辭職后由李建勇繼任總裁；2011年廣發(fā)證券高層再次更換，吉林敖東市場(chǎng)總監(jiān)應(yīng)剛接棒王志偉出任董事長(zhǎng)，常務(wù)副總裁林治海升任總裁，原總裁李建勇轉(zhuǎn)任副董事長(zhǎng)。李建勇是廣發(fā)證券上市的主要功臣之一，其離職被看作是功成身退，不過(guò)日后廣發(fā)證券能否再重現(xiàn)輝煌？目前看來(lái)還很難說(shuō)。