蔡曉銘

本周市場(chǎng)整體處于調(diào)整態(tài)勢(shì)。此前我們?cè)岢觯?400—2500區(qū)間為前期密集成交區(qū)，這一區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)反復(fù)的概率較大。同時(shí)也可以觀察到，5月1日后由政策利好刺激所引發(fā)的小幅上漲，在本周已盡數(shù)回吐。面對(duì)市場(chǎng)的反復(fù)，短期策略上應(yīng)以觀望為主，建倉或加倉仍有待市場(chǎng)企穩(wěn)信號(hào)出現(xiàn)。

長(zhǎng)江證券于本周晨會(huì)推薦湖北宜化（000422），公司包括尿素、二銨、PVC在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)品同時(shí)面臨向好的市場(chǎng)格局，公司目前依然處于企業(yè)成長(zhǎng)中的快速擴(kuò)張發(fā)展期，可作為中線投資的選擇。技術(shù)面上，湖北宜化在過去1年半的時(shí)間內(nèi)圍繞20元的中軸震蕩，未來股價(jià)的突破或?qū)⑴c公司業(yè)績(jī)的釋放相配合。

投資者可分別從湖北宜化的三大業(yè)務(wù)來觀察湖北宜化基本面的變化：

首先是尿素價(jià)格的上漲。長(zhǎng)江證券指出，受一季度下游采購情緒低及東北施肥延后的影響，尿素價(jià)格自一季度以來持續(xù)攀升，目前已經(jīng)超2400元的高位；同時(shí)，海外尿素受需求拉動(dòng)價(jià)格持續(xù)攀升，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差擴(kuò)大尿素依然處于景氣高點(diǎn)。

可以參考的數(shù)據(jù)是，2012年以來，海外尿素價(jià)格持續(xù)攀升，波羅的海小散裝尿素價(jià)格從2011年12月30日的290美元/噸，攀升至目前的525美元/噸，漲幅高達(dá)81%。長(zhǎng)江證券根據(jù)2012年尿素出口政策，將國(guó)際尿素FOB價(jià)格、國(guó)內(nèi)出廠價(jià)進(jìn)行了測(cè)算對(duì)應(yīng)，認(rèn)為國(guó)際FOB價(jià)格維持在500美元/噸以上，國(guó)內(nèi)企業(yè)出口盈利相當(dāng)可觀。2012年尿素出口值得期待。不過，長(zhǎng)江證券也指出，因?yàn)槟蛩爻隹?月份窗口才能打開，6月份出現(xiàn)的情況可能也會(huì)影響出口行情。但是整體而言，針對(duì)湖北宜化，二季度尿素價(jià)格高企，公司尿素產(chǎn)品盈利將遠(yuǎn)好于一季度。

其次看二銨產(chǎn)品。湖北宜化目前具備70萬噸二銨產(chǎn)能，主要集中在子公司宜化肥業(yè)旗下。同時(shí)，公司在建56萬噸二銨項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年底或2013年初投產(chǎn)，屆時(shí)，產(chǎn)能將達(dá)到126萬噸。價(jià)格方面，國(guó)際二銨價(jià)格在4月底5月份逐步攀升，長(zhǎng)江證券指出，這是相當(dāng)值得關(guān)注的利好信息——受美洲二銨需求回暖，海外二銨在出口窗口即將打開的時(shí)點(diǎn)不斷攀升。未來，隨著印度和孟加拉國(guó)的二銨采購實(shí)施以及北美磷肥庫存持續(xù)走低，國(guó)際二銨價(jià)格將進(jìn)入上升通道，6月份將打開的出口有望超預(yù)期。

最后看PVC產(chǎn)品。湖北宜化擁有84萬噸PVC產(chǎn)能，主要分布在宜昌、內(nèi)蒙及青海三地，此外，公司新疆在建一期30萬噸PVC，根據(jù)建設(shè)進(jìn)度，預(yù)計(jì)將于2012年年底建成投產(chǎn)。PVC目前處于行業(yè)底部，未來隨著電力緊張及房地產(chǎn)復(fù)蘇的影響，基本可以判斷PVC底部提升將成為二季度及三季度的主旋律。

投資者也可參考長(zhǎng)江證券測(cè)算的湖北宜化尿素、二銨、PVC業(yè)務(wù)彈性數(shù)據(jù)，事實(shí)上這些業(yè)務(wù)在獨(dú)立的業(yè)務(wù)系統(tǒng)里面均處于相關(guān)上市公司中的前列：尿素價(jià)格每上漲100元，增厚EPS約0.37元；二銨價(jià)格每上漲100元，增厚EPS約0.09 元；PVC價(jià)格每上漲200元，增厚EPS約0.20元。

交易邏輯上，長(zhǎng)江證券認(rèn)為湖北宜化必須要三大業(yè)務(wù)之間協(xié)調(diào)，才能最終成為股價(jià)催化劑。因?yàn)樵谀骋粯I(yè)務(wù)景氣提升時(shí)候，如果其它業(yè)務(wù)拖后腿，依然不能轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)。如一季度尿素業(yè)務(wù)向好，而PVC明顯拖累公司業(yè)績(jī)就是典型。

三大業(yè)務(wù)同時(shí)向上或成為湖北宜化的股價(jià)“催化劑”。長(zhǎng)江證券對(duì)公司的業(yè)績(jī)測(cè)算是：2012—2014年EPS分別為1.68、2.14和2.35元。