付鵬

A股走勢(shì)與外圍股指之間歷來有一種“逆小順大”的特點(diǎn)。所謂逆小，就是在日線級(jí)別上往往會(huì)出現(xiàn)外圍大漲，A股不動(dòng)；而外圍大跌，A股抗跌的特點(diǎn)。所謂順大，就是在中線級(jí)別上呈現(xiàn)出全球同此涼熱，A股很難走出所謂的獨(dú)立行情。畢竟全球經(jīng)濟(jì)的一體化已使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)獨(dú)善其身的難度大大增加了。本周A股的走勢(shì)再次驗(yàn)證了這一規(guī)律。

回顧A股市場(chǎng)年初以來的反彈走勢(shì)，最大的推手無疑是有關(guān)部門的一系列政策組合拳。證監(jiān)會(huì)推行分紅新政的背景下，上市公司分紅的意愿和行動(dòng)變得更加積極。從滬深兩市總計(jì)來看，1642家上市公司已經(jīng)實(shí)施或公布分紅預(yù)案，占比達(dá)到68.33%，合計(jì)現(xiàn)金分紅（含稅）5577.44億元，較前一年提高了23.7%，大幅超過凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度；創(chuàng)業(yè)板公司退市制度和新股發(fā)行制度取得重大突破；注入“活水”提倡長(zhǎng)線資金入市；降低股票交易費(fèi)用，向投資者讓利。

從這些新政可以看出，管理層治市的決心堅(jiān)定，希望從根本上改變證券市場(chǎng)歷來的頑疾。對(duì)此我們認(rèn)為，這些措施對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利，但大家也應(yīng)該清楚認(rèn)識(shí)到，目前從政策的推出來看，更多的是利好與利空的對(duì)沖，新三板的推出如箭在弦上，大型IPO也是近在眼前。而從目前新政來看，更多的是集中在證監(jiān)會(huì)的層面。這些制度的完善，對(duì)短期市場(chǎng)刺激作用并不是特別強(qiáng)烈，而更多是給投資者以信心。另外，從現(xiàn)金分紅來看，在A股目前的市盈率水平下，上市公司的分紅對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者來說，現(xiàn)實(shí)意義并不大。由于分紅有扣稅，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格要除息，也就是說如果持有的股票派現(xiàn)后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格不漲，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者來說，所謂的分紅依舊是水中月，鏡中花。

從基本面來講，外圍市場(chǎng)不確定因素較多，歐債危機(jī)持續(xù)，希臘政府難產(chǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也不如預(yù)期，導(dǎo)致油價(jià)跌破100美元大關(guān)，顯示市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期謹(jǐn)慎。從國(guó)內(nèi)看，5月份鋼鐵價(jià)格持續(xù)低迷，需求不足，而剛剛閉幕的廣交會(huì)簽約金額出現(xiàn)4年來首次下降，也顯示宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能會(huì)超出預(yù)期，不支持A股市場(chǎng)出現(xiàn)過于強(qiáng)勁的反彈。現(xiàn)在遠(yuǎn)不是憧憬大牛市的時(shí)刻?；仡櫞笈Ｊ械漠a(chǎn)生，其條件基本就是兩條。一是上市公司盈利水平出現(xiàn)整體大幅增長(zhǎng)；二是社會(huì)資金面出現(xiàn)大幅寬松。目前這兩者都不具備。近期發(fā)行了兩只滬深300ETF基金，其現(xiàn)金的份額對(duì)于滬深300板塊來說，只是杯水車薪。筆者認(rèn)為盡管藍(lán)籌板塊估值水平不高，但出現(xiàn)整體機(jī)會(huì)還需等待。制度創(chuàng)新會(huì)給牛市的到來創(chuàng)造契機(jī)，但僅僅依靠政策就想造出牛市或許也是夢(mèng)想。

技術(shù)面，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期均線正在得到有效修復(fù)，近3個(gè)月陰陽交錯(cuò)的橫盤整理，緩和了近一年的下跌趨勢(shì)。而且5月線也出現(xiàn)了久違的向上拐頭，并有上穿10月線的跡象。本月開門紅后，上證指數(shù)更是擺脫了3個(gè)月來制約市場(chǎng)上行的10月均線的壓制。滬綜指自2011年11月以來形成了大的三角形整理，2536~2478點(diǎn)下降趨勢(shì)線為上沿，2132~2242點(diǎn)上升趨勢(shì)線為下沿。大盤已站在該上沿線之上，短期能否有效向上突破，還有待進(jìn)一步觀察。短期看，滬綜指上檔有兩大壓力，即年內(nèi)2478高點(diǎn)和年線2504點(diǎn)。由于短期上檔壓力沉重，多空仍有反復(fù)拉鋸可能。

目前活躍于滬深兩市的主力機(jī)構(gòu)主要可以劃分為三大類：一是公募基金機(jī)構(gòu)（寬泛地說，也可以包括境外機(jī)構(gòu)投資者、險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司機(jī)構(gòu)等）；二是陽光私募機(jī)構(gòu)；三是民間私募機(jī)構(gòu)主力。這三類投資主體，其股市觀、投資觀、投資理念和操盤運(yùn)作風(fēng)格都有很明顯的差異。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來看，游資無疑充當(dāng)著市場(chǎng)的主角。投資者應(yīng)該多分析自身的特點(diǎn)以及承受能力，有所選擇參與。

回顧歷史，在年線保持下行態(tài)勢(shì)之時(shí)，大級(jí)別的反彈往往會(huì)在年線處出現(xiàn)大幅震蕩，而從時(shí)間窗口來看，五月中下旬處于敏感階段，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的投資風(fēng)格，把握節(jié)奏，注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。