薛樹東

本周上證指數(shù)在前期高點下方再度裹足不前，但與此同時我們注意到，深成指和滬深300指數(shù)均創(chuàng)下了今年的新高，很顯然，從市場內(nèi)部看，權(quán)重股中石油和中石化對上證指數(shù)構(gòu)成了顯著的拖累，不知道是否是大幅下調(diào)油價所產(chǎn)生的影響。而市場對于上證指數(shù)受阻于2450點眾說紛紜，比如說：南海局勢緊張、歐美股市大跌等等。

這些其實都是外部因素，對市場起不到?jīng)Q定性的作用，南海局勢緊張基本上只是心理影響而已，在市場短線技術(shù)壓力增大的過程中，它所起到的作用只是促使壓力盡快釋放，從中期角度看，基本上可以忽略南海局勢的影響。至于歐美股市下跌的影響，大家可以把歐美股市四月以來的走勢和上證指數(shù)做個對比，很明顯，A股市場基本上已經(jīng)擺脫了歐美股市的羈絆，走出了相對獨(dú)立的走勢，這種“免疫力”的形成，說明市場正在中期轉(zhuǎn)強(qiáng)。

大盤無法順利突破的原因，還是產(chǎn)生于內(nèi)部，換句話說，市場沒有出現(xiàn)引領(lǐng)突破的板塊。前兩期報告中，我們重點分析了市場熱點轉(zhuǎn)換的方向，4月以來的上漲，金融改革創(chuàng)新板塊充當(dāng)了領(lǐng)漲先鋒，浙江東日的超級表現(xiàn)，極大提振了市場的士氣，但隨著特停核查以及溫州改革方案的出臺，金融改革創(chuàng)新板塊的炒作動力已經(jīng)明顯不足，雖然浙江東日、金豐投資這兩只特停核查股票，并沒有披露違規(guī)炒作的內(nèi)容，但從客觀上看，金融改革創(chuàng)新板塊最強(qiáng)的表現(xiàn)階段已經(jīng)過去，雖然不排除脈沖行情的出現(xiàn)，但很難起到領(lǐng)漲大市的重任。此外，券商創(chuàng)新大會也沒有超預(yù)期的東西出現(xiàn)，整個券商板塊也陷入休整狀態(tài)，大盤缺乏主流熱點引領(lǐng)。所以，我們認(rèn)為熱點切換的時機(jī)已經(jīng)逐漸成熟，隨著兩只滬深300ETF進(jìn)入建倉期，藍(lán)籌股將取代金融改革創(chuàng)新板塊成為引領(lǐng)市場的主流熱點。

目前熱點切換似乎并不順利，煤炭有色板塊在節(jié)后經(jīng)歷了短暫的表現(xiàn)后歸于平靜，這是大盤無法產(chǎn)生向上突破動力的真正原因。對于熱點切換的反復(fù)性，我們其實已經(jīng)做出過提示，目前價值投資理念并沒有得到市場的認(rèn)同，在2319行情中，煤炭有色接過領(lǐng)漲大旗也經(jīng)歷了一個很糾結(jié)的過程，所以，我們需要有足夠的耐心，才能最終守候到一個正確的方向。價值投資理念的建立是一個長期的過程，特別是在A股市場，二級市場投資者并沒有真正的定價權(quán)，因此，如果藍(lán)籌板塊出現(xiàn)上漲，我們預(yù)計是一次階段性的上漲行情。

從目前的政策導(dǎo)向上看，新一屆股市管理層倡導(dǎo)價值投資的方向是很明確的，同時，從建立退市制度、引入長期資金、鼓勵分紅、大股東增持等一系列措施上看，都圍繞著鼓勵價值投資的方向，這是值得我們重視的。我們再度重溫一下，郭樹清主席關(guān)于藍(lán)籌股具有罕見投資價值的表述：“目前的2000多家上市公司毫無疑問是中國最優(yōu)秀企業(yè)的代表。相對于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)來說，由于我國仍然處于工業(yè)化、城市化的高峰時期，這些公司總體上的成長潛力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右。目前我國上市公司股票價格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場大體一致，比日本、韓國還低一些，與印度、巴西等新興市場也十分相近。更重要的是，近一個時期以來，股價結(jié)構(gòu)也趨于改善，績優(yōu)公司、藍(lán)籌股票價格上升快于其他企業(yè)，新股發(fā)行價格過高的問題也有所緩解”。

有媒體報道，滬深300ETF基金已經(jīng)進(jìn)入建倉階段，首只基金已建倉超過七成。我們無從判斷消息的準(zhǔn)確性，但可以肯定的是，到兩只滬深300ETF宣布掛牌之日，基本上可以確定建倉過程已經(jīng)完成。不難想象，將會有越來越多的資金開始關(guān)注藍(lán)籌股，兩金如果入市買什么？大度增加的QFII資金買什么？股市管理層引導(dǎo)長期資金入市，在投資方向上也是有明確指向的，以滬深300為代表的藍(lán)籌股很明顯成為重要的投資標(biāo)的。近期披露的社?；鹨患緢蟪謧}中，前五大重倉股明顯增加了金融股的配置比例。

新增的500億RQFII也明確指向藍(lán)籌，中國證監(jiān)會基金部主任王林5月8日表示，第二批RQFII將全部是ETF產(chǎn)品，投資標(biāo)的要選擇大盤藍(lán)籌、市場覆蓋性好的指數(shù)，如滬深300、中證100、富時A50或MSCI中國A股指數(shù)；每個指數(shù)原則上只批準(zhǔn)一只RQFII-ETF產(chǎn)品；相關(guān)產(chǎn)品成熟一只批準(zhǔn)一只，避免一哄而上。除此之外，王林此前還表態(tài)，藍(lán)籌投資仍有望增強(qiáng)火力，證監(jiān)會將簡化QFII申請文件要求和審批流程，加快資格審批，積極協(xié)調(diào)解決QFII參與股指期貨等投資中所遇到的問題?！爸赃x擇優(yōu)先審批養(yǎng)老基金、公積金性質(zhì)的QFII，是為了更多引進(jìn)長期資金。同時，對于香港、臺灣等地長期資金性質(zhì)的QFII，證監(jiān)會也將給予更加優(yōu)惠便捷的政策，給足投資額度?！?/p>

從上述內(nèi)容不難看出，股市管理層正在積極推動藍(lán)籌股的“定向資金供給”，雖然任重道遠(yuǎn)，但方向卻極為清晰，一旦市場形成共振，大盤將出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。上期報告我們闡述了市場二季度的三大直接動力，我們把兩只滬深300ETF建倉、掛牌所形成的帶動作用視為二季度第一直接動力，甚至稱之為“星星之火可以燎原”，就是基于一種趨勢性認(rèn)識，至少存在明顯的想象空間。

如果今年股市有行情，想必最大的動力可能就在于此，我們目前還很難想象，除此之外，還有哪些主題板塊能夠引領(lǐng)市場走出中級行情？藍(lán)籌股板塊中最具活力的恐怕是業(yè)績和成長性俱佳的二線藍(lán)籌了，包鋼稀土為代表的稀土永磁板塊已經(jīng)開始顯露出領(lǐng)漲的勢頭，煤炭有色能否跟隨上漲值得重點關(guān)注。在滬深300成分股中，有不少業(yè)績、成長性優(yōu)良的行業(yè)龍頭品種，這是大家未來關(guān)注的重點。

國家統(tǒng)計局周五公布了4月份CPI，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲3.4%。食品價格上漲7.0%，非食品價格上漲1.7%；消費(fèi)品價格上漲4.1%，服務(wù)項目價格上漲1.7%。考慮到蔬菜價格受蟲害影響瘋漲，4月份的CPI應(yīng)該說基本上在預(yù)期之中，加上發(fā)改委大幅下調(diào)了油價，所以，CPI整體回落的趨勢應(yīng)該不會改變，這有利于貨幣政策的進(jìn)一步發(fā)揮。此前市場有擔(dān)憂通脹抬頭的傾向，這會直接影響市場對貨幣政策放松的預(yù)期，CPI數(shù)據(jù)的公布打消了市場的擔(dān)憂。至于進(jìn)出口數(shù)據(jù)，確實不容樂觀，但預(yù)計對市場的影響相對有限。

從技術(shù)角度看，這波四月以來的上漲，呈現(xiàn)明顯的太結(jié)實推進(jìn)的特點，這種走勢相對較為穩(wěn)健，二十幾個交易日累計漲幅僅200點，因此，從周線和月線角度看，沒有看到明顯的調(diào)整壓力，日線指標(biāo)的超買經(jīng)過幾個交易日的震蕩，也得到了充分的消化。2400點整數(shù)關(guān)口前期已經(jīng)經(jīng)歷了反復(fù)的震蕩蓄勢，所以，消化超買壓力的技術(shù)回調(diào)，在2400點一線會受到明顯支撐，向下的空間將十分有限。

我們認(rèn)為后市大盤的帶動力來自于藍(lán)籌，受制于目前的成交量，藍(lán)籌板塊大面積啟動可能有一定難度，但諸如煤炭有色等二線藍(lán)籌板塊個股，有望出現(xiàn)引領(lǐng)市場突破的表現(xiàn)。市場在2400點一線成交量出現(xiàn)明顯萎縮，說明市場惜售情緒抬頭，上檔拋壓已有所減輕，預(yù)計下周有望向上挑戰(zhàn)2478點以及2500點整數(shù)關(guān)口，最大的推動力將來自于以滬深300成分股為代表的藍(lán)籌板塊，煤炭有色板塊可作重點跟蹤，操作上可以逢低吸納。如果藍(lán)籌缺乏應(yīng)有的催化劑，不能夠馬上展開升勢，預(yù)計大盤則會采取橫盤整理的方式，等待藍(lán)籌上漲時機(jī)的成熟，在此過程中，會存在一些主題板塊的機(jī)會，操作上可適當(dāng)倉位加以把握。

（作者系深圳芙浪特首席策略師）