近期公布的4月份國內各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)令市場失望。4月份新增貸款只有6810億，低于預期的7800億。在出口和房地產投資放緩的背景下，4月份工業(yè)生產同比增速放緩至9.3%，是自2009年5月以來的最低值。固定資產投資增速18.9%，比3月的20.5%下滑；消費增長14.1%，比3月的15.2%放緩；出口增長只有4.9%，遠低于市場預期的8.4%。

從以上數(shù)據(jù)可見，無論是從投資、消費、還是出口方面來看，中國經(jīng)濟復蘇的步伐都在明顯放緩。到目前為止，政府在保障房和一些基礎設施項目上所做的努力似乎并不足以阻止實體經(jīng)濟繼續(xù)下滑。歐債危機近期又有惡化的跡象，美國摩根大通銀行爆出了20億美元的交易損失，市場情緒在惡化，海外需求在放緩，市場仍然面臨著下行風險。盡管政府在看到了經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉差后，立刻于5月12日下調了存款準備金率50個基點（已經(jīng)是本年度第二次下調），但經(jīng)濟周期下行的趨勢仍未結束，本次下調準備金難以即時扭轉這一趨勢。

我們認為，政府將在年內將進一步放松貨幣政策和財政政策，以緩沖經(jīng)濟放緩的壓力。但由于政府正處于關鍵的換屆時期，任何重大的刺激性政策都難以很快出臺。因此，我們相信，在今年之內，政府的政策放松將很可能是溫和的、緩步的。

在政策相對溫和與實體經(jīng)濟疲弱的情況下，資本市場難有大的表現(xiàn)，很可能將繼續(xù)震蕩行情。我們將保持謹慎的投資策略，在震蕩中尋找個股機會。