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        ST通葡:誰還敢相信你的第四次重組?

        2012-04-29 00:44:03李雪峰
        股市動態(tài)分析 2012年20期
        關(guān)鍵詞:吉祥

        李雪峰

        自2004年被新華聯(lián)集團(下稱“新華聯(lián)”)控股以來,*ST通葡(600365)前后歷經(jīng)三次重組,儼然成為“重組專業(yè)戶”,但均以失敗而告終,不過新華聯(lián)決意屢敗屢戰(zhàn),試圖推動第四次重組。

        日前,*ST通葡公告稱擬引入吉林吉祥集團,而新華聯(lián)擬將股份悉數(shù)轉(zhuǎn)讓至吉祥集團,若方案得以實施,則吉祥集團將入主*ST通葡。盡管通化市政府力促此次重組,但業(yè)內(nèi)對此頗有微辭,中國紅酒網(wǎng)總裁董樹國表示,接手新華聯(lián)接團的吉祥集團能否給*ST通葡一個美好的未來尚是未知之數(shù)。

        更有人士稱,*ST通葡的此次重組是新華聯(lián)早已設(shè)下的局,新華聯(lián)已無意繼續(xù)執(zhí)掌*ST通葡,早有置出*ST通葡控股權(quán)的打算,只不過一直未能找到合適的受讓方,最終,在通化市政府的運作下,吉祥集團才愿意接手。換言之,新華聯(lián)力促重組并不是為了改善*ST通葡的經(jīng)營狀況,而是為了順利甩掉*ST通葡,對于慣常資本運作的新華聯(lián)而言,*ST通葡無異于廢棄的棋子,因為*ST通葡已經(jīng)難以為新華聯(lián)帶來超額收益。

        重組都是講故事

        被新華聯(lián)控股之前的*ST通葡實際上并未被實施退市風(fēng)險警示,而自從新華聯(lián)2004年入主之后,*ST通葡便連年陷入虧損,現(xiàn)金流更是瀕于枯竭。依正常邏輯,旗下控股子公司持續(xù)虧損,新華聯(lián)亦難以取得投資收益,但事實上,新華聯(lián)卻賺得盆滿缽滿,其秘訣在于不斷通過重組制造概念繼而逢高減持。

        從2009年開始,新華聯(lián)便籌謀重組*ST通葡,并為此四處奔走。當年湖南瀏陽河酒業(yè)有限公司(瀏陽河)擬借殼上市,新華聯(lián)遂當即表示愿置出*ST通葡殼資源,受此刺激,*ST通葡股價連續(xù)上行。但時隔一個月,*ST通葡一紙公告稱雙方談判破裂,首次重組即告流產(chǎn),就在投資者唏噓不已的時候,新華聯(lián)已經(jīng)在二級市場實現(xiàn)了高位套現(xiàn)。

        就在同一年,新華聯(lián)集團又表示*ST通葡將通過增發(fā)的方式引入通恒國際投資有限公司(下稱“通恒國際”),后者擁有云南紅等品牌。二級市場對此的解讀是,*ST通葡將獲注云南紅等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),股價遂再次大幅上漲。最后的結(jié)果是,重組事宜不了了之,新華聯(lián)再次成功的實現(xiàn)高位減持。

        截至2011年第三季度,新華聯(lián)共減持*ST通葡逾2000萬股,以保守均價10元/股計算,新華聯(lián)套現(xiàn)金額不低于2億元,而新華聯(lián)2004年的受讓成本僅為3.79元/股,出資額約1.5億元。換言之,新華聯(lián)僅僅通過二級市場減持的方式就已經(jīng)完全收回了受讓*ST通葡所付出的對價,并頗有盈余,而目前新華聯(lián)仍持有*ST通葡1009萬股的股份,市值接近1億元,若新華聯(lián)成功出讓該部分股權(quán),則又可套現(xiàn)近1億元。

        轉(zhuǎn)讓股份早有安排

        新華聯(lián)通過人為的制造重組概念成功的套現(xiàn)2億元之后,并未就此放棄。今年1月份,新華聯(lián)故伎重演,擬再次推動*ST通葡通過定向增發(fā)引入西藏合力同創(chuàng)投資有限公司,不過該次重組有別于此前,新華聯(lián)表示非但不會轉(zhuǎn)讓股份,還會積極參與*ST通葡的定向增發(fā)認購股份。但表面上的利好并未獲得*ST通葡中小股東的一致認同,最終重組方案再次流產(chǎn)。背后的原因在于,*ST通葡的中小股東認為前述方案定增價格過低,若新華聯(lián)借機認購,則相當于“低吸”,而在此之前,新華聯(lián)曾數(shù)次“高拋”。

        低位吸籌的如意算藍落空之后,新華聯(lián)仍不放棄,日前又在通化市政府的撮合下,與吉祥集團關(guān)聯(lián)戶吉林省吉祥嘉德投資有限公司(下稱“吉祥嘉德”)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,新華聯(lián)將*ST通葡的股份悉數(shù)轉(zhuǎn)出。較之于1月份所傳達出的認購意愿,新華聯(lián)的態(tài)度已然發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)。

        尤其值得一提的是,新華聯(lián)置出股份的對價僅為7300萬元,較目前市值折價超一成,新華聯(lián)迫不及待的轉(zhuǎn)讓*ST通葡,頗有蹊蹺之處。據(jù)了解,若追蹤新華聯(lián)的資本運作軌跡,不難知悉,該集團鮮有折價轉(zhuǎn)股的先例,此次急于轉(zhuǎn)股變現(xiàn),或存現(xiàn)金流之憂。數(shù)據(jù)顯示,新華聯(lián)集團控股子公司新華聯(lián)不動產(chǎn)(000620)去年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為-12.92億元,今年一季度為-2.97億元,集團旗下的東岳集團(00189.HK)、金六福投資(00472.HK)現(xiàn)金流亦不充裕。在此背景之下,新華聯(lián)遂決定轉(zhuǎn)讓*ST通葡以求變現(xiàn),從這個意義上來講,*ST通葡相當于是新華聯(lián)的一顆廢棄的棋子,而重組只是新華聯(lián)順利甩掉*ST通葡的手段。

        有分析稱,新華聯(lián)早在2007年就萌生退意,但苦于無合適的受讓方,因此新華聯(lián)才持股至今。新華聯(lián)入主*ST通葡之后,后者業(yè)績持續(xù)下滑,從非ST公司淪為ST公司,但新華聯(lián)旗下的其他子公司卻有聲有色。此外,*ST通葡主營葡萄酒業(yè)務(wù),近年來釀酒行業(yè)景氣度持續(xù)上行,但*ST通葡卻頻頻虧損,與新華聯(lián)的不作為有直接的關(guān)系,或者說,新華聯(lián)原本無意做大做強*ST通葡,在新華聯(lián)的資本帝國中,*ST通葡充當?shù)氖侨﹀X工具,一旦新華聯(lián)現(xiàn)金緊張,則*ST通葡便被“合理利用”,此次重組亦是如此。只不過,劣跡斑斑的新華聯(lián)主導(dǎo)此次重組,將如何取信于中小投資者,不妨拭目以待。

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