本刊編輯部

近期，ETF產(chǎn)品成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。尤其是兩只滬深300ETF的天量發(fā)行更令投資者對(duì)A股市場(chǎng)的未來(lái)充滿憧憬。不過(guò)，受累于海外市場(chǎng)的動(dòng)蕩和相對(duì)不佳的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，A股市場(chǎng)近期出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)，上證指數(shù)回探至2350點(diǎn)一帶。

盡管短期市場(chǎng)再度陷入膠著，但不可否認(rèn)藍(lán)籌股的投資價(jià)值已經(jīng)日益凸顯。在管理層大力倡導(dǎo)價(jià)值投資理念的大背景下，以優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌板塊作為主要投資標(biāo)的的ETF產(chǎn)品不斷擴(kuò)軍，這勢(shì)必將對(duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期市場(chǎng)走勢(shì)構(gòu)成支撐。而隨著“ETF時(shí)代”的到來(lái)，指數(shù)化投資的優(yōu)勢(shì)將逐步凸顯。

ETF是衡量市場(chǎng)成熟度的標(biāo)志

ETF誕生于上個(gè)世紀(jì)90年代初的美國(guó)市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)了二十多年的發(fā)展，美國(guó)市場(chǎng)已成為全球ETF產(chǎn)品規(guī)模最大的證券市場(chǎng)，也是公認(rèn)的世界上最為成熟的證券市場(chǎng)。除此之外，在亞洲比較成熟的香港市場(chǎng)中，ETF也得到了快速和長(zhǎng)足的發(fā)展。

事實(shí)表明，ETF是衡量一個(gè)國(guó)家證券市場(chǎng)成熟與否的重要標(biāo)志之一。新興市場(chǎng)中，ETF的發(fā)展速度比較緩慢的一個(gè)重要原因在于由于新興市場(chǎng)相對(duì)不透明、市場(chǎng)效率較低，參與者存在著大量通過(guò)內(nèi)幕信息獲取超額收益的機(jī)會(huì)。因此，在選股和選時(shí)方面，采取主動(dòng)投資的策略能夠比較顯著的戰(zhàn)勝以消極投資作為主要策略的指數(shù)化投資。而隨著市場(chǎng)的逐步成熟，實(shí)證表明主動(dòng)投資戰(zhàn)勝市場(chǎng)的機(jī)會(huì)越來(lái)越少，采取指數(shù)化投資模式能夠穩(wěn)定的獲取市場(chǎng)平均收益水平，因此慢慢得到了市場(chǎng)的認(rèn)同，更多的投資者愿意選擇指數(shù)化投資產(chǎn)品，在付出極少交易成本的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)與大盤的同等表現(xiàn)。正是在這樣的背景之下，ETF產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

近幾年市場(chǎng)走勢(shì)表明，基金整體戰(zhàn)勝指數(shù)的難度越來(lái)越大，ETF產(chǎn)品的熱銷也就不足為奇了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，ETF上市交易規(guī)模從2005年約65億份上漲至2012年4月底的968億份，規(guī)模增幅近15倍。2012年以來(lái)更是迎來(lái)快速發(fā)展，截止5月3日，今年以來(lái)發(fā)行了6只ETF，若加上剛剛募集結(jié)束的滬深300ETF超500億規(guī)模，七年間ETF規(guī)模增幅將超過(guò)20倍。

目前，基金市場(chǎng)中已經(jīng)有超過(guò)40只ETF產(chǎn)品在運(yùn)作，而包括景順長(zhǎng)城上證180等權(quán)重ETF等新產(chǎn)品也正在發(fā)行之中。我們相信，未來(lái)ETF大家族會(huì)迎來(lái)更多的新成員。

ETF仍具創(chuàng)新空間

盡管ETF產(chǎn)品規(guī)模取得了快速的發(fā)展，但我們認(rèn)為，未來(lái)ETF仍然具備較大的創(chuàng)新空間。景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理鄧體順表示，ETF操作透明交易成本低，有很好的流動(dòng)性，對(duì)基金經(jīng)理個(gè)人能力的依賴程度較低。隨著中國(guó)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，未來(lái)五到十年，ETF在中國(guó)將有爆發(fā)性增長(zhǎng)，其中創(chuàng)新產(chǎn)品將層出不窮。

目前海外比較受青睞的是智能型ETF產(chǎn)品。景順Power-Shares資產(chǎn)管理有限公司全球業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)布萊恩·雷克指出，ETF發(fā)展到一定程度后需要更精準(zhǔn)的指數(shù)，投資者開(kāi)始認(rèn)識(shí)到一些老牌指數(shù)存在的缺陷。為克服這些缺陷，智能型指數(shù)漸趨流行，出現(xiàn)了等權(quán)重指數(shù)、基本面加權(quán)指數(shù)等，這些智能型指數(shù)更貼近市場(chǎng)表現(xiàn)，更加準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)。

創(chuàng)新型ETF在中國(guó)的發(fā)展已被廣泛關(guān)注。ETF巨大的發(fā)展和創(chuàng)新空間吸引基金公司競(jìng)相發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)。據(jù)了解，景順長(zhǎng)城基金在ETF業(yè)務(wù)領(lǐng)域致力于成為創(chuàng)新型ETF提供商。而Invesco PowerShares是景順長(zhǎng)城外方股東景順集團(tuán)旗下的專業(yè)ETF管理公司，為景順長(zhǎng)城基金的ETF業(yè)務(wù)發(fā)展提供ETF投資管理、后臺(tái)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的理念和經(jīng)驗(yàn)。

投資ETF時(shí)機(jī)來(lái)臨

在管理層大力倡導(dǎo)價(jià)值投資理念的大背景下，加之市場(chǎng)整體估值水平處于歷史低位，指數(shù)化投資優(yōu)勢(shì)日益凸顯，我們認(rèn)為投資ETF時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，選擇ETF產(chǎn)品主要關(guān)注三個(gè)方面：一是選擇好目標(biāo)指數(shù)，二是把握投資時(shí)機(jī)，三是關(guān)注管理人的管理水平。

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，指數(shù)的品牌與影響力是ETF成功運(yùn)作的重要因素之一。在跟蹤指數(shù)的選擇方面，基金管理人應(yīng)當(dāng)選取已經(jīng)成功運(yùn)作較長(zhǎng)時(shí)間、樣本數(shù)量適宜且被市場(chǎng)較為認(rèn)同的指數(shù)，樣本數(shù)量在50只至200只左右為宜。一些新推出的指數(shù)和不具備權(quán)威性的指數(shù)還需更多時(shí)日的觀察。

ETF產(chǎn)品的投資時(shí)機(jī)也很重要，投資者要考慮指數(shù)的相對(duì)位置。當(dāng)然，在目前階段，指數(shù)處于相對(duì)較低水平，投資ETF系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大?；鸸芾砣说墓芾硭酵瑯又匾?duì)于被動(dòng)跟蹤指數(shù)的ETF產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，收益率完全不是其應(yīng)當(dāng)關(guān)注的內(nèi)容，跟蹤誤差是證明其運(yùn)作水平的主要指標(biāo)。

此外，智能型ETF產(chǎn)品克服了傳統(tǒng)指數(shù)的一些缺陷，也值得投資者關(guān)注。