封清

“救助”似已成為深處危機國家的唯一選擇，只有在此時，倒逼的結(jié)果才得以出現(xiàn)。

一份醞釀已近兩年的“拯救歐洲計劃”——歐洲穩(wěn)定機制（EuropeanStability Mechanism，簡稱ESM）于10月8日由歐洲穩(wěn)定機制理事會主席容克對外宣布正式啟動。當天，容克高調(diào)指出，歐洲穩(wěn)定機制的生效是規(guī)劃歐洲未來貨幣一體化前景的一個里程碑式的事件，它既是歐元區(qū)永久性的金融“防火墻”，也是歐元區(qū)應對危機的重要措施；同一天，全球信用評級巨頭穆迪公司給予ESM3A最高評級，但評級展望為“負面”。這一評級結(jié)果令歐洲政要頗為不滿，但穆迪堅持認為，給予“負面”的評級展望是由于包括德國和法國在內(nèi)的ESM重要出資國的評級展望均為“負面”，因此一切都在觀察中。

目前世界其他經(jīng)濟體對ESM的“出世”持觀望態(tài)度，但對于快被債務壓垮的歐洲國家來講卻是天大的好事，如同久旱逢甘露。就在ESM公布后，法國、馬耳他、意大利、西班牙以及葡萄牙五個國家領導人發(fā)布聯(lián)合聲明，呼吁在下次歐盟領導人會議中對設定單一銀行監(jiān)管機構(gòu)的問題展開實質(zhì)性的行動，并且能夠在2013年1月之前做出設立單一監(jiān)管體系的決定。這表明這些國家迫切希望ESM在最短的時間內(nèi)進入實操階段。

與它們的“熱情”相比，歐元區(qū)最大經(jīng)濟體德國卻表現(xiàn)得異常冷靜。德國堅持認為，如此重要的舉措不太可能在這么短時間內(nèi)實施。

畢竟，對于歐洲來講，財政的統(tǒng)一是解決“大歐洲”的根本問題，歐洲精英們在見到曙光時，也清楚地知道走好第一步是完成夢想的開端。

ESM模式的實施

ESM，是歐洲地區(qū)的永久性援助基金，是針對歐洲國家債務問題的一攬子金融解決機制，該機制是以發(fā)放貸款的形式進行救助，在對申請援助的國家進行嚴格審核后放貸。根據(jù)規(guī)定，ESM將在2013年年中取代正在實施的歐洲金融穩(wěn)定機構(gòu)（EFSF）。

新實施的歐洲穩(wěn)定機制是一個集各國財力建立的“龐大銀行”，具有銀行的職能和權(quán)力，對于歐洲而言，是一個史無前例的創(chuàng)新，也是歐洲政要排除萬難推進“歐洲一體化”的結(jié)果。

ESM是由歐元區(qū)17國依據(jù)國際法、通過締結(jié)條約成立的政府間組織，總部設在盧森堡。理事會由歐元區(qū)17國財長組成。該組織目前有44位成員，這只是目前的人員數(shù)量，隨著機制運行的需要，預計成員將擴充至100位左右。歐元集團主席容克信心滿滿地對外宣講道，ESM將于10月底開始運作，屆時，歐元區(qū)成員國將分兩期向ESM注資共320億歐元，使ESM的初始放貸能力達到約2000億歐元。

容克稱，ESM基金的借貸能力將建立在歐元國家入股資本800億歐元的基礎上，依靠這些資本ESM將可以從市場上借錢，然后將錢轉(zhuǎn)借給那些已無法從市場獲得持續(xù)融資的政府。在未來3年內(nèi)，ESM的放貸能力將逐步達到5000億歐元。

ESM的基本操作是向面臨嚴重金融問題的成員國提供一系列金融救助，包括直接向重債國提供貸款；提供預防性信貸額度；在一級市場或二級市場購買ESM成員國債券；通過向政府借貸方式幫助金融機構(gòu)完成資本重組。

分析人士指出，ESM的設計與歐洲央行的政策有望互為補充，形成合力。歐洲央行此前宣布進行“直接貨幣交易”政策，但是一個國家只有申請EFSF/ESM支持，并且得到歐元集團批準，歐洲央行才會在二級市場為這個國家采取干預行動。歐洲央行將在二級市場購債，而EFSF/ESM將在一級市場購買。

此外，ESM與其他政策工具相比，優(yōu)勢明顯：第一，ESM救助方式與對象靈活，可在一級市場也可在二級市場操作，可救政府也可救銀行；第二，ESM設定容量上限，可避免歐元區(qū)國家相互承擔無限責任，但在必要時又可在成員國同意下擴容，增強其應付危機能力；第三，ESM提供的資金來自政府信用擔保和市場融資，相比歐洲央行投放基礎貨幣對物價穩(wěn)定影響更?。坏谒?，ESM通過設定救助前提條件的“建設性模糊”機制來規(guī)避救助產(chǎn)生的相應道德風險，督促救助對象進行相應變革。

目前，ESM已將歐洲國家的利益有效整合在一起，這份“財政契約”既是“救命干糧”，也是“緊箍咒”，它已給各國設置了嚴格的財政紀律，并附帶相應的懲罰機制，權(quán)責利必須在無條件執(zhí)行的基礎上才得以實現(xiàn)。

或許，眼下是歐洲國家最艱難的時候，但卻是可以實現(xiàn)歐洲一體化的最佳時期。

質(zhì)疑模式的效果

被歐洲各國自認為是“完美模式的ESM”從被提及那天起就受到一些學者的質(zhì)疑，因此這一機制經(jīng)歷了2年之久才得以“浮出”。

EMS最早雛形應該是2010年12月16日歐盟議會通過的對《里斯本條約》的修改，允許歐盟建立一個長久的救助機制以保障歐元區(qū)的金融穩(wěn)定性。其后又經(jīng)過數(shù)次修改與補充，在2011年3月25日歐盟領導人就設立ESM達成一致，并測算放貸能力為5000億歐元。緊接著，趁熱打鐵，2012年1月30日歐盟27個成員國中有25個都將簽字同意建立永久性的援助基金ESM。最后一道坎就是不久前，2012年3月14日德國政府批準的德國對規(guī)模5000億歐元的歐元區(qū)永久性救助基金ESM注資。

上述四個時間點，加之正式宣布生效的2012年10月8日那天，五個時間窗口構(gòu)成ESM的五個重要時期，歐洲政要也為這一天的到來拼盡全力，因此他們一直看好ESM。

剛被任命歐洲穩(wěn)定機制總裁的克勞澤？雷格林在談到ESM時指出，歐洲穩(wěn)定機制將肩負拯救歐洲的使命，在歐洲穩(wěn)定機制生效后，歐洲金融穩(wěn)定工具仍可根據(jù)與葡萄牙、希臘及愛爾蘭達成的協(xié)議對這些國家提供融資。而對西班牙銀行業(yè)提供救助貸款的任務以及相應的權(quán)利義務也將由歐洲穩(wěn)定機制來承擔。

面對歐洲及世界經(jīng)濟的復雜及脆弱，以及歐洲形如一盤散沙的現(xiàn)狀，有些經(jīng)濟學家不認同歐洲政要對ESM的樂觀預期。德國伊佛經(jīng)濟研究所所長西恩直接指出，ESM的意義已經(jīng)被嚴重夸大。他認為，ESM將是一個大的“壞賬銀行”，該機制的成立對解決歐債危機只能起到拖延時間的作用。只有那些急于處理手中毫無價值債權(quán)的投資者會從中受益。最終的結(jié)局仍是大家均攤歐元區(qū)主權(quán)債務，經(jīng)濟強國為窮國埋單。

還有市場人士批評道，該機制沒有對任何成員國的總體責任風險設限，如果有個別國家出現(xiàn)破產(chǎn)或者離開歐元區(qū)的情況，那么其他出資國家的風險敞口將急劇上升，核心國德國的風險敞口至少在4000億歐元至7000億歐元不等。更有人認為，ESM啟動可能會打開歐元區(qū)“吃大鍋飯”的口子，各種風險會紛至沓來。

歐洲政策中心首席經(jīng)濟學家法比安？祖勒格表示，ESM的建立是歐元區(qū)債務危機駛?cè)肟煽貐^(qū)域的重要一步，但它不是“萬能藥”。比如，希臘所欠債務太高以至于根本無法償還。他認為，歐元區(qū)債務問題的永久解決方案在于推進政治、經(jīng)濟和金融一體化，遏制重債國家實體經(jīng)濟和社會問題持續(xù)惡化的態(tài)勢。歐洲央行與ESM的救助政策無法改變歐元區(qū)內(nèi)國家競爭力差異與銀行業(yè)等結(jié)構(gòu)性問題。ESM“藥效”夠不夠？未來怎樣有效融資？這些都有待進一步觀察。

頗受關注的國際貨幣基金組織發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望報告》指出，將進一步下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟增長預期，報告預計，2012年全球經(jīng)濟增長率將為3.3%，2013年為3.6%，分別比今年7月的預測值下降0.2和0.3個百分點。國際貨幣基金組織強調(diào)，上述預測基于兩大前提，一是歐洲政策制定者能夠控制住歐元區(qū)危機，二是美國政策制定者能采取行動解決“財政懸崖”問題。如果任何一項前提未能實現(xiàn)，全球經(jīng)濟增長前景都會進一步顯著惡化。不難看出，國際貨幣基金組織與上述專家都在對ESM實施的效果持觀望態(tài)度。

解決西班牙危機的模式

希臘、愛爾蘭、葡萄牙等國家是這次歐洲主權(quán)債務危機中受沖擊最大的國家，目前這三個國家都向ESM申請援助，有些已得到了救助，有些仍在商議中。由于上述國家在歐洲GDP中所占份額小，所欠債務相對好解決一些，所以世界都將目光鎖定歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體——西班牙債務，如西班牙債務得于順利解決將是對ESM的成功運作的最大注解。

目前，西班牙沒有向歐盟、IMF和歐洲央行（簡稱三駕馬車）提出經(jīng)濟援助的請求，盡管外面?zhèn)餮圆粩?，西班牙總理拉霍?0月6日再次否認了西班牙近日尋求全面救助的消息。那么，陷于困境的西班牙為什么遲遲不求助呢？專家指出，被救助的門檻太高，如果緊縮政策再嚴厲，西班牙脆弱的經(jīng)濟將承受不住。據(jù)報道，西班牙正經(jīng)歷3年內(nèi)出現(xiàn)的第二次經(jīng)濟衰退，失業(yè)率近25%。據(jù)悉，西班牙政府已連續(xù)9個月推行嚴厲的緊縮措施，這迫使該國17個地方政府減少對醫(yī)療保健和教育的開支，其中一些地方政府已經(jīng)背負了沉重的債務。10月8日，西班牙全國各地57個城市舉行示威游行活動，抗議政府的緊縮措施和近日公布的2013年財政預算，目前在西班牙國內(nèi)已出現(xiàn)加泰羅尼亞地區(qū)的分裂，由此，政府愈來愈擔心因緊縮政策而帶來的地區(qū)騷亂及沖突的升級。

但基于西班牙債務的不斷高企，“拖”只是暫時的妥協(xié)，不是長久之計。根據(jù)高盛一份研究報告顯示，西班牙10月底將有300億歐元的債務到期，而到年底總計共有740億歐元的債務需要償還，但目前的融資成本已經(jīng)超過西班牙的可承受能力。

不僅如此，與希臘、愛爾蘭、葡萄牙的單一主權(quán)債務相比，西班牙面臨著復合型債務，如地方債、房地產(chǎn)泡沫、資本外流、銀行業(yè)的壞賬、政府的債務，而且無法在二級市場進行債務融資，已經(jīng)失去了償債的能力，只能靠“輸血”。

針對西班牙債務問題，歐洲政要考慮的是，如果不及時對其進行救助將會傷及整個歐洲的經(jīng)濟；而對于西班牙來講，何時申請救助是最符合其自身的利益。

在歐洲，與西班牙相似的國家還有意大利，而且意大利的債務規(guī)模遠超西班牙、希臘等國之和，債務占GDP比重高達230%以上。眼下，意大利也同樣面臨無法接受苛刻援助條件的“國情”，隨著債務危機的深度蔓延，這一俱樂部成員在不斷增多。因此，解決西班牙債務問題將成為歐洲利用ESM的一個示范案例。