童第軼

綜合前幾次全國黨代會來看，股市維穩(wěn)之后的下跌，更多是市場大環(huán)境與投資者對維穩(wěn)失效擔(dān)憂疊加的結(jié)果。但未來的市場并非一無是處，隨著年底的臨近，今年業(yè)績明確增長的藍(lán)籌股在經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)釋放后，勢必會得到資金的關(guān)注。

隨著十八大的日益臨近，證券市場明顯走出了維穩(wěn)行情，即每當(dāng)股指大幅下挫時(shí)，似乎都會有一只無形之手將它托起。歷史總是驚人的相似，而歷史卻又總是在重演。目前市場最為憂慮的是維穩(wěn)之后的行情怎么演變。

回顧一下歷屆黨代會期間A股的表現(xiàn)。1997年9月12日十五大召開，緊接著東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，股市連連破位下行。2002年11月8日十六大召開，當(dāng)天股市出現(xiàn)了下挫，滬指收市報(bào)1522點(diǎn)，下跌32點(diǎn)，之后股市連續(xù)下跌。2007年10月15日十七大開幕，當(dāng)日上證綜指于首次站上6000點(diǎn)關(guān)口。但十七大結(jié)束后，股市開始了連綿下跌。綜合前幾次全國黨代會來看，股市的下跌，更多是市場大環(huán)境與投資者對維穩(wěn)失效擔(dān)憂疊加的結(jié)果。

今年三季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放完畢，新股發(fā)行的緩慢以及創(chuàng)業(yè)板解禁的后移是維護(hù)市場穩(wěn)定的較好方式，但未來A股還將面臨種種壓力。今年上半年證監(jiān)會推出了一個(gè)以市場化為導(dǎo)向的改革機(jī)制，比如新三板、退市制度、市場化發(fā)行和大力培育藍(lán)籌股等。這些機(jī)制符合市場的長期發(fā)展方向，但市場的下跌不得不讓相關(guān)部門出來維穩(wěn)市場。從9月份和10月份的數(shù)據(jù)來看，兩月合起來只發(fā)了十幾只股票，現(xiàn)在因?yàn)闀h造成的真空期或許就意味著將來的加速發(fā)行。同樣，創(chuàng)業(yè)板減持從10月推到12月，會議結(jié)束，繼續(xù)后推的幾率不大，所以解禁的壓力也是A股未來走勢的另一大利器。

但未來的市場并非一無是處，隨著年底的臨近，今年業(yè)績明確增長的藍(lán)籌股在經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)釋放后，勢必會得到資金的關(guān)注。市場預(yù)計(jì)即將公布的10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅或再度回落，達(dá)到1.8%左右；生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比或下降2.6%，降幅較9月明顯收窄，說明制造業(yè)的ROE水平復(fù)蘇回升，市場短期可能會發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)變。有些行業(yè)是值得重點(diǎn)關(guān)注的：一是鐵路基建類股票。9月份鐵路投資在迅速回暖，之前停滯的項(xiàng)目紛紛重啟，近期鐵道部公布的數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證了這一回暖現(xiàn)象。根據(jù)實(shí)業(yè)反饋的鐵道部投資數(shù)據(jù)，今年后3個(gè)月的投資至少要比去年四季度投資翻番，要完成3000億的固定資產(chǎn)投資和2000多億的基建投資。二是業(yè)績確定的汽車股。全行業(yè)庫存水平已經(jīng)有所下降。日系車9月市場份額下滑48%，10月預(yù)計(jì)下滑50%左右，這為其他國系車贏得了更多的發(fā)展機(jī)會。三是地產(chǎn)。今年的地產(chǎn)是為數(shù)不多經(jīng)歷過基金等機(jī)構(gòu)超配（5-6月份）到低配（7-8月份）的行業(yè)，目前機(jī)構(gòu)倉位整體不高。各地上調(diào)公積金貸款，放松預(yù)期再起，這種預(yù)期在明年3月小旺季到來前無法證偽。另外，市場對“新型城鎮(zhèn)化”預(yù)期很高，而許多人將其和三四線城市的地產(chǎn)股聯(lián)系在一起，無疑是對地產(chǎn)板塊的認(rèn)可。另一方面AH股整體溢價(jià)率近階段持續(xù)走低，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)在11月2日盤中創(chuàng)出自2011年6月以來近17個(gè)月的最低點(diǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國鐵建等一些藍(lán)籌的A股相對于H股的折價(jià)率都在20%以上。單純從AH股溢價(jià)指數(shù)的歷史走勢看，該指數(shù)每逢下破百元大關(guān)，都會大概率催生一波低位回升的行情——要么是以A股漲幅超過H股來實(shí)現(xiàn)，要么是以H股跌幅超過A股來實(shí)現(xiàn)。

綜上，投資者應(yīng)該預(yù)期到隨著維穩(wěn)行情的結(jié)束，市場走勢將恢復(fù)到原有節(jié)奏中去。市場持續(xù)的低迷成交量預(yù)示場外資金仍在觀望，那些對證券市場發(fā)展前景有重大影響的決策沒有出臺之前，市場仍將會呈現(xiàn)弱勢震蕩態(tài)勢。