薛原

上市3年半，業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)由7元長(zhǎng)期下跌到3元，大股東則接連兩年幾乎不間斷地增持。這家略顯怪異的上市公司不是別人，正是2009年的IPO圈錢(qián)王--中國(guó)建筑（601668）。

最近該公司又高調(diào)宣布第三輪長(zhǎng)達(dá)一年、近6億股的增持計(jì)劃。從當(dāng)初A股3200點(diǎn)到今年一度下破2000點(diǎn)，中國(guó)建筑大股東3年來(lái)屢跌屢買(mǎi)的這份執(zhí)著和熱情，讓人佩服之余，更增添了一份好奇。

三輪增持 股東越跌越買(mǎi)

中國(guó)建筑自2009年7月上市以來(lái)，大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)，一共進(jìn)行了3次大規(guī)模的股份增持。第一輪增持在2009年12月23日至2010年12月22日期間實(shí)施，增持4.29億股，約占公司總股本的1.4%。

首次增持的起因是公司股價(jià)接近“破發(fā)”，為了“護(hù)盤(pán)”，2009年12月23日中建總公司果斷增持了500萬(wàn)股中國(guó)建筑股份，由此拉開(kāi)首輪增持帷幕。遺憾的是大股東的“熱臉”換來(lái)的卻是二級(jí)市場(chǎng)的“冷屁股”。即便2009年、2010年中國(guó)建筑上市公司凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了80%和50%，但股價(jià)在2010年硬是跌去了27.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤(pán)。

2011年上證指數(shù)由最高3067點(diǎn)步入中期下跌，9月下破2500點(diǎn)。低迷的格局下，中國(guó)建筑由9月5日開(kāi)始至2012年9月4日展開(kāi)第二輪增持，此次中建總公司累計(jì)增持公司2.48億股，約占公司總股本的0.83%。在這一年的增持期間，滬市下跌20%，中國(guó)建筑則調(diào)整了10%。進(jìn)入2012年，公司的股價(jià)整體表現(xiàn)進(jìn)一步趨強(qiáng)。截至11月2日收盤(pán)，在滬市下跌4.32%的背景下，中國(guó)建筑上漲9.5%。

除了公司低估值支撐的因素外，應(yīng)當(dāng)說(shuō)大股東長(zhǎng)期不遺余力力挺，對(duì)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的積極效果，開(kāi)始逐步細(xì)微地體現(xiàn)出來(lái)。通過(guò)上述兩次增持，大股東已累計(jì)增持6.77億股，約占公司總股本的2.23%，耗資約20余億元。然而，大股東的增持熱情并沒(méi)有就此熄滅。

2012年9月28日，在股指刺破2000點(diǎn)兩天后，中國(guó)建筑發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東中建總公司于即日通過(guò)上交所交易系統(tǒng)增持公司300萬(wàn)股，中建總公司持股比例增至54.91%。同時(shí)宣布未來(lái) 12個(gè)月內(nèi)，擬繼續(xù)增持中國(guó)建筑，累計(jì)增持比例不超過(guò)該股已發(fā)行總股份的2%。按照目前中國(guó)建筑300億股總股本和3元的價(jià)格計(jì)算，中建總公司今后一年內(nèi)還將拿出至少20億元，增持不超過(guò)6億股。

三季報(bào)業(yè)績(jī)不俗 機(jī)構(gòu)云集

從目前的情況看，中國(guó)建筑每股最新凈資產(chǎn)為3.21元，股價(jià)依然處于“破凈”狀態(tài)。業(yè)績(jī)方面，在2009年--2011年凈利分別增長(zhǎng)80%、50%和40%后，今年前3季度，面對(duì)我國(guó)目前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及房地產(chǎn)持續(xù)嚴(yán)厲的調(diào)控政策，中國(guó)建筑依然交出一份不錯(cuò)的答卷。

三季報(bào)顯示，2012年前3季度中國(guó)建筑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，939億元，同比增長(zhǎng)13.5%；同期，公司實(shí)現(xiàn)毛利469億元，毛利率較上年同期提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.9%。歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)106.8億元，同比增長(zhǎng)10.2%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.36元。

在建筑業(yè)務(wù)方面，公司新簽訂單恢復(fù)增長(zhǎng)：前3季度公司建筑業(yè)務(wù)新簽合同額為6，750億元，同比增11.1%。公司施工面積為55，833萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)19.9%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司前3季度維持上半年以來(lái)的迅猛勢(shì)頭，銷(xiāo)售總額達(dá)到905億元，同比增長(zhǎng)33.7%；銷(xiāo)售面積761萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)45.2%。

三季報(bào)同時(shí)還披露了機(jī)構(gòu)最新的持股情況，截至9月30日，包括基金、保險(xiǎn)公司和社?；鹪趦?nèi)的機(jī)構(gòu)共持有中國(guó)建筑億股，考慮到大股東近55%的持股比例和增持公告，這些機(jī)構(gòu)持股數(shù)占到實(shí)際流動(dòng)股的20%左右。

股價(jià)“破凈” 估值優(yōu)勢(shì)凸顯

中國(guó)建筑上市3年多的這3輪股東增持，歷時(shí)時(shí)間長(zhǎng)，增持力度較大，體現(xiàn)出大股東頗為看好公司未來(lái)發(fā)展，進(jìn)而采取措施穩(wěn)定股價(jià)、維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者利益的信心。這在當(dāng)下上市公司數(shù)量如過(guò)江之鯽、頻頻減持大小非、普遍輕視中小投資者利益的局面下，多少顯得難能可貴了。

在近幾年市場(chǎng)景氣度并不高的情況下，中國(guó)建筑各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)依舊保持高速增長(zhǎng)，尤其目前公司在手訂單及土地儲(chǔ)備充裕，為今后持續(xù)發(fā)展和盈利提供了堅(jiān)實(shí)的保障。另一方面由于目前經(jīng)濟(jì)下行，房地產(chǎn)政策繼續(xù)加碼可能性很小，而公司股價(jià)經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整和筑底，最新動(dòng)態(tài)市盈率僅為6.5倍，幾乎處于行業(yè)估值的最低端。正是中國(guó)建筑這種價(jià)格向下長(zhǎng)期背離價(jià)值的狀態(tài)，引發(fā)了大股東從2011年9月以來(lái)在3元附近的連續(xù)規(guī)模增持。

大股東作為上市公司的主導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者，對(duì)公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展有著更深刻、理性的認(rèn)識(shí)，稱(chēng)得上是自家上市公司最靠譜的投資分析師。中國(guó)建筑大股東對(duì)公司股票的持續(xù)增持，讓中小投資者從另一個(gè)角度看到了公司的內(nèi)在價(jià)值。

按照大股東前兩輪的增持?jǐn)?shù)據(jù)和9月的最新增持公告，一年后中國(guó)建筑大股東總計(jì)上市后將增持12.77億股、不少于40億元的股份。這對(duì)一家上市公司股東來(lái)說(shuō)并不是個(gè)小數(shù)目。那么大股東的癡心增持能否等來(lái)中國(guó)建筑的雄起，促使公司估值得以修復(fù)呢？不妨讓時(shí)間去驗(yàn)證大股東價(jià)值發(fā)現(xiàn)的眼光吧。