單澤鋒

我歷來(lái)認(rèn)為國(guó)際市場(chǎng)與中國(guó)股市基本面沒(méi)有必然聯(lián)系，但對(duì)流動(dòng)性的沖擊不容小視。所謂歐債惡化，大宗商品崩盤(pán)，美元指數(shù)飆升，其實(shí)質(zhì)是某個(gè)超級(jí)大國(guó)利用其軟硬實(shí)力和全球影響力搶奪流動(dòng)性，這家伙可不得了。5月25日美國(guó)財(cái)政部稱(chēng)“中國(guó)沒(méi)有操縱人民幣匯率”，6月8日國(guó)際貨幣基金組織稱(chēng)人民幣只是被“溫和低估”?？吹竭@兩條新聞不少?lài)?guó)人很開(kāi)心，盛贊美國(guó)政府有良心，IMF講公道，也為我國(guó)國(guó)際聲譽(yù)提升感到歡欣鼓舞。但是我看了以后如坐針氈，回家馬上查看美元兌人民幣的K線圖，果不其然，今年人民幣兌美元已經(jīng)貶值1%。這說(shuō)明中國(guó)的流動(dòng)性很可能也正在大量流出。有專(zhuān)家估計(jì)外企在中國(guó)的留存利潤(rùn)大概1萬(wàn)億美元，再加上幾千億熱錢(qián)，再加上移民潮的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，通過(guò)種種正常非正常渠道形成的資本流出對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成的沖擊不可不防。降準(zhǔn)對(duì)沖、降息對(duì)沖，資本流動(dòng)監(jiān)控，有作為的政府有能力解決問(wèn)題，然而，經(jīng)濟(jì)史上每一次真正的災(zāi)難不是天災(zāi)，而是人禍。即便沒(méi)有災(zāi)難，由于政策滯后效應(yīng)造成的傷害也可能超預(yù)期，通貨緊縮不是完全沒(méi)有可能。

從2007年10月開(kāi)始上證指數(shù)跌了將近5年，但為什么股票還是如此之貴？和房地產(chǎn)價(jià)格一樣，這是貨幣現(xiàn)象。2005年我上菜場(chǎng)買(mǎi)的大米是1元錢(qián)一斤，現(xiàn)在我去買(mǎi)則要3塊（我并沒(méi)有因?yàn)榘l(fā)了工資而變得出手闊綽買(mǎi)某種高級(jí)香米），由于國(guó)家對(duì)大米價(jià)格管制較嚴(yán)，影響其價(jià)格的結(jié)構(gòu)性因素較小，我們可以基本界定現(xiàn)在人民幣價(jià)值只是05年的三分之一。這樣算的話3萬(wàn)的房?jī)r(jià)不算貴，30塊錢(qián)的股票也不算貴。帳可以這樣算，市場(chǎng)卻不能這樣做。真正的大底、鐵底不是價(jià)值底，而是流動(dòng)性底，換句話說(shuō)，大底產(chǎn)生于流動(dòng)性枯竭。只有這樣，才可能出現(xiàn)“皇冠上的明珠”也被大幅低估，價(jià)格“低得離譜”。這種機(jī)會(huì)的收益有多大？依我之見(jiàn)，不是翻一倍、翻兩倍，而是加一個(gè)零、兩個(gè)零。距離2005年已有7年之遙，那段歲月我至今難以忘懷——那是投資人真正的盛宴。歷史或?qū)⒃俅钨x予我們機(jī)會(huì)，但幸運(yùn)只眷顧有準(zhǔn)備的人。

不管是公募精英、私募大佬還是民間高手，甚至是產(chǎn)業(yè)大鱷，今年有個(gè)觀點(diǎn)很一致：以銀行股為代表的藍(lán)籌股具備投資價(jià)值。昨晚看到一個(gè)新聞更猛，連證監(jiān)會(huì)都講話了——“藍(lán)籌股是價(jià)值所在”。4倍PE，破凈，超定存分紅，確實(shí)有價(jià)值，但為什么就是不漲呢？王明夫先生04年出版了一本《藍(lán)籌》，從美國(guó)道瓊斯指數(shù)30種成分股入手，對(duì)藍(lán)籌股進(jìn)行了深刻剖析，堪稱(chēng)經(jīng)典中的經(jīng)典。書(shū)中有一句話我記憶非常深刻——“藍(lán)籌是博弈場(chǎng)局里的籌碼，離開(kāi)那個(gè)場(chǎng)局，藍(lán)籌只不過(guò)是一塊塑料片罷了”。投資藍(lán)籌股不能根據(jù)有沒(méi)有價(jià)值，高估還是低估，而是要根據(jù)特定市場(chǎng)背景下大莊家的特定需要。也就是說(shuō)，需要他跌的時(shí)候從10倍跌到5倍3倍都沒(méi)問(wèn)題，需要他漲時(shí)從20倍漲到40倍也完全可以。

要想破解此局必須先分析了解此局。從2005年股權(quán)分置改革，到2009年開(kāi)始的PE盛宴，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)股票市場(chǎng)的影響力可謂舉足輕重，某私募大佬的觀點(diǎn)我十分贊同，他認(rèn)為每一輪熊市都必須把上一輪牛市的主力消滅才會(huì)結(jié)束。過(guò)去幾年股指的熊市，卻是流通市值的牛市，產(chǎn)業(yè)資本從減持、IPO中賺的盆滿缽滿，它們毫無(wú)疑問(wèn)是上一輪牛市的主力，是要被消滅的對(duì)象。誰(shuí)來(lái)消滅它們呢？必然是金融資本。傳統(tǒng)的基金、各類(lèi)二級(jí)市場(chǎng)游資等等這些年基本上被打得落花流水，沒(méi)有能力組織反攻，更何談奪取勝利？希望何在？哲學(xué)上的矛盾論的魔力在于轉(zhuǎn)換，即在一定條件下矛盾會(huì)向其相反方面轉(zhuǎn)換，毛澤東理論還告訴我們辯證的否定是自己否定自己。我相信最智慧的產(chǎn)業(yè)資本在一定情況下會(huì)轉(zhuǎn)換成金融資本，進(jìn)而與原有的金融資本一道消滅剩下產(chǎn)業(yè)資本。這是經(jīng)濟(jì)的周期、歷史的進(jìn)程，誰(shuí)也無(wú)法阻攔。

（本文僅代表作者自身觀點(diǎn)）