王柄根

“資金被長期占用、現(xiàn)金流變化詭異、大客戶過度集中……這樣的公司，還是敬而遠(yuǎn)之的好?！痹陂喿x了東莞宜安科技股份有限公司（下稱：宜安科技）的招股書后，深圳一名長期“打新”的投資者李先生如是表示，由于近期市場(chǎng)低迷，亦有一些新股上市開盤即破發(fā)，因此務(wù)必在申購之前做足“功課”。

宜安科技以鋁合金、鎂合金等輕合金精密壓鑄件的設(shè)計(jì)生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)，本刊記者在調(diào)查采訪中了解到，公司此番上市被業(yè)界稱為“帶病上市”。其存在的種種弊病由來已久，諸如“大股東占款”等被資本市場(chǎng)視為“毒瘤”的現(xiàn)象，在宜安科技內(nèi)部長期上演，這也使得宜安科技事實(shí)上成為大股東和實(shí)際控制人手中的“玩偶”，并演繹出了令人啼笑皆非的怪現(xiàn)象。

投資者需要注意的是，招股書更多的展示了宜安科技光鮮的一面，卻對(duì)諸多弊端敘述模糊，刻意包裝的背后，隱藏著的投資風(fēng)險(xiǎn)不得不引起重視。

“我占你的款，你向我借錢”

事實(shí)上，大股東占款在資本市場(chǎng)上并不鮮見，由于該行為直接損害投資者利益，因此也是監(jiān)管部門重點(diǎn)監(jiān)管的方向。在宜安科技身上，大股東占款由于長期存在，因此公司內(nèi)部習(xí)以為常，但頗為奇怪的是，其占款的形成卻有違慣常的商業(yè)邏輯，讓人難以理解。

資料顯示，宜安科技的大股東為“宜安實(shí)業(yè)有限公司”（下稱：宜安實(shí)業(yè)），實(shí)際控制人為香港人李揚(yáng)德。除宜安實(shí)業(yè)外，李揚(yáng)德還擁有“德威電工廠有限公司”、“德威度假村有限公司”、“寶迪制品有限公司”等多個(gè)實(shí)體。

在此背景下，宜安科技與大股東宜安實(shí)業(yè)之間長期以來有著“算不清的賬”，雙方資金往來頻密，這種資金往來甚至在宜安科技與李揚(yáng)德控制的其它實(shí)體之間也經(jīng)常發(fā)生。

目前從公開數(shù)據(jù)可獲悉的僅僅是宜安科技2009年末的情況，由于在2009年之前，宜安科技曾向?qū)嶋H控制人李揚(yáng)德、宜安實(shí)業(yè)和德威電工廠借款，截至2009年末，宜安科技尚欠上述債權(quán)人990.76萬元、464.1萬元和217.49萬元。

而同時(shí)，在2009年末，宜安實(shí)業(yè)又欠宜安科技往來款高達(dá)3869.17萬元。這種復(fù)雜的資金占用局面是如何形成的呢？

宜安科技在招股書中的解釋令人大跌眼鏡：由于宜安科技的第二大客戶“創(chuàng)新集團(tuán)”對(duì)宜安實(shí)業(yè)認(rèn)知度較高，一直將貨款支付給宜安實(shí)業(yè)而非宜安科技。而宜安實(shí)業(yè)又并未及時(shí)將上述款項(xiàng)支付給宜安科技，造成對(duì)其資金的占用。上述資金直至2010年底全部收回。

更有甚者，創(chuàng)新集團(tuán)似乎頗為“固執(zhí)”，一直到2011年6月才意識(shí)到自己的付款對(duì)象應(yīng)該是宜安科技而非宜安實(shí)業(yè)。

本刊記者了解到，這一解釋在財(cái)務(wù)人員看來是頗為牽強(qiáng)的。首先，大股東對(duì)宜安科技的占款并非一個(gè)小數(shù)字，宜安科技2009年凈利潤為3843.51萬元，占款已超過了當(dāng)年凈利潤。2009年末宜安科技賬面上的貨幣資金也只是3138萬元，這意味著宜安科技超過一半的資金被大股東占用。

其次，宜安科技自己的資金被大股東占用的同時(shí)，又向大股東和實(shí)際控制人“借款”，結(jié)果就形成了“我占你的款，你向我借錢”的詭異局面。而“借款”在常態(tài)下對(duì)應(yīng)的是借款利息，宜安科技應(yīng)該向大股東支付利息。

但大股東對(duì)宜安科技的占款是否支付利息則不得而知。有接近宜安科技的人士告訴記者，如果不是上市進(jìn)程已經(jīng)開啟，上述占款或許并沒有那么快的解決。

至于第二大客戶的“固執(zhí)行為”，則與慣常的商業(yè)邏輯相悖，使得圍繞在宜安科技頭上的占款疑云愈發(fā)難解。在公司上市后，由于宜安科技的大股東仍然是宜安實(shí)業(yè)，實(shí)際控制人仍然是李揚(yáng)德，長期植根于宜安科技的“占款文化”會(huì)否暗中再度上演，仍有待未來的觀察。

真高新？偽高新？

除了占款疑云外，記者在采訪中還了解到，宜安科技的科研技術(shù)能力也令不少投資者擔(dān)憂。

盡管宜安科技頭頂“國家高新技術(shù)企業(yè)”的光環(huán)，但其實(shí)際的研發(fā)能力卻備受質(zhì)疑，其中一個(gè)原因即在于公司的發(fā)明專利數(shù)量。宜安科技在招股書中列示了所擁有的50項(xiàng)專利，但倘若仔細(xì)審讀這些專利的性質(zhì)，則會(huì)發(fā)現(xiàn)“發(fā)明專利”僅僅只有2項(xiàng)，其余47項(xiàng)均是“外觀專利”和“實(shí)用新型專利”。

有業(yè)內(nèi)人士指出，外觀專利雖然具備外觀上的“排他性”，但卻不足以說明公司在技術(shù)上具備壟斷性，投資者應(yīng)仔細(xì)分析公司所擁有的專利性質(zhì)。

僅僅擁有2項(xiàng)發(fā)明專利的宜安科技是真的高新技術(shù)企業(yè)還是“偽高新”？

一個(gè)值得注意的事實(shí)是，宜安科技正在申請(qǐng)的“發(fā)明專利”多達(dá)14項(xiàng)，但這些“發(fā)明專利”都只是處于實(shí)質(zhì)審查階段，并且長期無法取得進(jìn)展。

以宜安科技2006年2月申請(qǐng)的發(fā)明專利“一種養(yǎng)殖專用風(fēng)能增氧機(jī)”為例，在時(shí)間過去6年后，該發(fā)明專利依然仍是處于“實(shí)質(zhì)審查階段”狀態(tài)，毫無進(jìn)展。