蔡曉銘

本周央行降息的消息并未促成市場(chǎng)全面回暖，銀行股承壓的背景下，上證指數(shù)從技術(shù)面看仍處于下降通道，市場(chǎng)空頭勢(shì)力仍占上風(fēng)。在策略上仍應(yīng)以觀望為主，不可因估值的下降而過(guò)分介入，宜耐心等待市場(chǎng)資金面的回暖。

本周晨會(huì)，招商證券推薦了片仔癀（600436），原因包括片仔癀的稀缺性導(dǎo)致提價(jià)將長(zhǎng)期存在，藥妝業(yè)務(wù)有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，與華潤(rùn)合作整合二線品種具備潛力等。二級(jí)市場(chǎng)上，片仔癀的股價(jià)近期已在百元，且完全脫離大盤(pán)走勢(shì)形成獨(dú)立行情，在利好的配合下，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局有望延續(xù)，對(duì)短線有較強(qiáng)把控能力的投資者可積極關(guān)注。

片仔癀此前提升了其在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品售價(jià)，從2012年7月1日起調(diào)高片仔癀國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格，每粒平均上調(diào)20元（之前是260元），即同比漲價(jià)7.7%。事實(shí)上片仔癀在今年6月初就公告出口銷售再次提價(jià)6美元每粒至36 美元，同比漲價(jià)20%。此番銷售價(jià)格上漲的動(dòng)因是原料中的牛黃和三七價(jià)格上漲。

招商證券測(cè)算，按出口占比40%估算，預(yù)計(jì)2012年該部分可貢獻(xiàn)毛利1400萬(wàn)元；而國(guó)內(nèi)占比按60%估算，預(yù)計(jì)2012年可貢獻(xiàn)毛利1100萬(wàn)元。此次上調(diào)價(jià)格后，公司產(chǎn)品仍有調(diào)價(jià)空間。招商證券強(qiáng)調(diào)，片仔癀是我國(guó)僅有的兩個(gè)絕密中藥之一，由麝香、三七、蛇膽和牛黃等名貴中藥材制成，原材料受限于國(guó)家配額，進(jìn)而制約片仔癀產(chǎn)量，公司的產(chǎn)品高度稀缺，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品療效高度認(rèn)可，未來(lái)價(jià)格上漲空間和提價(jià)頻率都有望繼續(xù)提高。

除了已有業(yè)務(wù)的產(chǎn)品提價(jià)外，片仔癀未來(lái)的看點(diǎn)還集中在業(yè)務(wù)擴(kuò)張上。根據(jù)漳州市委、市政府提出的“中心東移、跨江南擴(kuò)、面海拓展”城市發(fā)展戰(zhàn)略，公司所在地區(qū)已被規(guī)劃為漳州中心新城區(qū)“圓山新區(qū)”的核心區(qū)，也將面臨現(xiàn)有生產(chǎn)基地被搬遷的處境，公司主動(dòng)將生產(chǎn)基地從“圓山新區(qū)”搬遷至南靖縣高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園，將更好的滿足城建和企業(yè)發(fā)展的需要。

據(jù)了解，產(chǎn)業(yè)園一期中的生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目主要包括生產(chǎn)制造中心、技術(shù)研發(fā)中心、物流中心、配套設(shè)施4個(gè)部分。其中，公司生產(chǎn)基地建設(shè)投資約6.1億元，由公司從二級(jí)市場(chǎng)融資。此外還將以其它籌資方式購(gòu)置片仔癀工業(yè)旅游項(xiàng)目和牙膏項(xiàng)目用地400畝。

招商證券調(diào)研顯示，片仔癀與華潤(rùn)成立的合資公司目前已經(jīng)開(kāi)始籌備。此前片仔癀與華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)醫(yī)藥簽訂協(xié)議，共同出資10億元建立合資公司。片仔癀以7個(gè)產(chǎn)品（茵膽平肝膠囊、護(hù)肝片、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡軟膏、片仔癀潤(rùn)喉糖）和資金投入占49%的股權(quán)，華潤(rùn)集團(tuán)承諾新公司3年內(nèi)銷售收入達(dá)到2億元，10年內(nèi)超過(guò)20億元且利潤(rùn)超過(guò)2 億元。由于目前合資公司已開(kāi)始籌備，片仔癀有望借力華潤(rùn)優(yōu)秀的營(yíng)銷能力實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

除攜手華潤(rùn)外，片仔癀還與臺(tái)灣愛(ài)之味合作成立飲品公司，雙方各出資5000萬(wàn)各占比50%。合資公司經(jīng)營(yíng)范圍為研發(fā)與生產(chǎn)含片仔癀商標(biāo)的涼茶、護(hù)肝茶等功能飲品。資料顯示，愛(ài)之味為臺(tái)灣知名大型企業(yè)耐斯集團(tuán)下的上市公司和老牌的臺(tái)灣食品巨頭。

招商證券預(yù)測(cè)，片仔癀2012～2014年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)30%、26%和27%，EPS分別為2.36 元、2.97 元和3.76 元。