付鵬

本周A股走勢依然糾結(jié)。擊破2300點(diǎn)看似不難，空方卻多次無功而返。而多方似乎也是專注防守，股指一攻擊10日均線就遇阻回落。

上周筆者在文章中分析了目前市場的心態(tài)：去年是對(duì)經(jīng)濟(jì)過于樂觀；今年則對(duì)整體的經(jīng)濟(jì)形勢悲觀。從對(duì)央行降息的第一反應(yīng)可以清楚地看出市場的這一心理。主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為突然降息可能宏觀數(shù)據(jù)很差，然而五月的數(shù)據(jù)卻并沒有大家想象的那么差。5月信貸與進(jìn)出口增速遠(yuǎn)超市場預(yù)期。而M1、M2出現(xiàn)超預(yù)期回升，說明資金市場的狀況有所改善。在周末公布的多個(gè)宏觀數(shù)據(jù)中，以進(jìn)出口同比增速數(shù)據(jù)最為鼓舞人心。進(jìn)口高企是由國內(nèi)對(duì)大宗商品采購的回升所帶動(dòng)的，說明隨著國內(nèi)政策逐步放松，企業(yè)正在為新一輪的投資、生產(chǎn)儲(chǔ)備各類原材料資源，經(jīng)濟(jì)正處于大規(guī)模復(fù)蘇前的暗流涌動(dòng)期。

從時(shí)間周期來看，今年A股市場二、三季度看政策，三、四季度看盈利和經(jīng)濟(jì)。目前無論是降準(zhǔn)、降息等貨幣政策，還是行業(yè)補(bǔ)貼和產(chǎn)業(yè)扶持等財(cái)政政策都不可能立竿見影，總是要執(zhí)行一段時(shí)間后才能看到效果。因此當(dāng)前不妨多一份耐心，多一份冷靜，等待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在多層面政策支持下見底回升。歐債危機(jī)短期內(nèi)很難得到根本性解決，將在較長一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)困擾國際金融市場。但若歐債危機(jī)加劇，極有可能倒逼國內(nèi)調(diào)控政策加快出臺(tái)。

最近4年來，A股已經(jīng)連續(xù)4次在大賽事月份出現(xiàn)下跌，因此市場調(diào)整的心理壓力仍不減。滬綜指自2011年11月以來形成了大的三角形整理，該三角形的上沿為2536-2478點(diǎn)下降壓力線，其下沿為2132-2242點(diǎn)上升趨勢線。6月4日，滬綜指以2365-2348點(diǎn)向下跳空缺口并伴隨著中陰線強(qiáng)有力地?fù)舸?132-2242下檔支撐線，形成三角形向下破位，這不是好兆頭，但這個(gè)大三角形整理在中后期向下突破，其突破后的力度將不大。從估值水平來看，市場的持續(xù)下跌令估值繼續(xù)下行。目前，全部A股市盈率已經(jīng)處于歷史低位，估值已經(jīng)較為充分地反映了經(jīng)濟(jì)下行對(duì)上市公司盈利的沖擊，這也意味著市場繼續(xù)下跌的空間不會(huì)太大。

短期內(nèi)大盤繼續(xù)在“經(jīng)濟(jì)尋底”與“政策、制度保底”間左右反復(fù)，“穩(wěn)增長”帶來的更多是利好相關(guān)板塊的結(jié)構(gòu)性行情，建議關(guān)注政策和事件驅(qū)動(dòng)下的交易性機(jī)會(huì)。首先，應(yīng)該重視處于強(qiáng)勢領(lǐng)導(dǎo)地位的消費(fèi)服務(wù)類品種。消費(fèi)服務(wù)的投資選擇范圍因經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施而擴(kuò)大，與城鎮(zhèn)化進(jìn)程緊密相關(guān)的房地產(chǎn)，正逐步擺脫此前行業(yè)調(diào)控的陰影，開始步入成長預(yù)期的新一輪價(jià)值重估，像保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)等龍頭地產(chǎn)股已實(shí)現(xiàn)趨勢上的轉(zhuǎn)變，一批二三線成長地產(chǎn)股也重現(xiàn)活力。從市場強(qiáng)弱的程度看，以制度創(chuàng)新為核心的證券類股已率先轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢，保險(xiǎn)板塊緊隨其后，流通、軟件服務(wù)等局部升溫。至于銀行股的集體“破凈”，現(xiàn)在來看，是市場對(duì)一系列市場化改革的擔(dān)憂，但也正好為將來金融服務(wù)業(yè)整體由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)打下基礎(chǔ)。

其次是關(guān)注新一輪投資所帶來的創(chuàng)新、升級(jí)與轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)，而且出口政策的轉(zhuǎn)變，也與技術(shù)創(chuàng)新緊密相關(guān)。可以這樣認(rèn)為，目前正處于培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的拐點(diǎn)上，如何實(shí)現(xiàn)出口從傳統(tǒng)的生產(chǎn)成本優(yōu)勢向新的核心競爭優(yōu)勢轉(zhuǎn)化，體現(xiàn)“中國創(chuàng)造”和“中國服務(wù)”，將給一批具有國際競爭力與創(chuàng)新能力的企業(yè)帶來巨大機(jī)遇。

上周筆者從行業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)的角度推薦了電力板塊，隨著央行降息，火電類公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用也會(huì)下降，而階梯電價(jià)的實(shí)施也必將對(duì)火電類公司的業(yè)績提升產(chǎn)生積極影響。后期值得中線關(guān)注。另外，進(jìn)入6月份，上市公司的中期業(yè)績浪將逐步展開，尋找未來盈利較為確定性機(jī)會(huì)的板塊和個(gè)股，是投資者的當(dāng)務(wù)之急。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前滿足今年半年報(bào)業(yè)績預(yù)增，且去年連續(xù)3~4個(gè)季度凈利大幅增長條件的上市公司共有76家，這些公司分布在建筑裝飾、環(huán)保工程及服務(wù)、炭黑、飼料、火電和磁性材料等行業(yè)。而且這些行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L原因有一個(gè)共同點(diǎn)是，產(chǎn)品訂單或項(xiàng)目較多，未來業(yè)績有保障。同時(shí)，隨著在刺激政策影響下會(huì)錦上添花，景氣度延長。在這些細(xì)分行業(yè)中股價(jià)還未充分表現(xiàn)，且業(yè)績連續(xù)多季大幅增長的個(gè)股值得挖掘。