王先春

本周滬指三陽(yáng)夾兩陰，在都認(rèn)為應(yīng)該大跌時(shí)，多方卻反擊扼守2300點(diǎn)。怎么理解此時(shí)的多空雙方？

在外因方面，不能不說(shuō)歐債危機(jī)是影響市場(chǎng)最大的因素之一，而關(guān)于希臘是否退出歐元區(qū)也引發(fā)了巨大的震蕩，其中牽涉到希臘的大選，用民意來(lái)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)走向鋪路。本周，在西班牙與歐盟達(dá)成相關(guān)協(xié)議后，希臘人覺(jué)得原來(lái)債務(wù)危機(jī)的處理還有西班牙模式，此前代表希臘民意的左翼領(lǐng)袖原想退出歐元區(qū)，以此耍賴，此次聽(tīng)聞西班牙模式后，大肆宣講周末若當(dāng)選后，將力保希臘留在歐元區(qū)。真所謂此一時(shí)彼一時(shí)。就債務(wù)危機(jī)本身來(lái)講，這是美元對(duì)歐元的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，選擇歐元區(qū)的薄弱環(huán)節(jié)爆發(fā)，但從歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)利益來(lái)講，希臘的退出無(wú)疑將會(huì)使問(wèn)題惡化，并無(wú)助于問(wèn)題的解決，此時(shí)應(yīng)是歐元區(qū)一致對(duì)外?？赡苁菫樽非蟀灾鞯匚?，法德在處理希臘債務(wù)危機(jī)時(shí)，態(tài)度不一，也使得歐元兌美元一再疲軟，也因此使得全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜，有咨詢機(jī)構(gòu)認(rèn)為如果希臘退出歐元區(qū)，中國(guó)的出口會(huì)下滑3-5個(gè)百分點(diǎn)，這也使得所有強(qiáng)勢(shì)貨幣區(qū)都為此而焦慮。本欄從法德與西班牙的妥協(xié)方案觀之，認(rèn)為都是國(guó)家利益的博弈使然，曾經(jīng)創(chuàng)造人類文明史的希臘，自然意識(shí)到退出歐元區(qū)將會(huì)是弊遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利，在此次大選之后，相信希臘也會(huì)逐漸務(wù)實(shí)，為確保歐元區(qū)地位而做出相當(dāng)大的讓步。

本周也傳聞美國(guó)可能實(shí)施QE3，在前兩輪量化寬松中，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果并不顯著，但如果要從貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的角度理解，那么美國(guó)已經(jīng)達(dá)到了目的，全球貨幣超發(fā)，在全球大貶值中，美元已經(jīng)凸顯霸主地位，極有可能在有利的時(shí)機(jī)尋求全球美元回流美國(guó)，從而達(dá)到振興美國(guó)經(jīng)濟(jì)的目的。從這一點(diǎn)看，但就我們國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的艱難以及經(jīng)濟(jì)增速的下滑，通脹的高預(yù)期等等因素，都使得我們覺(jué)得人民幣并不安全，在人民幣不斷對(duì)美元升值中，看到了我們的被動(dòng)，從與其他國(guó)家貨幣的互換，到近期與日元的直接兌換，都可以看出人民幣在試圖國(guó)際化中以擺脫對(duì)美元的被動(dòng)。我們可以假設(shè)，如果全球大蕭條，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)急速下滑，我們唯一感覺(jué)安全的，或者我們多數(shù)人覺(jué)得安全的，恐怕除了黃金外，就是美元了。

結(jié)合上面的分析，本欄認(rèn)為眼下的希臘創(chuàng)造不出神話，對(duì)希臘最有利的方案那就是留在歐元區(qū)，以歐元的團(tuán)結(jié)一致對(duì)抗美元，以此避免歐元區(qū)美元加速回流美國(guó)。以此類推，發(fā)展中國(guó)家也會(huì)如此，或許全球各國(guó)都會(huì)相繼加強(qiáng)本區(qū)域貨幣的凝聚力，都會(huì)有強(qiáng)有力的政策刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。除此之外，沒(méi)有他法，否則美元回流美國(guó)將會(huì)是除了美國(guó)之外所有國(guó)家的災(zāi)難。于是，我們可以理解，此時(shí)國(guó)內(nèi)政策在未來(lái)2-3個(gè)月內(nèi)，將會(huì)以積極的居多，將會(huì)在金融改革領(lǐng)域推出實(shí)質(zhì)性的利好。所以，本欄認(rèn)為本周滬指在2300點(diǎn)的波動(dòng)，有人理解為觀望希臘大選，關(guān)注希臘事態(tài)的變化，其實(shí)，這仍舊是只是一種短期行為，依舊全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和本國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況，我們沒(méi)有過(guò)分依賴的理由。

2300點(diǎn)在已經(jīng)被多次下破后，本欄認(rèn)為已經(jīng)不是鐵底了，但2300點(diǎn)下方仍是是一個(gè)底部區(qū)域。何以見(jiàn)得？一方面，該點(diǎn)之下，空方不敢大肆做空，且多方一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，往往發(fā)動(dòng)反擊；另一方面，市場(chǎng)估值重心不斷下移，某媒體權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)目前的滬深兩市市盈率已經(jīng)低于998點(diǎn)水平。此外，自去年以來(lái)，市場(chǎng)的艱難程度已達(dá)到一個(gè)臨界點(diǎn)，所有市場(chǎng)參與者，大多以虧損為主，我們不說(shuō)能夠死不清盤的公募基金，僅據(jù)某機(jī)構(gòu)提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至6月11日，今年以來(lái)已經(jīng)清盤的私募基金共計(jì)有81只，而2011年各種清盤的陽(yáng)光私募則為150多只。近期有名的是昔日著名股評(píng)家趙笑云所管理的兩只私募基金全部清盤，凸顯連續(xù)多年低迷的A股市場(chǎng)中陽(yáng)光私募的生存困境。機(jī)構(gòu)尚且如此，大眾投資者也自然可見(jiàn)一斑了。冰冷的寒冬中，已經(jīng)悲壯的倒下一批批，但從熊市末端特征來(lái)講，也具底部特征的一種。此時(shí)，有實(shí)力的機(jī)構(gòu)，或者閑置資金充裕的投資者，從理論上講則是很好的長(zhǎng)線介入機(jī)會(huì)。

短期而言，本欄認(rèn)為下周是一個(gè)時(shí)間窗口，兩種走勢(shì)：先反彈，則會(huì)在圖中H線附近2350-2380點(diǎn)附近受阻回落；先破2276點(diǎn)后反彈，則必然面臨此平臺(tái)的巨大多殺多壓力。而改變的催化劑，絕對(duì)不是外部的“希臘神話”，還是需要我們內(nèi)部政策加資金來(lái)改變。